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【MarketWatch圣地牙哥6月21日訊】周一，Annaly(NLY)將股利削減了20%，所有高股利抵押貸款不動產投資信托(REIT)的投資者如遭當頭一棒。
盡管抵押貸款不動產投資信托并不完全一樣，且Annaly是其中最透明的一家，但事實是確鑿的：一家不動產投資信托公司的股價/帳面價值比率愈高，其股價下跌風險也就愈大。
正如我在5月19日收費投資通訊Herb Greenberg's RealityCheck中指出的，“除非局勢不久出現變化，否則市場條件對Annaly是不利的。”
所謂市場條件，我指的是抵押貸款的提前還貸狀況以及十年期與兩年期國債的利率差。長期與短期國債的利率差，是Annaly賺錢的基礎。一般情況下，該公司股價與這個利率差呈正比關系。
然而，眼下這個利率差正在縮小，但該公司的股價卻頑固地保持在較高水平(相對而言)。這是因為，投資抵押貸款的Annaly一直受益于提前還貸的減少。提前還貸的數量愈少，則該公司從抵押貸款獲得的收益愈高，因此利潤也相當提高。反之亦然，當提前還貸數量增加時，其利潤也下滑。事實上，提前還貸也許是影響Annaly盈余的最大單項因素。
由于提前還貸數量處于低谷，Annaly的股東權益報酬率(return on equity)達到了無法持久的高水平(同樣是相對而言)——約15.5%。這樣一來，該股股價超過了18美元，達帳面價值的1.5倍。隨著十年期國債利率的下滑，提前還貸數量預計將會增加。(這正是Annaly可能發布預警的原因。)
如果出現這種情況，Annaly的股東權益報酬率將下滑至更合理的10%左右，與大多數不動產投資信托相當。受此影響，Annaly的股價將跌至12美元上下。
它真的會跌到那么低的水平嗎？誰知道呢！但記住：盡管目前該股的股利收益率依然高達7.7%，但其股利水平有可能進一步削減，屆時該股的投資者可能需要幾年才能挽回其股價下跌導致的損失。
這是每一位不動產投資信托投資者都應當認識到的問題。或遲或早，事實終將浮現出來。既然持有該股，首先就應當全面了解其風險。
(本文作者：Herb Greenberg)
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