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劉濤
4月4日，紐約商業交易所(NYMEX)原油主力合約(下同)價格盤中創下58.28美元/桶的高點后開始逐步回落，最低探至49.66美元/桶，10天內最大跌幅接近15%。隨后，油價在50美元附近幾經爭奪，目前已升至55美元/桶附近。
其間，美國公布原油庫存數據增長、國際貨幣基金組織(IMF)發布報告稱世界原油需求可能放緩。同時石油輸出國組織(OPEC)聲稱希望油價處于40~50美元/桶區間，并表示將擴大原油供給能力。在這些利空因素的影響下，油價在50美元附近仍然受到了極強的支撐。
油價在50美元/桶之上高位震蕩，供求關系脆弱仍是主要因素。近期，盡管對世界經濟增長放緩的擔憂在增長，但是美國和中國經濟增長仍然較為強勁，中國第一季度GDP增長率達到了9.5%。世界原油需求始終居高不下，盡管OPEC聲稱原油供給能力有所提高，但是少量的供給增長仍輕易地為主要經濟體的增量需求所吸收，因此不足以改變當前脆弱的供求平衡格局。
油價在近幾天內的反彈，與美元匯率和美國股市的下跌關系密切。作為計價貨幣，美元的下跌始終是油價上漲的重要推動力。本次油價在50美元/桶附近受到支撐，與4月15日美元短線反彈結束并再次下跌的時點幾乎完全重合。
此外，美國股市下跌在本次油價的止跌反彈中也起了重要作用。2004年4月后油價從30美元/桶附近逐漸上行，在提高上市公司經營成本的同時，也增大了通貨膨脹壓力。進入2005年后，隨著石油價格繼續高位運行并不斷創出新高，石油價格連續上漲的滯后效應開始逐漸顯現。考慮到包括原油在內的大宗商品價格上漲和美聯儲升息后的財務成本提高，總體上美國上市公司經營成本將增加2000億美元以上，這對上市公司業績不可避免地造成了巨大的負面影響，道指壓力重重。4月13日開始，道指開始大幅下跌，幾天內就從10500點以上跌至最低10000點，跌幅達5%。由于業績壓力持續存在，道指的中期跌勢已經基本形成，從股市分流的游資進入貨幣、商品、黃金及衍生工具市場。
石油作為重要的大宗商品及金融衍生工具市場的載體，從股市分流的游資分外關注石油期貨及衍生投資工具，從而對油價產生了強有力的支撐。
有意思的是，2004年9月以來，油價與股指的負向關聯較為密切，美國石油戰略儲備當局有意識地運用石油庫存數據來調控石油價格，從而達到提振美國股市的目的。但是近期以來，由于石油等資源型原材料價格上漲形成的業績壓力增大，油價下跌對美國股市的提振作用已經大為弱化，這將影響美國石油儲備當局打壓油價的力度。
但是在美國股市下跌趨勢確認的背景下，隨著通貨膨脹壓力顯現，降低利率、擴大貨幣供應量等常規拯救股市政策手段喪失，股市下跌—油價上漲之間存在的密切或弱化的關系，在未來仍可能被利用，并成為某一時段調整股市下跌速度的工具。
短期來看，由于夏季用油高峰即將到來，伊朗核危機問題仍處于階段性的平穩態勢，美元匯率在升息預期下仍可能保持區間穩定，美國股市下跌的趨勢基本確認，推動油價大幅下跌的因素較少。因此，未來一段時間內，油價仍可能在50美元/桶以上的高位呈現震蕩態勢。(本文不代表本報觀點，作者為上海源復企業管理咨詢有限公司首席戰略分析師)
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