⊙中央財經大學財政學院 鮑銀勝博士

　　一、2009年中國資本市場運行所面臨的外部環境分析

　　美次貸危機引發的全球金融海嘯尚未完全結束，其在很大程度上將影響中國資本市場2009年走勢。主要表現在以下幾方面：

　　(一)2009年美國次貸危機演繹情況將對中國資本市場產生較大影響。

　　(二)從美國救市舉措分析，鑒于美元在目前國際特殊貨幣體系中所處的中心地位，美國救市舉措對2009年全球金融和實體經濟都會產生較大影響。

　　(三)外部需求減弱使出口受阻，進而影響中國實體經濟。總體來看，金融危機對出口結構性影響大于總量影響。

　　二、2009年中國資本市場運行目前所面臨的內部環境分析

　　(一)現行宏觀經濟走勢不容樂觀

　　1、GDP增速下滑。2008年前三季度GDP增速創下近5年新低，GDP增速快速下滑，在很大程度上預示中國宏觀經濟運行周期已出現階段性拐點，在美次貸危機引發外部需求乏力及國內宏觀經濟運行出現下行周期等因素共同影響下，宏觀經濟調整在所難免。

　　2、工業增加值同比增速繼續放慢。相關數據顯示，受宏觀經濟運行不景氣等因素影響，反映工業經濟運行指標的工業增加值增速開始放慢，工業增加值月度增速大幅下滑，最終會加劇2009年宏觀經濟運行的不確定性。

　　3、企業利潤增速繼續放緩，金融危機已開始影響企業經營業績，上市公司業績下滑明顯。

　　4、M2、M1月度余額同比增速依然維持下滑狀態，市場資金需求活躍度較差，貨幣流動性收縮的乘數效應正在呈現，流動性收縮直接影響資本市場貨幣供給。

　　5、CPI、PPI指數下行明顯，其一方面反映了經濟不景氣預期，另一方面也為適度寬松的貨幣政策出臺創造了有利條件。全球資本市場進入低利率時代，對2009年資本市場會產生一定的正面影響，債券市將受益明顯。

　　(二)經濟刺激計劃取得成效尚待時日

　　1、宏觀調控時滯效應對2009年一季度資本市場會有影響。

　　我們認為，在我國經濟增長處于外部需求乏力及內部周期性增長見頂回落雙重因素影響下，中央出臺重大的刺激經濟舉措是及時的，其將在很大程度上減緩宏觀經濟波動幅度，起到熨平經濟周期的作用。但若考慮經濟刺激方案的時滯效應，預計這些經濟刺激方案實施之后，其對于經濟的刺激成效可能會在6個月之后，即在2009年5月份以后才會產生相應效果。中國資本市場在2009年第一季度仍將承受經濟下滑的考驗。

　　2、中國經濟能否在投資刺激計劃作用下，重新進入增長的快車道，短期之內取決于經濟刺激計劃的落實情況，中長期取決于中國經濟能否成功實現轉型。

　　短期來看，我們認為，如果2009年各項保增長的措施得到切實執行，在外部市保持相對穩定的前提下，2009年中國經濟增長率有望達到8%增長水平。資本市場有望在經濟增長拐點附近迎來一次較好的超跌反彈機會。當然，我們最關注的是此輪經濟刺激計劃的投資效率和效益。借鑒上世紀羅斯福新政經驗，我認為中國的宏觀調控應突出以下幾點：

　　第一、繼續加強我國農業投入，鞏固農業在國民經濟中的基礎性地位，是應對此輪危機的根本。

　　第二、嚴格外匯儲備監管，推遲人民幣可自由兌換步伐，是確保國家金融安全的關鍵。

　　第三、加強社會保障資金投入，確保社會穩定。

　　第四、考慮中國國情，有選擇地運用凱恩斯投資拉動經濟理論，確保投資的經濟和社會效益。

　　從長遠來看，世界發達國家成功經驗已經證明，任何一個國家的崛起都是在掌握世界最前沿核心科學技術基礎上實現的，因此，擴大消費、提高國民素質、增強中國科技實力是國民經濟保持持續發展和實現經濟趕超的宏觀調控最佳基點和立足點。增加教育、科技和智力投入，是實現宏觀經濟發展戰略目標的必然選擇。本著理論先行的原則，要達到中國經濟增長方式根本轉型和實現中長期宏觀調控的戰略目標，就必須在經濟指導思想和理論上取得創新和突破，真正形成具有中國特色的、適合中國國情的一整套經濟理論體系。

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