每經評論員 葉檀

　　五糧液案曝光，第一天震蕩創出上市以來的成交天量50.95億元，投資者迅速回歸常態，醉意依然。

　　醉意來自三個方面。

　　無論什么市場，“吃藥喝酒”都是股市中較為保險的投資組合方式。基金扎堆抱團取暖，尤其是五糧液這樣的白酒企業，與茅臺一樣擁有壟斷定價權，壟斷沖銷了內部治理結構的不善。之前有報道稱，國慶中秋前后，茅臺部分品種預期提價80元/瓶，五糧液部分品種預期提價30~40元/瓶。申銀萬國報告明確表示，“被證監會立案調查對中長期基本面影響很小”。無怪乎有大戶與機構視證監會調查為購入良機。如此投機的市場，基金繼續醉臥不在話下。

　　五糧液關聯交易已是股市公開的秘密。說句白話，有些機構不過是揣著明白裝糊涂，揣著買入報告騙下家，誰在乎那8000萬元，五糧液資本稍一運作就是上億元。不要說五糧液，中國白酒的第一品牌茅臺，前兩年大范圍調整中高層，而茅臺照樣受到追捧。

　　三是對于“輕輕處罰”的信心。五糧液要脫去老董事長王國春的印跡，在唐橋的帶領下進入整體上市時代。五糧液曾經跟隨王國春的多元化經營理念，旗下子公司、孫公司等等一度多得令人分辨不清，而現在則希望通過整體上市重塑企業，此次五糧液被查，被視為擺脫關聯交易的一個信息。

　　如交易所允許上市公司午間公告卻不停牌，被別具特色地解讀為上市公司問題不嚴重。原有的問題查清，關聯交易者受到整肅，恰好為未來的交易者騰出了空間。如此有特色的解讀，當然是資本市場的悲哀，卻也是資本市場的現實。9月11日，五糧液股份有限公司董事長唐橋一次性從二級市購買五糧液股票2萬股，通過證券報刊公告天下，顯示出后來統帥的信心。

　　再加上此前市場整體向好，8月份的信貸數據與9月份預期高達5000億元人民幣的信貸，使流動性主導的市場志得意滿。

　　看五糧液案是否能夠成為中國股市未來健康發展的有用基石，關鍵要看是否能夠禁止未來的關聯交易。如果證監會大刀闊斧的查處只是罰了數百萬元，后來卻冒出新的關聯交易與內幕交易，可以說這是失敗的。我們希望的是，通過查處，斬斷所有內幕交易的鏈條，給予披露虛假信息、危害投資者的上市公司以嚴厲的民事處罰，讓所有公司有所畏懼。

　　恢復正義的第一環節是給予操縱者以法律的懲處，并給予利益受損者以民事賠償。縱觀五糧液從2001年后的市場操作，起碼有關聯交易之嫌。

　　此外，如果有公司涉嫌內幕交易、披露虛假信息等，按照證券法第76條與第77條，內幕交易與操縱市場給予投資者造成損失的，應該由行為人依法承擔賠償責任。這就意味著，案件中的利益受損者有理由提起民事賠償。在市場中合理的經濟補償是邁向正義的關鍵一步。按照證券法第203條的規定，操縱證券市場的，責令依法處理其非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足30萬元的，處以30萬元以上300萬元以下的罰款。單位操縱證券市場的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以10萬元以上60萬元以下的罰款。

　　建議證監會調查時眼界放開，那些與上市公司內幕交易者沆瀣一氣的公開、半公開的私募機構，也應該進入調查的渠道，在一些上市公司中，內外聯手賺取昧心錢已經是公開的招術。

　　最重要的是，無論是王國春時代也罷，唐橋時代也罷，無論是子公司上市，還是整體上市，上市公司所遵循的規則應該是統一的，上市公司高管的游戲方法應該是一致的。否則，一朝天子一朝臣，證監會調查過后，潛規則卷土重來。重要的是，證監會能否通過五糧液案例給予投資者一個交代。