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【MarketWatch舊金山5月6日訊】2月14日，經過幾十位銀行家、律師、會計和公司高管歷時數周的商談和調研分析，Verizon Communications Inc.(VZ)決定以67億美元收購MCI Inc.(MCIP)。
然而，與Qwest Communications International打了兩個月的收購戰之后，當雙方的墨跡終于在這樁交易的協議上落下時，Verizon至少將為收購MCI付出85億美元。
這比Verizon當初認定MCI的最高價值高出約27%，但Qwest(它比Verizon還更需要MCI)的介入推高了收購價。
Verizon受更小的競爭對手(Qwest)擠壓而不得不承擔更高的收購溢價，這便引出一個問題：這家美國最大電訊運營商在該交易上支付的價格是否過高？
幾位分析師認為答案顯然是肯定的。
晨星(Morningstar)分析師豪德爾(Michael Hodel)在周三一份報告中寫道，“這樁交易的收購溢價達到我們估計MCI合理價值的50%以上，Verizon股東的利益將因此大受影響。”
收購MCI，Verizon實際上得到的是一家2005年營收預計下滑10%以上的公司。這是因為MCI銷售的主要來源依然是長途電話業務，而長途電話市場的競爭相當激烈，以致價格持續下滑。
MCI、Sprint(FON)和AT&T(T)是三家最大的長途電話服務提供商，均面臨來自幾個方面日益增強的競爭壓力。
大型有線電視公司透過它們的纜線網絡提供長途電話服務，而Vonage這類新興公司又提供價格便宜的網路電話服務。
要知道長途電話價格下滑有多么迅速，只要去當地的好市多(Costco)問問它們推銷的長途電話卡價格就知道了。這類電話卡許多都是MCI提供的。
李曼兄弟(Lehman Brothers)電訊分析師巴斯(Blake Bath)說，盡管MCI的年營收僅為Verizon的四分之一，但由于Verizon自己的營收成長已經很可憐，因此MCI銷售下滑對合并后公司的沖擊是相當大的。
巴斯周二報告中稱，Verizon今年營收成長預期最高僅為4%，如果考量到MCI預期營收下滑的因素，合并營收成長將不足1%。
盡管實際上這不可能發生，因為該交易要到今年稍晚才可能完成。但是，巴斯預計MCI將使Verizon明年的營收成長收縮三分之二至1.1%。
巴斯寫道，“MCI對Verizon營收的影響還是相當顯著的。”
此外，這樁交易可能導致Verizon分散對無線業務的注意力，而無線業務一直是其營收中最亮的一顆明星。
巴斯說，“這樁交易迫使它降低對其它提升股東價值措施的關注程度，諸如無線業務成長、接取通道剝離、股票回購以及股利提高。”
當然，Verizon透過收購MCI獲得了一個包括語音和數據服務的網絡，這個網絡遍布全球，包含的美國公司電訊客戶數量僅次于AT&T。現在看來，這個市場將變得更為重要，因為Verizon的最大競爭對手SBC Communications(SBC)已經同意收購AT&T。
SBC收購AT&T之后將成為全方位的電訊公司，囊括本地電話、長途電話、語音電話、數據傳輸和無線服務等所有電訊業務。這正是迫使Verizon收購MCI的首要原因。
(為了符合公平披露的原則，應當指出巴斯的公司在SBC收購AT&T交易中充當了諮詢商。)
從本質上說，電訊投資是高風險的，因為資本支出非常龐大，而技術的發展又如此之快，以致新設備在尚未收回成本之前就可能變得過時。
Verizon正在建設自己的光纖網絡，以提供直達消費者的基于光纖的通訊服務(光速)。然而，這是一項龐大的工程，Verizon表示，可能需要七、八年才能收回光纖網絡的投資。
眼下最重要的是，Verizon的工程師面臨著整合兩家大型電訊公司網絡設施的艱難任務。
除了上述技術上的風險，還有運營方面的風險--對于整合兩家在全球擁有數萬雇員的大型公司來說，這種風險總是可能出現的。
也許Verizon執行長塞登伯格(Ivan Seidenberg)在2002年10月的一番話說得最好。當時他在進步和自由基金會(Progress and Freedom Foundation)作有關電訊企業未來的演講。
塞登伯格剛好談到了進行大規模收購的困難：
“我們發現，我們懂得如何很好地整合類似的公司。我們覺得在這方面做得不錯。我們進行過無線業務企業的收購，也進行過固定電話企業的收購┅┅但要把不同的文化融合起來，實行的風險就相當高了。回想一下，這正是WorldCom試圖整合所有收購得來公司時遇到的問題之一。”
現在，透過收購MCI(前身為WorldCom)，塞登伯格將切身體會到這項任務到底有多困難。
(本文作者：John Shinal)
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