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劉虹俊(美國)
具有212年歷史的會員制的世界最大的證券交易所-紐約證券交易所(NYSE) 在2005年4月20日宣布收購位于芝加哥全美第一家電子交易市場ArchipelagoExchange(ArchEx交易代號為AX)。兩家交易所表示，經過雙方董事會的同意，兩家交易所將合并，合并后新的控股公司將被命名為NYSEpuorgInc， 成為一家以營利為目的的上市公司。消息宣布后AX的股價
從16美金上升至30美金左右。
紐交所目前是世界第一大證券交易所，在該交易所上市的公司達到了2774家，市值超過20萬億美元，目前的日平均交易量為16.3億股，日平均交易額為560億美元。而ArchEx是美國第一家全電子化的交易所，目前可以交易在紐交所、納斯達克、美國證券交易所以及太平洋證券交易所上市的證券，其使用的電子對盤系統(tǒng)對于紐交所和納斯達克這些傳統(tǒng)的交易所造成了巨大的壓力。
在NYSE宣布此兼并二天后﹐納斯達克(NASD(行情 論壇)AQ(行情 論壇))也不甘落后宣布兼并路透社運用的全球證券交易平臺﹐Instinet。Instinet原來是一個專門為機構投資人提供全球證券交易的電子交易平臺﹐歷來具有涵蓋面廣﹐交易技術先進之美譽。納斯達克的此舉是響應NSYE進入電子交易平臺的舉動﹐同時鞏固其電子交易平臺的技術先進性﹐交易量﹐交易速度和涵蓋范圍。估計全球交易平臺共享的日子不遠了。投資人看好此合并﹐納斯達克的股票NDAQ當天上升26%。
隨著經濟的全球化﹐證券與資本市場也是全球性的，其競爭也是全球性的。納斯達克在2002年底完成上市﹐其它世界主要交易所倫敦、悉尼、法蘭克福，芝加哥期貨的交易所都是上市公司。此舉有一石三鳥之功力。其一﹐將把紐交所轉變成一個營利性的上市公司，這是維持其全球競爭力和領導地位的重要一步﹔其二﹐NYSE一直延用二百多年來場交易所席位制度﹐嚴重阻礙交易量成長﹐股票的靈通性﹐交易和上市成本太高等弊端﹐收購AX將彌補其不足﹐雖然交易所網站上發(fā)表的聲明表示，合并完成后，NYSE和ArchEx的交易系統(tǒng)也將獨立運行﹐但二者會相互滲透﹔其三﹐巧妙的利用反向兼并﹐即借用AX的上市公司的殼達到上市的目的﹐避免了直接IPO帶了輿論壓力和會員的反彈。具有諷刺意味的是﹐NYSE監(jiān)管部門一貫不支持反向兼并和借殼上市﹐反而自己用了此伎倆。
這正與紐約交易所CEO約翰潭(John Thain)的上任的初衷一致。潭一向主張增加電子交易的比例，但是仍然保留場內交易員。潭還表示，合并絕對不意味著場內交易的終結，同時可以讓紐交所進入一個新的利潤豐厚的市場。這個市場將包括期權、場外交易證券、ETF等衍生金融產品的交易。雖然此項交易還有待于紐交所會員以及美國證券交易委員會(SEC)的批準。但估計不會有大的阻力﹐預計合并將于2005年第四季度或2006年第一季度完成。
根據雙方的合并協(xié)議，1366個紐交所交易席位持有者將獲得4億美元現(xiàn)金和新公司70%的股權，而ArchEx的股東將得到新公司30%的股權。由于ArchEx是一個上市公司，所以這項交易實際上被安排成為一個反向收購協(xié)議。利用ArchEx上市公司的身份將規(guī)模較大的紐交所納入，以達到整體上市的目的。聲明中沒有透露雙方合并的最終條款，但ArchEx截至周三收盤時的市值為8.37億美元，到上周四市值在15億美金，最終合并公司很可能估價超過30億美元。記得在05年年初NYSE的席位的價格略低于一百萬美金﹐30億美金的70%為21億﹐即每個席位一百五十萬美金。在2000年每個席位二百五十萬美金相比﹐價格仍然合理。讀者可以觀察AX的股票發(fā)展﹐交易所股票營利和股價大幅度成長也有實例﹐如芝加哥期貨交易所CME近二年來有成倍成長。
目前的紐約交易所有雙重身份﹐不但承擔營利性的交易任務﹐并且承擔證券自律的功能﹐正因為如此利益沖突時常發(fā)生。其中頗受爭議的監(jiān)管部門將從交易所中分拆，新的監(jiān)管部門將成為一個非上市、非營利性的實體。為了保證其監(jiān)管的獨立性，監(jiān)管部門的經費將只限于專用的監(jiān)管費用和長期監(jiān)管和約的受益。目前紐交所的監(jiān)管部門在美國金融監(jiān)管體系中占有極其重要的地位，其會員證券公司的客戶賬戶數目為9200萬，占整個市場份額的90%，總資產超過3萬億美元。此兼并和分開﹐將股本上改變NYSE利益沖突的弊病﹐有利于美國證券業(yè)更趨完善。
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