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【MarketWatch維吉尼亞州5月18日訊】幾乎無人預見到債市過去六周竟會如此強勁。
而這一點正是我們應當預見到的。
市場很少滿足多數人的愿望，何況是這么一邊倒的市場：像四月份稍早一樣，債市投資者普遍預期利率除了上升別無出路。
想一想，赫伯特債券投資通訊情緒指數(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)正是在四月稍早跌至紀錄最低水平。該指數反映Hulbert Financial Digest追蹤之債券類投資通訊推薦投資債市的平均比例。
4月5日，赫伯特債券投資通訊情緒指數跌至-67.4，意味著債券投資通訊推薦把投資組合的三分之二分配給看跌債市的資產，比以往年份的最低水平還低了10%不止，表明債市相當一致地認為利率應當走高。
當然，我們現在已經知道，利率不僅沒有上升，反而顯著下跌了，從而推動債市強勁上揚。
芝加哥選擇權交易所(CBOE)三十年期國債殖利率指數(TYX)從4月5日的4.75%下跌至本周二收盤時的4.47%。同期，芝加哥選擇權交易所十年期國債殖利率指數(TNX)從4.47%下滑至4.12%。
正如投資通訊Wall Street Winners編者本周稍早指出的，國債殖利率回落至“謎團前的水平”。聯儲主席葛林斯潘今年稍早說，長期債券殖利率的下滑是一個“謎團(conundrum)”。自那以來，長期國債殖利率在聯儲緊縮期間幾乎總是上升的。
但從逆勢操作的觀點來看，這在過去和現在都不是什么謎團。牛市總在擔憂情緒最濃之后才出現，而上述現象正是擔憂情緒濃重的表現。
值得注意的是，債市的擔憂時期遠遠不止過去六周。例如，赫伯特債券投資通訊情緒指數在2003年7月稍晚和8月稍早曾經跌至當時的紀錄低點-56.3。那時債市正承受著一個不那么嚴重的“崩潰”，利率正從40年低谷(2003年7月稍早)迅速上揚。
于是，我在2003年夏秋之際寫了一系列的專欄文章。債市上極端悲觀的情緒，使得債市的向下跌破不太可能成為重大熊市的開端。當然，CBOE三十年期國債殖利率指數自那以來下滑了整整一個百分點，CBOE十年期國債殖利率指數同期則下跌了近半個百分點。
那么眼下債券投資通訊的整體態度又如何呢？信不信由你，整體而言它們仍然是悲觀的，因此這是一個債市仍然看漲的跡象。
當然，赫伯特債券投資通訊情緒指數當前讀數不像今年四月稍早那么高，因此債市反彈的情緒基礎不如六周前那么牢固。但是，該指數讀數仍然為負值，截至周二收盤為-14.7。
債市的狀況對其它金融市場而言意味著什么？
Wall Street Winners編者說，“有些東西出了差錯。”這句話真該榮獲本年度掩飾派演講的頭獎呵！
(本文作者：Mark Hulbert)
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