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【MarketWatch舊金山6月14日訊】席格(Jeremy Siegel)清楚地了解，精明的投資者總是密切關注資金的流動情況━━他們不但關注是誰在開支，同時也關注是誰在儲蓄。
席格目前正在研究嬰兒潮世代步入退休年齡的趨勢，并評估這一重大趨勢對美國金融市場產生的影響。
在1994年出版的暢銷書“散戶投資正典”(Stocks for the Long Run)中，席格曾經鼓勵投資者在任何市場環境中都堅持持有股票。在最新著作“投資者的未來”(Future for Investors)中，這位沃頓商學院財務學教授則指出，未來二十年間將有數以千萬計的人囗進入退休年齡，這些人為了自己的退休生活需求必將大量售出股票，但是市場上年輕投資者的數量有限，顯然無法全部消化這一巨大的賣壓。
席格認為，未來的儲蓄者將是來自印度和中國等亞洲發展中國家的新貴，這些人將成為工業化世界股市的支撐力量。
他并補充指出，與此同時，美國投資者將逐漸受到派息股票的吸引，使得全球范圍之內興起一種有益的趨勢，年長者和年輕者可以基於股票價值的不同界定而各得其所。
不久前接受MarketWatch采訪時，席格描述了他所預見到的重大趨勢，并就如何迎接挑戰為投資者提供了一些具有針對性的建議。
問：為什麼嬰兒潮世代迫近退休年齡的這一事實會被視為儲蓄及投資方面的一個警訊？
答：1990年代是一個偉大的時代。嬰兒潮世代積聚了可觀的財富。他們購買股票，而市場則天遂人愿地上漲。當前的情況則明顯有所不同。短短幾年之內，嬰兒潮世代就將逐漸步入退休年齡，使得退休者的人數迅速增加。2010年至2020年間，將有數以千萬計的退休者出現。為了滿足生活所需，他們必然會逐漸出售股票和債券。關鍵在於，未來幾年當中，市場是否有能力消化這規模以兆美元計的股票和債券。
美國史上將首次出現一種奇特的局面，即年輕人的數量將少於老人的數量。就業人囗將逐漸縮水，而且相對於退休人囗的增長，這種縮水趨勢還將被猛烈放大。我們顯然是無法指??這些年輕人悉數消化老人們拋出的股票的。
未來的買家必將出現，只是他們未必一定是美國人，也未必一定是歐洲人或者日本人。歐洲和日本也在經歷同樣的老齡化進程。我們的研究發現，股市未來的年輕人和儲蓄者將主要來自印度，還有一部分將來自中國和其他發展中國家。他們目前在美國股市的投資還只是冰山的一腳，我們將看到他們的實力逐漸顯現。
某些人或許會問，“他們為什麼要選擇美國來投資，他們自己的國家不是也在迅速發展嗎？”事實是，如果你對中國未來十年至十二年的情況進行研究，就會發現從投資的角度看來，那里絕非一個理想的選擇。中國股市的不理智情緒已經將股價捧到了不合理的高度；那里的市場正在經受回報率低迷的折磨。
在我看來，美國股市的價格相對而言要合理得多，很多股票都是來自著名的跨國企業━━這些企業正在全力開拓亞洲的新市場，而他們的股票也將吸引亞洲投資者的目光。不要忘記，亞洲投資者對於那些著名品牌總是給予很高信任的。美國和歐洲的這些企業如果能夠有效地在這些國家展開行銷工作，我想他們不但能夠收獲可觀的利潤，而且還能夠得到許多新的投資者。
問：新興市場的成長很大程度上是依賴於美國消費者購買他們的產品。你認為這種情況還將延續下去嗎？
答：我認為是這樣。我們將繼續扮演發展中國家商品重要進囗商的角色。他們需要我們的市場來銷售產品。這樣，在出囗者和進囗者之間將出現一個有趣的循環。他們透過商品銷售獲得我們的美元，然後將這些所得的相當一部分再用來購買我們的資產。
歷史上，總是年長者將資產賣給年輕者。無論在家族內部或者國家內部都是如此。未來的時間中，這種架構還將擴展到全球范圍。年長者是工業化國家，而年輕者則是發展中國家。
我認為，未來全球發展的重要趨勢之一就在於，這些發展中國家將成為我們市場的投資者和支持者。如果全球化的進程遇到問題，我們的市場就不會有出色的表現。在這種情況下，如果美國人還想盡早退休，他們就會發現自己賣出的股票無法得到理想的價格，這樣他們就只好工作更長的時間━━至少要十年左右。能夠幫助我們避免這一困境的只有發展中國家，只有他們才能夠在將商品銷售給我們之後用所得來購買我們的資產，以保證我們的退休計劃可以順利進行。
問：退休者希??找到可靠的收益來源。股息對於退休需求究竟有多重要？
答：極為重要。從十九世紀一直到二十年前，股息殖利率平均水平約為5%。從那之後，股息殖利率迅速下跌，當市場於2000年達到峰值的時候，殖利率水平卻低到了最低點。進入熊市之後，股票價值的傳統定義又逐漸回歸了，重新開始成為將資金回??股東的工具。如果你未來需要資金，你可以發行新股，可以舉債，但是現在，將這些現金派發給股東應該是比較好的選擇。
因此股息殖利率水平目前雖然只有2%，但是顯然將持續成長。我當然并不認為它一定會回復到5%的水平，但是3%或者4%應該問題不大。即便在2000年之後的熊市當中，派息股票的表現也相當不錯，我認為它們的出色表現還將繼續下去。
問：你對股市未來五至十年的前景有何預期？
答：相對而言，我還算是個樂觀主義者。我認為市場扣除通膨後的年均真實回報率將在5.5%至6%左右。如果加上2.5%至3%的通膨因素，則回報率將在8.5%至9%左右。這一成績將略低於歷史長期平均水平━━歷史真實年均回報率大約在6.5%至7%。
雖然股市的表現算不上理想，但是其他資產門類仍然不足以對股票形成威脅。債券的殖利率乏善可陳。房地產在過去一兩年間表現十分強勁，現在的價格顯然已經過高。這一市場上是否真的出現了泡沫，不必我們去下判斷。我們只需知道這一市場在未來十年中還能夠帶給我們多少回報就可以了。我相信，大多數人都會認同這樣一種觀點，即這一市場距離頂部顯然要比距離底部近得多。
問：投資者應該如何利用共同基金或者ETF投資派息股票？
答：我們可以考量iShares Dow Jones Select Dividend Index(DVY)。類股方面，電訊類股和公用事業類股值得我們關注，由於股價遭受打壓，它們的股息殖利率實際上是在增長。
此外，還有一些著名的策略，比如“Dow 10”策略。“S&P 10”甚至要比“Dow 10”表現更好，完全有資格成為投資者選擇高股息殖利率股票的一個系統。
在“S&P 10”策略中，我們首先從標準普爾500指數中選出100支市值最大的成份股，然後再從中選出10支股息殖利率最高的股票。當然，這一策略還有許多的變種。比如叫做“Core 10”的一種還要求股票的股息殖利率在近十五年之內必須是持續成長的。
事實上，幾年前我根本就不曾想到自己有一天會建議人們將股票投資組合40%的比重交托給非美國股票，但是今天，當我看到真正的成長力量存在於何處時，我認為我們需要這種程度的多元化。目前，超過半數的股權資本都存在於美國之外，而且這一比例還將進一步擴大。如果你僅僅持有美國股票，無論你持股如何廣泛，你都不能說你做到了充分多元化。
我推薦投資者利用iShares MSCI EAFE Index Fund(EFA)這樣的ETF實現充分多元化。你可以買進一些多元化的新興市場基金。諸如streetTRACKS DJ Global Titans(DGT)和iShares S&P Global 100 Index(IOO)這樣的股票ETF都具有全球多元化的重要意義。伴隨全球經濟的中心逐漸從歐美轉向亞洲，我認為這些股票在未來十年和二十年左右的時間中將獲得更好的表現。
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