丁福根/文

　　近4個月來，證券市場已有大幅回暖跡象，但懸在實體經濟與證券市場的幾大問題，尚亟待解決，而又任重道遠。激活資本市場，我認為是當今中國最重要的話題，這不僅僅是一個財富問題，而是解放中國生產力的大問題。

　　那么，到底該如何徹底激活股市呢？我認為有五個辦法可行。

　　藥方一：三個所得上各取所需

　　在三個所得取向上，國家、企業與普通投資者應考慮各有所取的機制。

　　我們從中國30年改革開放成功經驗看，只有國家讓利與民，實施從企業上繳紅利轉到“利改稅”的所得取向，國家和地方政府從資本利得重新轉向到稅收所得上，并且進一步減稅、退稅、減費，才能解放企業、勞動者包括投資者的積極性，最終解放生產力。

　　而眼下的股市危機，與實體經濟的危機，更讓人觸目驚心。外需低迷，股市低迷，資本活力不振，問題的關鍵在于中國能否還能成為世界制造中心？在刺激經濟與提振股市兩者關系上如何兩拳同時出擊，互相影響。而要成為內需和外需的制造中心，則應激發中國企業、勞動者與投資者的積極性。

　　我們已看到目前國家、企業與投資者在所得取向三種模式上產生了嚴重分歧。面對資本市場的繁榮，對改革開放初行之有效的稅收所得這一長期政策產生動搖，這是關系到經濟與股市命運的大問題。問題出在國家在資本市場從單一稅收所得取向轉到三種所得同時獲取的取向上。

　　這三種所得，即稅收所得、企業紅利所得與資本利得。

　　稅收所得是國家搞好市場經濟后的豐厚回報。是改革開放初至今成功的稅收政策。而目前實施積極的財政政策，進一步減稅、減費、退稅、退費直至取消某些稅費，已成新的政策趨勢。

　　企業紅利應是創業企業、創業家族的所得取向。在全流通時代之前或未上市之前，紅利留在企業或分給企業家族，這是創業者的初衷所在。而當實施全流通后，并且在創業板即將推出之際，股權的財富在資本市場比企業紅利翻了數番，誘惑企業家拋出手中股份，巨額套現，如果獲取巨額資本利得后影響中國企業家創業激情，將是十分可悲的。除非他們徹底退出交由市場職業經理人管理，但這違背上市申請。國家留利給企業，實施“利改稅”，是中國改革開放成功典范。

　　資本利得應是風投、創投機構與普通投資者的所得取向。只有獲取資本利得，才是創投機構和普通投資者包括基金在內的代表全體基金持有人的追求目標。這才是中國資本市場活力體現的主要群體。

　　我們要對他們采取寬容的態度。只要信息披露規范，符合三公原則，市場應允許他們拋售股票套現，因為沒了股票，他們的紅利收入最終也就沒有了，至多只有經營管理的收入。而國家如果拋售股票，雖然沒了權利分紅，但永遠有稅收所得的收入，這是問題的關鍵。對于國家創業投資資本，如果國有企業或國有控股企業沒了利潤甚至虧損，通過股權轉讓獲取資本利得，如成立四大資產管理公司來實現資本利得，那是應該肯定的，但也是在非證券市場獲取的。資本利得應是普通流通股投資者最大目標。

　　可以說，目前確是到了國家創業資本在證券市場說不減持的時候了，正像香港回歸前中央政府說五十年不改變香港現有制度來穩定香港一樣，也是到了國有創業資本說多少年不拋售股票以穩定股市同樣重要。

　　實體經濟在等待中央政府重回稅收所得的正確取向上，放棄企業紅利所得與資本利得所得。這是改革開放成功經驗，也是激活中國資本市場活力的鑰匙。

　　可以說，保護和激發證券市場投資者的積極性，正像30年前保護和激發實體經濟中國企業、勞動者與企業家積極性同樣重要的時候了。

　　藥方二：盡快推出創業板

　　中國證券市場中，央企和地方國企是中流砥柱，但中小企業是中國最具活力和前景的力量，是市場創新、科技創新的最早實踐者，是中國經濟發展的重要動力。中小板的推出，極大地激發了中國企業家創業激情，但大量的優質中小企業無緣融資，無緣上市，未能將他們在實體經濟的成果到資本市場讓投資者分享。一度暫停公司上市融資，對新興公司融資輸血在時下經濟危機可謂是雪上添霜。

　　創業板以全流通方式推出，將一開始就解決大小非問題，可謂正是時候。同時，財富在證券市場的體現，將提高創業者的財富地位，同時也激發了年輕人創業激情，各階層的積極性一旦被激發，中國定將再度輝煌。

　　另外三個辦法

　　此外，還有三個辦法，已經講了很久。第三點是，盡快健全社會保障制度，尤其是農村居民的社保、醫保建設，這對社會穩定和擴大內需至關重要。第四是，中央4萬億元投資新政的具體落實，第五就是鼓勵上市公司的回購，大股東以及職工持股會的增持。

　　創業資本需要有創業回報，管理資本也需要回報，投資者投入股市支持上市公司發展也需要更多的資本利得或紅利所得。我們相信無論是國家創業資本、企業和企業家族的創業資本，還是投資者投資股市的資本，各有各的追求。只有各自獲得不同目標取向的回報才有活力的迸發！

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