2009年4月10日參加萬科股東會(huì)，一位坐我旁邊的股東說：“萬科到目前為止，按25元的最高價(jià)回報(bào)有2500倍，復(fù)權(quán)計(jì)算早期股東的成本只有 0.01元。如果能新找到這樣一只從小到大的股票就好了。”我說：“萬科的回報(bào)應(yīng)該沒有這樣高。劉元生先生投資400萬，高峰期33億，只有825倍，萬科派發(fā)的紅利劉元生先生有沒有再投資，是否參與每次的配股我沒查過。但問題在于，即便只有100倍的回報(bào)，就算你能找到新的萬科，你憑什么就能賺足這 100倍或825倍？看簡(jiǎn)單股價(jià)，1993年到1996年，萬科從36.7元跌到3.2元，就算你和劉元生先生同時(shí)期買入，如果身處其中你是否會(huì)懊悔為什么1993年不在高位賣掉？一個(gè)哲學(xué)問題是：如果你能高位賣掉，你是否就能再次低位買進(jìn)，并不理會(huì)2001年到2005年萬科從16.25元跌到3.12 元的情況，如果你兩次都能做到高賣低買，那么你只需要也許不到10萬，就能賺取比劉元生多得多的財(cái)富。”

　　影響企業(yè)的因素非常復(fù)雜，我想像劉元生先生一樣的投資者一定是鳳毛麟角，首先，基業(yè)長青很難；再者，波段操作誘惑巨大；第三，“投資心理倒錯(cuò)”扼殺長期投資；第四，市場(chǎng)跌宕起伏，世界動(dòng)蕩不安；第五，估值的艱難；第六，多維規(guī)則：標(biāo)準(zhǔn)越多，標(biāo)的越少；第七，時(shí)間越長，不確定性越高；第八，同行業(yè)比較充滿挑戰(zhàn)；第九，跨行業(yè)比較對(duì)判斷力更具挑戰(zhàn)性；第十，前景理論：虧損的痛苦=2.5×贏利的快樂。

　　看《滾雪球》一書，印象深刻的是巴菲特家鄉(xiāng)奧馬哈以及美國70年以來的滄桑巨變，(撇開技術(shù)因素)沒有美國的今天以及巴菲特對(duì)美國的信念，就不可能有巴菲特現(xiàn)今的成就。每個(gè)時(shí)代的人都可能面對(duì)狄更斯在《雙城記》的開頭所說的：“這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代；這是智慧的時(shí)代，這是愚蠢的時(shí)代；這是信仰的時(shí)期，這是懷疑的時(shí)期；這是光明的季節(jié)，這是黑暗的季節(jié)；這是希望之春，這是失望之冬；人們面前有著各樣事物，人們面前一無所有；人們正在直登天堂，人們正在直下地獄。”   

　　(但斌 新浪博客)