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【MarketWatch維吉尼亞州4月22日訊】本月稍早，我追蹤的黃金和債券類投資通訊領域發生了一件特別的事。
這兩個陣營的整體觀點都變得極端悲觀。
由于逆勢操作認為市場很少按多數人的意見運動，因為這對黃金和債券市場應當是
個看漲跡象。
但這怎能可能呢？畢竟黃金是一種通膨避險工具，通常在通膨加劇環境下表現最好；而這種環境對債市來說又是致命的。
當然，這種自相矛盾的觀點可能提醒我們，逆勢操作既不完美也不精準。這無疑是個事實。
鑒于周四令人鼓舞的經濟數字和道指的強勁反彈，眼下你可能格外不信任這種逆勢分析。
但在這篇專欄中，我還是要認真對待上述逆勢分析。它真的那么自相矛盾嗎？黃金和債券雙雙表現出色難道不可以實際并存嗎？
我不想那么輕易拋棄上述逆勢分析的原因之一是，當前的市場情緒相當罕見。如果我們畫一張過去幾年來債券和黃金類投資通訊的情緒表，就可以看出黃金和債券類投資通訊的情緒通常是相反的，當一個達到高峰時，另一個往往落至低谷。
赫伯特黃金投資通訊情緒指數(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index，HGNSI)衡量HFD追蹤黃金類投資通訊平均推薦投資黃金的資產比重；而赫伯特債券投資通訊情緒指數(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)則衡量債券類投資通訊平均推薦債券的資產比重。當這兩個指數為負值是，表明這些投資通訊整體觀點為放空。
截至上月的過去十年中，債券情緒指數的最低讀數為-56.3。這當然反映了極其悲觀的情緒，通常出現在債市低點或接近低點的位置，但4月5日該指數甚至創下更低的水平：-67.4。
黃金投資通訊的情緒非常相似，盡管并沒有創下新低，只是與先前低點大致相當。(黃金投資通訊情緒指數的最低紀錄為-31.3。4月14日，該指數跌至-30.4，僅比最低紀錄高出0.9。)
如果我們當真重視這兩支情緒指數的逆勢分析作用，那對未來有何指導意義呢？我認為，最直接的解釋就是危機即將到來，在這場危機里，金融市場的生命力受到質疑，于是資金紛紛逃向高質量資產(如政府公債)和硬資產(如黃金)。
這種可怕的情形并不像聽起來那么遙遠。Dow Theory Letters編者羅素(Richard Russell)數月來一直認為有此可能。毋庸置言，羅素自然不會是當前黃金和債券市場上壓倒多數的看跌陣營中的一員。
就羅素看來，當前的金融市場是如此不穩定，以致貨幣管理當局必須在“通膨或死亡”中作出選擇。即使當局真的選擇通膨--諸多跡象顯示加息可能提速，羅素認為最終成功的可能性也仍然不那么確定。
至于“通膨或死亡”中的“死亡”，就是通貨緊縮型崩潰。那種形勢下，債市會上漲，但如果投資者對貨幣體系失去信心的話，黃金市場同樣表現出色并非完全沒有可能。
不幸的是，對許多不愿設想這樣一種可怕后果的人來說，羅素這位投資通訊編者可不像童話里那只總是叫喊“天要掉下來”的小雞。他過去25年的選股表現，在HFD追蹤投資通訊編者中是出類撥萃的。
再者，羅素的警告最近得到看似不太可能的一位人士的肯定回應，他就是聯儲前主席沃爾克(Paul Volcker)。在4月8日“華盛頓郵報(Washington Post)”評論版的一篇文章中，沃爾克寫道，“在平靜的表面下，是一些令人焦慮的趨勢：巨大的不平衡--或者說失衡，風險，不管你愿意用什么名稱。就我看來，這種局勢像我所能記得的任何糟糕局勢一樣危險和難以應付--這種情形我能回想起很多。真正令我擔憂的是，愿意和能夠為此做些什么的人似乎很少。”
因此，那些對黃金和債券市場情緒的逆勢分析解釋無動于衷的人，也許正在使自己陷入危險之中。
(本文作者：Mark Hulbert)
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