李明旭

　　隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)反彈至此前最低點(diǎn)的一倍左右。在這種背景下，監(jiān)管層終于重啟了國(guó)內(nèi)股市的融資渠道，而且打開(kāi)的渠道是全方位的，規(guī)模也很可觀。

　　此前，國(guó)內(nèi)主板和中小板的IPO已經(jīng)重新啟動(dòng)。7月10日，桂林三金、萬(wàn)馬電纜同日掛牌，成為IPO重啟后的首兩單；7月27日，成渝高速正式登陸上證所，成為主板IPO的首單。7月26日，證監(jiān)會(huì)也開(kāi)始正式受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，當(dāng)天就有38家保薦機(jī)構(gòu)推薦的108家企業(yè)，向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)。在證監(jiān)會(huì)密集審核IPO項(xiàng)目的同時(shí)，增發(fā)和配股等再融資項(xiàng)目也開(kāi)始啟動(dòng)，在發(fā)審委上周召開(kāi)的三次工作會(huì)議中，就有4家公司的再融資申請(qǐng)接受審核。與股權(quán)融資的全面恢復(fù)同步進(jìn)行，7月17日發(fā)行的“09豫園債”成為公司債重啟首單，標(biāo)志著暫停9個(gè)月之后的交易所債權(quán)融資方式也開(kāi)始恢復(fù)。

　　在短短半個(gè)月之內(nèi)，從中小板到主板IPO的重啟，從首發(fā)到再融資，從股權(quán)融資到交易所債權(quán)融資，資本市場(chǎng)融資渠道全面打開(kāi)，其融資功能全面恢復(fù)。而且，從監(jiān)管層審批IPO和再融資的力度和頻率來(lái)說(shuō)，都是較為罕見(jiàn)的——IPO重啟短短數(shù)日內(nèi)，中國(guó)建筑這樣的超大盤(pán)股就已開(kāi)始融資，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也在頻頻召開(kāi)工作會(huì)議放行上市公司再融資計(jì)劃。

　　在我們看來(lái)，監(jiān)管層選擇在此時(shí)全面恢復(fù)中國(guó)資本市場(chǎng)的融資功能，時(shí)點(diǎn)正合適，而融資的力度大一些市場(chǎng)也能承受。在目前的情況下，資本市場(chǎng)融資功能的全面啟動(dòng)，可以起到“一箭雙雕”的效果。

　　最直接的，股市融資功能重啟能夠增加股票供給，從而有平抑股價(jià)快速上漲的作用，有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定；在中長(zhǎng)期，還能夠推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。現(xiàn)階段，在充裕流動(dòng)性的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)股市已出現(xiàn)一定的泡沫跡象。不過(guò)，為了保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性，貨幣政策“適度寬松”的基調(diào)短期內(nèi)還不會(huì)改變，這意味著下半年流動(dòng)性的狀態(tài)還將是比較充裕的。而加大股市的IPO和再融資規(guī)模，其實(shí)相當(dāng)于修筑了一個(gè)更大的蓄水池，為充裕流動(dòng)性提供了一個(gè)去處，從而有利于抑制泡沫的快速出現(xiàn)。這一點(diǎn)應(yīng)是監(jiān)管層近期重啟IPO并迅速加大力度的直接原因。事實(shí)上，融資功能是資本市場(chǎng)的一個(gè)最基本功能，交易所二級(jí)市場(chǎng)原本就是為了股東在為公司融資后交易股權(quán)而設(shè)立的。沒(méi)有融資功能的資本市場(chǎng)是一個(gè) “跛足”市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)要想在長(zhǎng)期獲得大的發(fā)展，自然是先天不足的。

　　而融資功能的恢復(fù)，作用也不僅僅局限于資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)實(shí)業(yè)投資活動(dòng)的復(fù)蘇，會(huì)有積極的推動(dòng)作用。與股市二級(jí)市場(chǎng)單純的買賣行為相比，融資功能的恢復(fù)，能夠使得實(shí)體企業(yè)通過(guò)IPO，或再融資，或發(fā)行債券，將投資者手中的資金轉(zhuǎn)移到實(shí)體企業(yè)中，從而為企業(yè)的實(shí)業(yè)投資提供資金。當(dāng)然，由于國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)的融資渠道仍以銀行間接融資占絕對(duì)支配地位，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資對(duì)投資的促進(jìn)作用相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)較小些。不過(guò)，在下半年銀行壓縮貸款規(guī)模的時(shí)候，直接融資渠道的放開(kāi)會(huì)增加上市企業(yè)融資渠道的選擇，能夠便利企業(yè)做出投資決策。實(shí)際上，這是資本市場(chǎng)融資在為“保增長(zhǎng)”作貢獻(xiàn)。

　　近期監(jiān)管層全面重啟資本市場(chǎng)的融資功能，并且力度較大，已使得資本市場(chǎng)的運(yùn)行出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。不過(guò)，重啟融資功能的行為，不僅有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，即使在短期來(lái)看，也可以一舉兩得——既有利于平緩股市的快速上漲勢(shì)頭，也會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資有所支持。這對(duì)于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)講，都有著非常積極的作用。

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