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【MarketWatch維吉尼亞州5月26日訊】首先來一段全面披露：如果你在Google(GOOG)上搜尋一下“spectacularly wrong about Google's stock price(Google股價極不合理)”一行字，我的名字應當出現幾次。
如果沒有，那就說明Google使用的搜尋運算法則存在缺陷。
因為過去九個月來，我數次在本專欄中談到這樣一種觀點：Google股票長期而言是一項糟糕的投資。每一次談到Google我都會指出，Google股價是以今后五年超出現實的盈余成長高預期為基礎的。
當然，我都會在以往專欄中提一句：“裁判”還沒有出現，因為Google作為一家上市公司不到一年時間。
盡管如此，事實上如果一位投資者聽從勸阻沒買Google股票的話，那就錯過了一段爆炸式的上漲行情——自去年八月發行初始股以來，Google漲了兩倍。
因此，當我打算在本專欄再次談論Google前景時，總覺得褲襠里好像夾著一根尾巴。
然而，我得出的結論與以前沒有絲毫不同。
一開始還是來更新一下我在稍早文章中提到的那些數字吧。我觀點是建立在這樣一種假設之上：Google今后五年內的本益比將從目前三位數水平下滑，而買進該股的那些投資者自然要求高回報來抵償該股的高風險。
基于這種假設，我得出結論：Google的盈余將不得不以超越現實的速度成長。例如，我在今年二月份說，假如Google到2010年的本益比為50，且其股價在這段時間內以年均20%的幅度上升，那么它的每股盈余年均成長必須達到47.9%。自1950年代初期以來，很少有大型上市公司能夠連續五年保持這種高速成長。
如果基于同樣的假設而套上新數據的話——包括2005年每股盈余平均預期4.82美元(Zacks Investment Research資料)，那么對Google年均盈余成長的要求將顯著降低——為21.9%。
這種盈余成長速度似乎不算太高。平均而言，Zacks資料庫中的18位分析師預計Google明年盈余成長預期為30%，已經比上述必須達到的年均盈余成長水平高出一截。
但是，Google必須在今后五年內以年均21.9%的速度連續成長，才能支撐當前股價不致下跌。僅僅一年超越這種成長速度是遠遠不夠的。
一家公司要在五年內連續實現這種盈余成長是非常不可能的。正如我在以前文章中指出，對過去五十年資料的研究顯示，公司盈余成長連續五年高于中等速度的例子都極少。
注意，中等速度的年均盈余成長僅為10%，遠遠低于Google必須達到的年均盈余成長21.9%。盡管如此，盈余成長能夠超越中等速度的公司仍然少之又少。
然而，由于我過去對Google的悲觀結論“錯”得如此厲害，于是我決定對照一下投資通訊業界的觀點，看看目前是否有投資通訊推薦Google；如果有的話，它們的表現紀錄如何。
結果發現，目前推薦Google的投資通訊有兩家。一是The Cabot Market Letter，編者為拉茲(Carlton Lutts)；另一家是Professional Timing Service，編者赫斯勒(Curtis Hesler)。但是，它們的推薦并不怎么有力，因為根據Hulbert Financial Digest資料，這兩家投資通訊以往的表現遠遠落后于市場。
這么看來，盡管迄今為止我對Google的看跌論斷似乎與現實相去甚遠，但最新數據使我堅持認為，該股長期而言沒有吸引力。
(本文作者：Mark Hulbert)
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