朱武祥/文

　　2010年，可以考慮推出REITs等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，使那些投資規(guī)模大、收益期限比較長的優(yōu)秀企業(yè)，可以舉重若輕，加快發(fā)展。

　　2009年，面對全球金融危機(jī)，中國政府推出了一系列政策措施，努力實現(xiàn)保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，取得了令世界羨慕和矚目的成就，GDP總量和股票市場市值位居全球第二。

　　在企業(yè)金融發(fā)展方面也有顯著進(jìn)步。金融產(chǎn)品更為豐富，例如，商業(yè)銀行開發(fā)了多種中小企業(yè)融資解決方案，包括供應(yīng)鏈金融、融資租賃、小額信貸等。國家開發(fā)銀行在各地創(chuàng)新了多種開發(fā)性金融模式，包括中小企業(yè)“兩臺一會”模式，以及推動國家和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略或支柱性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融解決方案；金融中介機(jī)構(gòu)數(shù)量和類型增加，擔(dān)保公司、租賃公司不斷出現(xiàn)；金融市場層次和類型更為多樣化。特別是期待十年的創(chuàng)業(yè)板2009年10月終于開鑼。雖然2009年創(chuàng)業(yè)板只有36家企業(yè)上市，但對激發(fā)人們創(chuàng)業(yè)和VC/PE投資行動產(chǎn)生了巨大的示范效應(yīng)，帶動了本土VC/PE投資活動的空前活躍。以前是全民經(jīng)商，現(xiàn)在可以說是全民投資，金融社會化程度顯著提高。特別是直接投資受到青睞，江浙等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)紛紛以合伙制或股份制的形式成立創(chuàng)業(yè)投資公司。

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇和中國擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展模式的舉措實施的效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段，商業(yè)機(jī)會越來越多，進(jìn)入高速增長階段的企業(yè)也越來越多，對金融需求也將更為結(jié)構(gòu)化和多樣化。2010年，我對企業(yè)金融發(fā)展有以下期待：

　　首先，期待監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的上市速度。特別是2010年，把創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市數(shù)量增加到100家，以滿足我國眾多的創(chuàng)新型高成長企業(yè)的股權(quán)融資需求和二級市場投資者的投資需求，進(jìn)一步推動創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。

　　其次，期待金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)豐富金融解決方案，增加證券市場產(chǎn)品。企業(yè)金融本質(zhì)是創(chuàng)造自由現(xiàn)金流——投資收益，但不同行業(yè)的現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)及風(fēng)險不同，需要相應(yīng)的金融解決方案。特別是投資規(guī)模大、收益期限比較長或收益波動比較大的行業(yè)，例如，能源、商業(yè)地產(chǎn)/工業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、礦業(yè)，需要有針對性的金融解決方案——能源金融、商業(yè)地產(chǎn)金融、基礎(chǔ)設(shè)施金融等。行業(yè)金融或類別金融產(chǎn)品往往可以解決一個或者若干行業(yè)，以及現(xiàn)金流模式或成長階段相同的不同行業(yè)的企業(yè)融資難題。例如，Milkon推出的高收益?zhèn)�券，可以為那些成長性好，但不符合VC標(biāo)準(zhǔn)和銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)的高成長企業(yè)提供融資；安然雖然破產(chǎn)了，但其提出的能源金融解決方案，有效地平滑和轉(zhuǎn)移了能源行業(yè)上下游企業(yè)之間的波動風(fēng)險。

　　2010年，可以考慮推出REITs等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，使那些投資規(guī)模大、收益期限比較長的產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，可以舉重若輕，加快發(fā)展。萬豪酒店為什么能夠成為全球最大的酒店集團(tuán)？新加坡嘉德地產(chǎn)為什么能夠成為亞洲地區(qū)最大的商業(yè)地產(chǎn)公司和地產(chǎn)金融公司？就是因為他們能夠利用REITs等金融工具。工欲善其事，必先利其器。

　　第三，推廣國家開發(fā)銀行的開放性金融解決方案。構(gòu)建具有正向激勵機(jī)制、負(fù)面約束機(jī)制和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的利益相關(guān)者交易結(jié)構(gòu)，推進(jìn)國家區(qū)域開發(fā)戰(zhàn)略的有效實施，推動社會信用機(jī)制建設(shè)，帶動常規(guī)商業(yè)金融產(chǎn)品供應(yīng)。

　　隨著國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展和區(qū)域發(fā)展政策，加上有效的金融助推，中國經(jīng)濟(jì)必將進(jìn)入新一輪增長階段。

　　朱武祥

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院公司金融學(xué)教授