孟子云：人恒過，然后能改，困于心，衡于慮，而后作；征于色，發于聲，而后喻。入則無法家拂士，出則無敵國外患者，國恒亡。然后知生于憂患，而死于安樂也。

　　一般的人往往只記住最后一句結論，而為什么卻很少有人去琢磨。其實，如果政治上沒有對立面，市場上如果沒有對手盤，結果就是自己葬送自己，用股市的語言就是多殺多，因此，多一些折騰并不見得就是壞事。

　　股指期貨終于獲得國務院批準了，這對中國資本市場來說是一個歷史性的事件，我們且不說這對改變中國股市單邊市的意義，也不說這作為中國股市第一個衍生品的意義，更不說這對藍籌指標股行情的意義，單說中金所那幫兄弟整整三年的苦心等待，單說《華夏時報》兩年前就舉辦過的期貨論壇的用心，那都令人相當的感慨；股市高開低走雖然場面不好看，但畢竟以紅盤報收，更何況第二天就以一根大陽線收復了前天的失地。因此，央行提高存款準備金率的消息的確過于突然，不但令國內投資者措手不及，即便國際上主要資本市場亦聞之色變。

　　為什么會這樣呢？

　　有人認為這跟新年伊始的天量放貸有關系，坊間未經證實的消息稱第一周信貸將近6000億，照此推算，一月份的量就突破2萬億，而去年第一個月的量是1.6萬億，適度寬松的貨幣政策又面臨著流動性過剩泛濫的危險；有人認為這和股指期貨的推出有關，正因為股指期貨對包括金融股在內的指標股構成利好，因此提高準備金率的利空才有可能和其對沖，周行長的仗是越打越精了；有人認為這和中央加強對房地產投資和投機的打擊有關，并非巧合的是提高準備金率的當天，國家六部委聯合舉行新聞發布會，鐵腕之志不言而喻。

　　不管是什么原因，在水皮看來結果都是一樣，既標志著中國經濟進入新一輪加息周期，又意味著貨幣政策實際上進入新一輪的從緊周期，更表明中國其實是在全球第一個開始經濟刺激計劃的“退出”安排，區別在于我們必須弄清楚，這究竟是我們央行習慣性從緊思維的結果，還是宏觀經濟形勢使然。

　　大家知道，早在2009年第二季度的貨幣執行報告中央行就已經提出動態微調的概念，而存款準備金率更是從2007年1月的9%連續15次提到了2008年6月的17.5%，金融危機的爆發也只讓央行在2008年9月25日至2008年12月25日降過四次準備金率，最低也僅為15.5%，目前的16%相當于執行從緊貨幣政策時的2008年4月的水平，因此，市場對此產生困惑是難免的，也是正常的，這就是矛盾。

　　但是，進入加息周期的前提又是什么呢？前提是經濟進入新一輪景氣周期并且開始出現過熱的可能，中國的房地產市場和汽車市場的火爆以及年底外貿出口高達17%的同比增長似乎都在暗示，國內經濟和國外經濟或許都已經越過了復蘇的底線，公司業績的上升正在變成一種新的趨勢，這意味著股市的長期上漲出現了基本面的保障。只有進入從緊周期的后期才會改變這種業績的上升周期，而反過來，如果沒有出現經濟持續的強勁增長，那么從緊政策亦不可持續，積極寬松的擴張性政策又會卷土重來。

　　需要過度擔心嗎？需要過敏反應嗎？

　　大可不必。

　　同樣進入加息周期，政策工具運用的不同對宏觀經濟的影響近似，但是對資本市場卻大相徑庭。如果選擇加息，實際上釋放的從緊信號更強勁，但是由于對銀行構成利好，所以股市可能不會下跌反而會上漲；如果選擇提高準備金率，雖然釋放的信號沒有加息厲害，但是由于對銀行的放貸收益產生了影響，所以股市可能會出現對銀行業績下滑的預期，道理就在于中國股市是個金融+能源市，銀行股占的權重過大。提高準備金率的當天，上證指數下跌101點，跌幅不過3%，但是銀行股跌幅最小的中行也在4.10%，跌幅最大的北京銀行一度盤中跌停，這說明實際當天大多數股票不但沒有遭到拋售，反而在被有心人低位吃進，否則大盤還不跌個稀里嘩啦？中國股市歷史上跌破重要整數關口都跟貨幣政策工具的運用不當有關。2008年6月7日，準備金率提高1個百分點，指數暴跌7.73%，跌破3000點，而這距全國省區市和中央主要部門負責同志會議的召開僅一周不到。2008年9月15日，央行差別降息，存款降的少，貸款降的多，縮小銀行的利差收入，導致銀行股整體三個跌停，指數跌破2000點，想救市但給錯了藥方，反而成了砸盤，三天后國務院不得不動用匯金對三大行增持穩定市場。

　　央行的政策不會直接針對股市，但是股市卻不得不對央行的政策作出回應，這并不是自作多情而是利益攸關。那么，姑且就把央行的作為當作你媽叫你回家吃飯吧。