每經記者 任思強 莊春暉

　　中國創業板推出后，可彌補國內IT企業在納斯達克上市時遭遇的各種短板。但這并不意味著，國內IT企業的上市之路暢通無阻。

　　3月31日《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》(以下簡稱暫行辦法)的出臺，讓大多數中國互聯網公司為之一振。且不說創業板推出的背后，意味著有多少企業開始夢想成為中國互聯網的“微軟”，網絡上瞬間冒出300多家擬申請上創業板的企業名單，足以證明互聯網企業對創業板上市的熱情。

　　日前，北京正望咨詢有限公司總裁呂伯望在接受 《每日經濟新聞》采訪時預計，中國創業板上市后，可以彌補中國互聯網企業在納斯達克上市時遭遇國情、經濟、文化、語言上的短板。但這并不意味著，在中國互聯網企業上市之路已非常坦蕩。

　　“創業板更有利于本土企業”

　　“中國公司在國內上市，會收到比較好的市場效應。雖然在納斯達克上市可以融到更多的資，但也有被海外投資者不認可的風險。”一家中小型網絡游戲公司老總劉婷透露，多數中國網絡游戲公司對創業板上市頗感興趣。

　　《暫行辦法》的發布，也讓國內最大的域名和網站托管服務提供商萬網創始人張向東開始衡量公司上市的最佳選擇。張向東表示，雖然“300多家擬申請上創業板的企業名單”中出現萬網的名字，但萬網現在仍在分析哪個市場更合適自己。

　　“每個市場的群體特征有所區別，美國納斯達克的投資者對技術股比較懂行，愿意承擔風險要求更高回報，但納斯達克畢竟在美國，要理解中國互聯網還是比較麻煩。”呂伯望說。實際上，中國互聯網企業海外上市并非新鮮事，但在近年的實際運作過程中發現，海外創業板存在消息滯后以及嚴格的財務制度導致企業付出巨大財務成本等弊端。

　　“中國企業選擇在中國創業板上市，將彌補納斯達克對中國國情、經濟、文化以及語言上的諸多短板。”呂伯望表示。而這對于一家正處于成長階段的企業來說，風險指數也會隨之下降。互聯網實驗室董事長方興東認為，海外創業板曾經孕育微軟、惠普這樣的國際巨頭，現在中國國內也提供了這樣一個機制。

　　虛擬世界上市的尷尬

　　但創業板的推出并不意味著，中國互聯網企業在上市之路上的前景已經非常坦蕩。

　　《創業板上市管理暫行辦法》規定，登陸創業板的企業最近兩年要連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。

　　易觀國際網絡游戲分析師趙旭楓表示，對于這個門檻，目前國內起碼有20~30家網絡游戲公司符合登陸創業板的盈利條件。“雖然創業板的尺度比預期的更放寬了，但還沒有像美國納斯達克那樣寬松，納斯達克對上市企業并沒有必須盈利的要求。”

　　呂伯望表示，互聯網企業發展模式與傳統行業的模式不同，搶占先機是企業發展的重要特點，在擁有的技術、商業模式以及團隊完備的情況下 ，就需要足夠的資金支持企業搶占先機，這時的企業往往還沒有盈利，所以創業板對這類企業的融資需求來說是有門檻的。

　　中國風險投資門戶網站ChinaVenture分析師李瑋棟表示，從創業板上市暫行辦法來看，創業板并不會關注一個IT企業的盈利模式多樣化，但強調互聯網技術與現實經濟結合要緊密，并且可以拉動就業和實體經濟。

　　“從某種意義上講，互聯網公司的用戶量和流量都屬于比較虛擬的指標，很難轉換成為可以評估的數據，而創業板上市后更傾向電子商務類以及社區型的互聯網公司。”李瑋棟分析，無論是銷售域名的公司，還是網絡游戲公司，由于產品價值主要依托于創新概念，雖然有機會獲得VC和PE的青睞，但能否在創業板上市還需要看政府態度。

　　據悉，一家頗具規模的電子商務網站需要客服人員大致在千人以上，但一家網絡游戲公司的研發人員也不過300人上下。

　　呂伯望擔心，因為中國主板市場不夠健全，股票價格不是圍繞價值波動，而這也將可能會影響創業板的發展。對此，呂伯望建議管理部門要給創業板一個與主板市場不同的政策，將兩個證券市場之間隔離，這樣更有利于創業板的發展。

　　在創業板辦法公布后，一份首批登錄創業板的企業名單迅速在坊間流傳。《每日經濟新聞》記者篩選發現，除去一些做網絡設備研發制造，網絡底層技術開發的衍生行業公司外，真正依托中國3億網民發展盈利模式的企業有5家，它們是天涯，多玩游戲網，蝸牛電子，萬網和新網互聯。

　　這5家企業會不會在中國創業版上市？記者日前對它們進行了采訪和調查。請看下面的報道。

　　新網互聯

　　“符合上市盈利要求”

　　對于公司在創業板上市的消息，新網互聯總裁兼CEO蔣群顯得格外低調。昨日他在一封郵件稱，“目前情況下，還是暫不就此事發表意見為佳。”

　　但蔣群的低調并未降低外界對于新網互聯上市的關注度。一位業內人士透露，在2009年3G牌照發放后，新網互聯便向用戶推出互聯網和移動互聯網的網絡服務，就是在為準備上市尋找更為可靠的盈利模式。

　　同時，也有相關人士介紹，早已醞釀上市計劃的新網互聯，已經符合中國創業板的盈利要求。

　　據新網互聯官網資料顯示，截至目前，公司已經形成具備14個分支機構、400余人骨干業務團隊、覆蓋全國500個縣級以上城市的立體式營銷服務網絡，服務客戶已經超過30萬。

　　3G時代的到來，也將移動互聯網這樣一個新產業從幕后推向了前臺，瞬間成為全球資本聚集的焦點。在日前舉行的新網互聯2009年渠道大會上，新網互聯緊密圍繞3G應用確定了其全新的戰略服務，推出“信息名址+雙模網站+雙模郵箱+雙模營銷”的企業移動應用全面解決方案。蔣群在會上表示，中國的移動互聯網未來發展潛力巨大，而他目前最關心的問題是如何把握這一契機。

　　每經記者 任思強

　　萬網

　　“上市念頭醞釀已久”

　　昨日，萬網創始人張向東在接受采訪時，對近期網絡上流傳的“登陸創業板候選名單”辟謠，“可能市面上有關人士分析了各個企業的條件，但每家公司的程序不同，萬網不能說會趕上第一批。”

　　談到創業板的推出，張向東認為這是一件好事，創業板是中小企業的重要融資渠道。“我們認為創業板遲早是要推出，所以一直保持積極關注，也在了解有關的規則、要求。”張向東透露，萬網已經找過國內國外專家學者，對萬網在境外上市還是登陸創業板做過一些分析。對于《暫行辦法》中登陸創業板的企業盈利規定，張向東表示，萬網早超過創業板門檻。

　　實際上，萬網上市的念頭早已在張向東腦海中徘徊許久，“萬網最初考慮上市，也沒有特別因素，只是想學一些上市公司的模式。”最初階段，萬網主要是為企業提供域名注冊等基礎服務，之后發展為主機服務、企業郵箱、電子商務等整套關于企業上網、網站建設的一條龍服務。

　　張向東介紹，萬網上市比較特殊的目的還有來自并購的考慮。實際上，通過資本運作完善整體布局已經成為萬網發展重要手段。2008年12月，萬網通過股權置換的方式完成了對北京狼煙網絡科技有限公司的收購，后者主要產品為 “超級站車”，為企業、個人提供自助網站建設服務，甚至還包括客戶關系管理、B2C和B2B的一些功能。

　　每經記者 任思強

　　多玩

　　“我們不急于上市”

　　與市場預期的不一樣，被業界列入“有望成為沖擊首批創業板上市的企業名單”中的游戲垂直門戶，廣州多玩游戲網表示并不急于上市，“把公司業務做好了，上市是自然而然的事，到時候國內或者國外都可以。”

　　國內外風投此前對多玩游戲網的付出，當然不只是期望定期分紅。多玩公司副總裁曹津坦言，多玩創業之初以及幾次融資，是往上市方面去設想的，公司的法律結構也是按照海外的藍籌模式構建的。但當初與風投簽訂的協議中對退出機制并沒有做非常嚴格的約定，投資方也沒有強制要求多玩今后在何地上市。

　　“上市成功當然能很快帶來高額回報，但我們還是有我們的夢想。”曹津認為，國內創業板的準入要求定得并不算高，但多玩網的夢想更多的是GOOGLE的創業故事，并非只是暴利的神話。

　　曹津透露，公司目前的收入主要來自于網游企業和其他廠商投放的廣告，其次為網頁游戲方面的合作。今后這一模式可能會發生變化。

　　2005年多玩游戲網初創時定位為游戲垂直門戶，類似于一個大型門戶網站的游戲頻道。如今，游戲資訊媒體的概念被逐漸淡化，多玩的服務范圍擴展到了更多泛娛樂的衍生品，形成了現在“媒體＋平臺”的模型。

　　多玩游戲今后將更加強這個平臺，“我們就是給游戲‘送水的’，做一個給游戲產品提供所有資訊、工具和周邊產品的資源平臺。今后游戲行業一定會培育出一到兩家針對游戲進行服務的公司上市。我們希望在上市之前做得更好。”曹津說。

　　每經記者 莊春暉

　　蝸牛

　　“正準備上市材料”

　　蝸牛電子有限公司，這家成立于2000年的國內最早研發3D網絡游戲之一的科技公司，也將有望首批登陸中國創業板。上周，蝸牛電子收到一個好消息——公司已被國信證券列入向深圳證券交易中心推薦的最近一期的候選企業名單。蝸牛電子的相關部門正在準備更多的報告材料，并對企業進行股份改制。

　　蝸牛電子企盼進入資本市場的愿望已有很多年。公司負責人表示，上市能直接從資本市場融資，不用等著風投等一輪輪投資，大大緩解了企業的資金壓力。“像我們這種高技術含量、輕資產的公司，日常經營都要去銀行抵押、貸款，固定資產又不多，非常麻煩。新的資金可更新公司的項目和資源，興建研發基地，拓展國內外市場。”這句話道出了所有創業期的高科技公司的心聲。

　　2008年3月創業板征求意見稿發布，蝸牛電子正式籌建起專門的上市辦公室，并在3月底確定了三方中介——券商是以做中小板塊知名的業內評價較高的國信證券，會計事務所為北京京都會計事務所，律師事務所則選定了北京天銀律師事務所。

　　2009年3月31日，期待已久的《暫行辦法》正式公布。蝸牛電子正在向深圳方面提交大量的相關材料。

　　由于創業板相對于主板風險較高，除了需要更多的企業情況介紹，深交所更關心的是企業的盈利模式。蝸牛電子已將自身盈利模式劃分為兩大塊：第一塊為常規的傳統網絡游戲，收入來自于用戶的虛擬物品/道具消費。另一塊則類似公司即將推出的3D大型虛擬社區“第一虛擬”的模型，它將常規的B2B的模式改變為B2B、B2C混合模式，設立直接面向用戶的虛擬商城。

　　每經記者 莊春暉

　　天涯

　　“目前先練好內功”

　　《暫行辦法》發布當天，天涯也發表了一份聲明：“天涯社區非常高興也非常擁護創業板上市管理辦法的出臺。我們一直都在積極準備在適當的時候上市，當然隨著發展也不排除我們會做更合適的選擇。”天涯同時還表示，目前最重要的是要練好內功，做一個有盈利能力的網絡社區。

　　天涯在成立初期，始終沒有找到很好的盈利模式。靠著傳統營銷方式，天涯直到成立5年后才略有盈余。2005年底，天涯獲得了來自聯想投資、清科創投等機構的聯合風險投資，金額約為500萬美元。2007年8月，Google確認已經收購了天涯社區的部分股份，金額至今未明，但谷歌表示沒有控股天涯。天涯最近一次的投資消息發生在去年，2008年9月，天涯網披露一筆金額高達2億元人民幣的融資成功。

　　天涯網CEO邢明曾試圖再多增加一些商業廣告，但遭到網友的強烈反對。2008年，Google與天涯展開了深度的戰略合作，并推出了 “天涯問答”、“來吧”等系列產品。借鑒Google的Adsence精準廣告模式，天涯開始嘗試名為“Adtopic”的推薦話題廣告服務。刑明認為，這一結合了社區的互動特點的創新手段將得到更多廣告主的認可，并幫助社區類網站走出盈利困境。刑明預計天涯 “2008年利潤有望達到2000萬，下一年將有望達到8000萬，利潤甚至可能有8倍到10倍的增長。”

　　2007年年中，邢明曾表示天涯正醞釀2009年國內上市。在他認為，天涯的品牌、用戶等都集中在華人市場，國內上市對天涯來說具有本土優勢。2008年創業板意見稿出臺討論時，刑明也屢次表示 “創業板明確的市場定位和巨大的發展潛力吸引了我們”。

　　但是，在創業板真正要推出的關鍵時刻，天涯的上市熱情卻一下子冷淡下來——業界普遍認為，可能是由于其財務指標尚未達標，現行模式不具可持久盈利性。

　　每經記者 莊春暉

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