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【MarketWatch圣地牙哥6月2日訊】上周我在寫關于Toro(TTC)的文章時，就預見到會有一、兩位Toro的投資者給我來信指出一個明顯的事實：任何人如果在我數年前首次針對Toro發出警告后放空該股，那就會大虧一筆。
該股在此期間漲了一倍，因此說大虧一筆還是低估了。不過有個小問題：上一次我談到該股時并沒有建議放空，而是提醒大家事情好像不那么正常。
僅僅因為我引用空頭的意見，并不意味著應當放空該股。放空的過程相當復雜，涉及到借入股票再售出，希望日后以更低價格買進并歸還所借股票。放空最好讓專業投資人員或至少是了解放空復雜程序和包含風險的經驗豐富投資者去做。
經常看本專欄的讀者知道，空頭是我最好的消息來源，但他們并非我唯一的消息來源。
例如，向我透露科茲羅斯基(Kozlowski)時代Tyco(TYC)盈余質量問題的最好消息來源之一，是一位共同基金分析師，他因為投資組合經理人不注意他的警告而苦惱。(這位仁兄在Honeywell(HON)問題上也非常有見識。)
其他消息來源諸如Johnson Controls(JCI)那位前投資者，他不喜歡該公司調降盈余預期的復雜方式。
告訴大家一個真相：有些投資者希望持有某支股票但因為發現某些不喜歡的東西轉而反對它，還有些投資者原本持有一支股票但出于某種理由而非價格考量售出了，我特別重視這些投資者透露給我的消息。
盡管如此，從以往經驗看，空頭在較早發現麻煩跡象方面一直是最出色的。他們常常為了自己的利益太早覺察到某些問題，或者在當時看來只是一種無傷大雅的盈余質量下降的跡象。盈余質量惡化常常是(但并不總是)更大問題的最初跡象。
所謂“盈余質量惡化”，我指的是任何與運營無關、人為膨大盈余的東西。對于Toro，盈余質量惡化的最新跡象是近一季度銷售、一般和管理開支出現“非正常削減(abnormal reduction)”——這是該公司的原話。(如果不是這樣，盈余將遠遠低于預期。)
正如我最近在我的收費投資通訊Herb Greenberg's RealityCheck中指出，CVS(CVS)使用與同行不同的會計方法來反映庫存；Dick's Sporting Goods(DKS)最近季度盈余之所以能夠超越預期，則是因為把原先已經沖銷的庫存又記了回來。
這種例子還很多，從低于預期的稅金開支到給批發商供應超過它們所能銷售的產品數量。所有這些都不違法，也不一定意味著存在這類問題的公司就會完蛋。
但它們至少提醒投資者應當加強調查分析。
有時候，這類跡象證明是無效的，但許多時候卻是投資者希望不會忽略的線索。不幸的是，除非等到事實顯露，否則你不會知道。
噢，對了！我知道，如果你因為我的文章而回避買進或售出Toro，你就錯過了賺一把的機會。的確如此！但有時候避開一項可能虧損的投資與可能獲利同樣重要——尤其在并不真正知道為何買進一支股票的情況下。
說到放空，前幾天在克萊默(Jim Cramer)的Mad Money節目中，談到了軋空以及只為軋空而買進股票為何是危險的。(例如，你買進Costco Wholesale Corp.(COST)不是為了軋空，而是因為這是一家優秀公司。)當然，許多股票走高了，但更多股票在下一次軋空即將到來之前突然暴跌，如Act Manufacturing、AremisSoft、A.C.L.N和 Lernout & Hauspie。還需要舉最新的一個例子嗎？不妨去看看AaiPharma(AAIIQ)的圖表，該公司最近申請破產保護。
就像AaiPharma一樣，本專欄提到的盈余質量惡化的苗頭，似乎都演變成了更嚴重的后果。
(本文作者：Herb Greenberg)
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