黃湘源

　　不管創業板的創業水平如何，它創造超募紀錄的能力已無可非議。這不，又一個超募的新紀錄在新股的發行中誕生了。創業板新秀世紀鼎利不僅以每股88元的發行價創下創業板新高，其超募比例更是高達479.53%，比此前創業板超募的最高紀錄整整高出了比127個還多的百分點。

　　創業板迄今為止已經完成了六批新股發行。數據顯示，第一批28家公司平均發行市盈率為56.7倍，共計超募資金87.42億元，平均超募129%。其中，超募最多超募比例也最高的是神州泰岳，超募資金13.27億元，超募率為265%。第二批8家公司平均發行市盈率猛增至83.59倍，超募資金33.33億元，平均超募209%。其中，陽普醫療超募資金3.56億元，超募率為328%。第三批6家公司平均發行市盈率77.75倍，超募率卻再次創下新高，超募資金29.86億元，平均超募率達到了249.56%。其中，梅泰諾超募資金4.65億元，超募率達到352%。剛剛于今年1月7日發行的最近這一批8家公司，平均發行市盈率高達88.6倍，超募資金將達41.3億元，平均超募率逾250%。其中，除世紀鼎利超募479.53%遠超此前的創業板最高超募紀錄之外，另外還有福瑞股份和星輝車模分別超募336%和337%，均已相當接近過去的最高紀錄。

　　值得注意的是，這次創業板超募的再創新紀錄，恰好是在深交所再次發布嚴格限制超募資金使用的文件之后不久。在再次強調超募資金應當用于公司主營業務的同時，深交所特別要求，對于超募資金用于永久補充流動資金和歸還銀行貸款的金額，每12個月內累計不得超過超募資金總額的20%。表面上看，深交所對超募資金的使用似乎做出了更加具體和嚴格的限制，可是，卻由于“永久補充流動資金”的常規化，反而給創業板公司變相挪用超募資金提供了一個新的渠道和一個合法化的借口。對超募資金的使用越限制，超募的新紀錄反而刷新得越快，這種反常的現象充分說明，“馬后炮”式的監管對于遏制超募無濟于事。

　　超募的要害不僅在于浪費上市資源，還從根本上偏離了以滿足發展需求為主要目的的上市宗旨。嚴重超募更是形同上市計劃的重大變更，理應推翻重來，怎能事后打個披露超募資金使用計劃的補丁就敷衍了事呢？而將《上市規則》規定的兩個“不低于”——“總股本4億股以上的公司，向社會公眾發行(即IPO)不得低于發行后總股本的10%；總股本4億股以下的公司，IPO數量不得低于發行后總股本的25%”，一律理解為“不超過”，與其說是一種刻意的“誤解”，不如說是為了在不改變發行數量的基礎上，通過哄抬發行價而大肆超募的一大陰謀。離譜得驚人的發行價背后，有沒有見不得人的價格操縱？而這一切是不是被所謂的“市場說了算”給洗白了？在筆者看來，把超募刻意說成市場的認可，已是無稽之談，而在事后以監管規范的名義納入信息披露范疇予以認可，是不是對超募的有意縱容？

　　超募新紀錄的層出不窮，不僅在呼喚監管約束，呼喚“窗口指導”，更是對新股發行制度進一步改革的呼喚。在超募發生之后給超募資金的使用劃紅線，還不如在發行定價之前對超募比例先劃個紅線。只有從源頭上根本改革現有的新股發行價格機制，才有可能對愈演愈烈的超募形成真正有效的約束機制。