|
【MarketWatch圣地牙哥4月29日訊】如果說可以從American Italian Pasta(PLB)得出什么教訓(xùn)的話，那就是：當(dāng)公司把業(yè)績(jī)不佳的原因歸咎于節(jié)食潮流、天氣甚至教皇逝世等原因的時(shí)候，一定要弄清楚它們這樣做不是在掩蓋更嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)問題。
我在4月14日自己的收費(fèi)投資通訊Herb Greenberg's RealityCheck中寫道，我要再談?wù)勥@家義大利面生產(chǎn)商。它被視為碳水化合物潮流的受害者，數(shù)年來這還是頭一次呢。
當(dāng)然，低碳水化合物潮流帶來的最嚴(yán)重沖擊似乎已經(jīng)過去，但有些東西要記住：這是一家會(huì)計(jì)處理大有爭(zhēng)議的公司，也是空頭的寵兒--而且在低碳水化合物風(fēng)潮興起之前很久就已經(jīng)是。正如我在RealityCheck中所寫，該公司的會(huì)計(jì)問題并未爆發(fā)，但現(xiàn)在這可能只是它最微不足道的問題了。
最嚴(yán)重的問題之一(參見Standard & Poor's Research Insight網(wǎng)站上的數(shù)據(jù))，是該公司的Z-Score(衡量破產(chǎn)可能的分?jǐn)?shù))有點(diǎn)麻煩。
截至第二季度，American Italian的Z-Score為1.760，比第一季度的1.672略有上升，但仍然屬于“可能破產(chǎn)的水平”。計(jì)算該分?jǐn)?shù)的關(guān)鍵指標(biāo)，包括總資產(chǎn)回報(bào)率、股本與總債務(wù)之比、營(yíng)收與總資產(chǎn)之比以及營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)之比，均顯示出惡化的跡象。唯一令人稍感欣慰的關(guān)鍵指標(biāo)是保留盈余與總資產(chǎn)之比--這個(gè)指標(biāo)數(shù)值保持穩(wěn)定。
但這還不是所有的。瀏覽一下該公司最近的10-Q報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，如果它的債主不是已經(jīng)給予了一些寬限，也就是說調(diào)升最大杠桿比率(leverage ratio)，同時(shí)調(diào)降合并EBITDA(未扣除利息、稅款、折舊及攤銷之盈余)要求的最低水平，那么該公司早就拖欠了一筆甚至更多筆債務(wù)。
也許最重要的是，近幾季度該公司傳達(dá)出的訊息是：2005年實(shí)現(xiàn)盈利和毛利率上升的關(guān)鍵是提高價(jià)格和削減成本。
然而，價(jià)格只能提到這種程度，特別是售給超市的毛利非常之薄。削減成本也是，不管哪個(gè)行業(yè)都不是可以無限進(jìn)行下去的。這從該公司剛剛公布的財(cái)報(bào)可以看出來。American Italian不僅未達(dá)預(yù)期，而且預(yù)警說，盡管進(jìn)行了成本削減，但今年盈余可能只會(huì)達(dá)到預(yù)期的下檔。(現(xiàn)在該指責(zé)的又是運(yùn)輸成本了。)說到流動(dòng)資金，其利息支出預(yù)計(jì)將比原先預(yù)期更高。
與此同時(shí)，New World Pasta(正努力避免破產(chǎn))以及Barilla(急于搶奪市場(chǎng)占有率)發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)正在沖擊著American Italian的業(yè)務(wù)。
看來，這跟低碳水化合物的飲食潮流根本沒有什么關(guān)系。
NBTY
NBTY(NTY)盈余報(bào)告唯一令人吃驚的不是盈余本身，而是該股股價(jià)僅僅下跌了7%。在RealityCheck觀察股名單上，我早就針對(duì)NBTY發(fā)出過警告。NBTY是美國(guó)最大的維生素生產(chǎn)和銷售商，從它的狀況可以看出，這個(gè)行業(yè)眼下不那么好做。該公司第二季度盈余“受某些因素影響┅┅”，這等于說：盈余不及公司原先預(yù)期。我總是認(rèn)為，去年關(guān)于服用維生素E過量的警告是對(duì)該公司的致命一擊。該公司承認(rèn)，這無助于銷售；低碳水化合物藥丸的需求萎縮也是如此。從該公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率指標(biāo)(參見Standard & Poor's Research Insight網(wǎng)站)，也可以得出同樣清楚的結(jié)論：庫(kù)存上升了。NBTY現(xiàn)在的庫(kù)存量超過六個(gè)月 ，其中相當(dāng)部分是維生素E的庫(kù)存。但是該公司說，不必考量采取降低售價(jià)的辦法，因?yàn)榫S生素E的保質(zhì)期很長(zhǎng)。(最后這句話真經(jīng)典啊！)
Tempur-Pedic
Tempur-Pedic(TPX)也是RealityCheck觀察名單上的一支股票。表面看，該公司最近季報(bào)相當(dāng)出色，每股盈余“超越”預(yù)期3美分。但該公司承認(rèn)，超越預(yù)期的成績(jī)，有一半應(yīng)當(dāng)歸功于零售商為了應(yīng)對(duì)提價(jià)而囤積庫(kù)存的行為。你注意到了嗎？雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)幾乎成長(zhǎng)兩倍，但銷售成長(zhǎng)卻比前一季度下滑了。該公司在新型床墊的市場(chǎng)擴(kuò)張方面做得出色，但不要把公司與股票混為一談。創(chuàng)投公司Friedman, Fleisher & Low顯然注意到這個(gè)問題，它把700萬Tempur-Pedic股票出售給它的投資者，仍然持有600萬該公司股票。
Salton
本專欄的長(zhǎng)期讀者對(duì)Salton(SFP)并不陌生。如果頒發(fā)一個(gè)公司高管最自大獎(jiǎng)項(xiàng)的話，該公司執(zhí)行長(zhǎng)德雷曼(Leonhard Dreimann)和財(cái)務(wù)長(zhǎng)魯(William Rue)一定能并列勝出(至少基于我對(duì)他們的了解)。Third Point Partners執(zhí)行長(zhǎng)羅布(Dan Loeb)成為該公司最大股東之一后，曾試圖推動(dòng)內(nèi)部改革，但甚至羅布也受夠了，并終于決定售出他的持股。在一封“離別如此甜蜜而悲傷”調(diào)子的信中(該信可能成為羅布的個(gè)人經(jīng)典)，他對(duì)德雷曼說：“最終決定離開這個(gè)職位，并非僅僅因?yàn)槟愕臒o能、自大以及數(shù)不清的缺點(diǎn)。我得出結(jié)論：公司的董事會(huì)是一幫老掉牙的朋黨或可憐的軟弱家伙，我只能說，他們不能勝任，不能采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。”羅布接著說，他將繼續(xù)持有Salton的債券。信的最后，他告訴德雷曼：如果公司不得已陷入法庭之外無法解決的重組，他希望“把充沛的個(gè)人精力貢獻(xiàn)給債權(quán)人委員會(huì)，在其中擔(dān)任一名委員，努力把你攆出公司去。”羅布真是個(gè)像樣的朋友呵┅┅
(本文作者：Herb Greenberg)
| 
