□賀宛男

　　長達三年的廣發證券借殼上市終于正式啟動，本周一相關股票復牌，“廣發六寶”有“五寶”一字漲停。然而，正當分析師預測，被借殼的S延邊路復牌后漲幅應該超過400%，廣發證券三家大股東遼寧成大、吉林敖東、中山公用將有50%甚至更高的溢價空間時，這三只股票在首日漲停后，第二天均畫出一根長長的大陰線，最好的吉林敖東漲2.92%%，最差的遼寧成大僅漲0.02%，且成交均放出天量，表明有相當一部分人不看好后市，而選擇落袋為安。

　　借殼前的廣發證券共有16家股東，按借殼方案，上市公司遼寧成大、吉林敖東、中山公用、華茂股份、閩福發和星湖科技，將分別持有廣發證券(借殼后股本)62508萬股、62233萬股、34338萬股、5723萬股、908萬股和740萬股，各占后者總股本的24.93%、24.82%、13.7%、2.28%、0.36和0.3%，因而被稱為“廣發六寶”。與廣發證券最具可比性的是海通證券，公開資料顯示，2008年廣發證券凈利潤31.52億元，2009年前三季凈利潤34.05億元，同期海通證券為33.02億元和35.62億元；截至2009年9月底，廣發總資產913.12億元、凈資產148.85億元，同期海通為1008.75億元和418.99億元。除凈資產外，其他各項財務數據均相當接近。

　　按昨日收市價19.15元，海通證券總市值為1575億元，動態市盈率和市凈率分別為33倍和3.76倍。考慮到廣發證券盈利能力強于海通，且招商證券和光大證券市盈率分別達41倍和40倍，因而給于廣發證券35倍的動態市盈率應該是合適的，這樣其總市值就可達到1600億元。按照遼寧成大、吉林敖東和中山公用三家的持股比例，僅各自所持這部分股份的市值就將達到399億、397億和219億，而昨日三公司的總市值分別為378億、319億和202億。考慮到遼寧成大和吉林敖東90%以上盈利均來自廣發證券，而中山公用僅76%盈利來自廣發，以此推論，估計遼寧成大、吉林敖東和中山公用理論上還有10%、25%和15%左右的溢價空間。問題是，所有這些都只是推算，從日前剛剛推出借殼方案，到股東會審議、監管部門審核、換股實施等等環節，至少還得半年時間，更何況作為10%以上的大股東，三家上市公司均已承諾鎖定廣發證券股份36個月，長達三年的市場變化難以預料，如此，“廣發三寶”只漲了一個漲停板也就不難理解了。

　　至于另“三寶”，它們持股不多但鎖定時間僅12個月，三家中又以華茂股份持股最多，若按廣發證券上市后55元股價(35倍PE)，僅其持有的5723萬股市值就可達31.5億元，以公司6.29億股計算，每股可增加凈資產5元，即從目前2.40元增至7.40元，而公司當前股價還不到10元，這興許是“廣發六寶”中華茂漲得最好的原因。