⊙皮海洲

　　根據財政部等四部委聯合發(fā)布的公告，至7月31日，有義務向社保基金劃轉上市公司股份的國有股東名單以及劃轉股數的公示已結束。在公示的131家上市公司826家國有股東的名單中，除少數公司國有股東提出異議外，那些沒有向監(jiān)管機構提出異議的國有股東，其已被凍結的股份，將由中國證券登記結算有限責任公司劃轉。如果826家國有股東應劃轉股份全部劃轉，社保基金的規(guī)模將增加800億元以上。

　　當然，這還只是第一步。這一批次的劃轉，僅限于新老劃斷之后、今年IPO重啟之前這一時間段發(fā)行上市的上市公司國有股。實際上，隨著IPO的重啟，將會有更多的上市公司國有股劃轉給社保基金持有。如IPO重啟后主板市場率先上市的四川成渝，其國有股東劃轉的5000萬股已在7月底順利劃轉到社保基金名下，這也是境內國有股轉持完成劃轉的首例。而中國建筑的發(fā)行上市，又將使社保基金規(guī)模增加82.8億元。

　　正是基于國有股劃轉令社保基金所持有的上市公司股份大幅增加，使得市場對社保基金將成為A股市場最大的機構投資者充滿了猜測。不過，這種猜測變成現實的可能性幾乎為零。

　　雖然社保基金在接受國有股轉持之后規(guī)模有較大幅度增加，但從社保基金的絕對規(guī)模來看，還不足以成為最大的機構投資者。在相當長一段時期里，投資基金的最大機構投資者地位還不會動搖。因為目前投資基金的規(guī)模在2萬億以上。而加上826家國有股東劃轉的股份在內，社保基金的規(guī)模也僅有7400億元。而且，保險資金進入股市的金額最高也可達8425億元(截至6月末)，實際投資5602億元，這樣的規(guī)模，同樣也是社保基金短期內所望塵莫及的。

　　而更重要的是，出于控制風險的需要，隨著國有股轉持的實施，社保基金有必要逐步減少對股市的主動性投資。

　　股市是一個高風險市場，而社保基金的性質決定了社保基金是厭惡風險的投資者，“安全第一”是社保基金的最高準則，社保基金應該追求的是穩(wěn)健的投資收益。也正因如此，就是在發(fā)達國家的股市里，社保基金也都不入市。美國社保基金70年來一直秉持穩(wěn)健至上的原則，并未投資美國股市。

　　我國社保基金之所以進入股市，一方面是為了響應監(jiān)管部門積極發(fā)展機構投資者的需要，支持資本市場的發(fā)展。另一方面，也是希望通過對股票的投資，達到讓社保基金保值增值的目的。但為了防范風險，社保基金投資股市的比例被控制在社保基金規(guī)模的30%以內。

　　社保基金去年投資股票虧損6.75%的事實表明，30%的控制線并不足以確保社保基金的安全。從“安全第一”的角度來看，這個投資比例只能縮小，而不能進一步擴大。但30%的控制線，顯然受到國有股轉持的挑戰(zhàn)。在維持現有投資金額不變的情況下，隨著國有股轉持股份的增加，社保基金所持股票的資產規(guī)模，明顯將會超過30%的比例。甚至有一天，僅憑國有股轉持股份的市值，社保基金投資股票的比例就有可能超過30%。在這種情況下，社保基金該如何投資股票？筆者以為，正確的選擇是，隨著轉持股份的增加，社保基金相應逐步減少對股票的主動性投資金額，直到最后，社保基金所持股份全都是國有股東的轉持股份。社保基金也因此從主動型投資者變成被動性投資者。

　　當然，也可以有例外。那就是讓社保基金以戰(zhàn)略投資者身份參與大中型企業(yè)改制，一旦這些企業(yè)上市成功，社保基金可以賺上一筆盈利。

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