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【MarketWatch華府4月15日訊】現(xiàn)階段，聯(lián)儲(chǔ)朝向更高透明度的努力卻引起了相當(dāng)?shù)幕靵y。
摩根士丹利(Morgan Stanley Dean Witter)美國(guó)經(jīng)濟(jì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯納(Richard Berner)說(shuō)，“這項(xiàng)工作仍需改進(jìn)。”
客觀地說(shuō)，周二聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)發(fā)布了今年以來(lái)鷹派味道最濃的會(huì)議備忘錄。聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的所謂鷹派，在加息問(wèn)題上比較激進(jìn)。
備忘錄顯示，對(duì)于本次加息周期中聯(lián)邦基金利率最終將達(dá)到的水平，聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期已經(jīng)調(diào)高了。人們意識(shí)到，緊縮措施升級(jí)的可能性增加了。
然而，投資者不僅沒(méi)有因?yàn)榭謶侄鴷烆^轉(zhuǎn)向，反而大大松一口氣。股市隨即上揚(yáng)，十年期債券殖利率應(yīng)聲下跌。
紐約荷蘭銀行(ABN Amro)的利率策略師芬(Ken Fan)說(shuō)，這種做法使市場(chǎng)“完全迷糊了。”
有些分析師說(shuō)，市場(chǎng)一直擔(dān)憂聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議備忘錄甚至可能比已經(jīng)公布的更為可怕。但這種預(yù)期令人困惑，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)很少做出恐嚇金融市場(chǎng)的事。
東京三菱銀行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯基(Chris Rupkey)說(shuō)，“我們擔(dān)心他們甚至?xí)兊酶蛹みM(jìn)。”
JP Morgan Chase Bank經(jīng)濟(jì)學(xué)家格拉斯曼(James Glassman)說(shuō)，市場(chǎng)并未將備忘錄看作鷹派的。
格拉斯曼說(shuō)，市場(chǎng)一直在擔(dān)憂通膨，于是在備忘錄的“字里行間尋找”聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于通膨的一致意見(jiàn)。
但是，備忘錄仍然顯示出聯(lián)儲(chǔ)在通膨方面看法的不一致，大多數(shù)理事認(rèn)為當(dāng)前就業(yè)不足而產(chǎn)能則過(guò)剩。
他說(shuō)，“在這種經(jīng)濟(jì)狀況下，看起來(lái)并非每個(gè)人都希望”透過(guò)更嚴(yán)厲的緊縮措施來(lái)“抑制經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。”
魯基說(shuō)，投資者不應(yīng)當(dāng)把一天的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)看成針對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的一致反應(yīng)。
他說(shuō)，“我不知道是否每個(gè)人都認(rèn)為(備忘錄)是利好消息。不過(guò)聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)出乎人們的預(yù)料。”
“他們不僅要讓基準(zhǔn)利率回歸中立，而且緊縮措施還要更厲害一點(diǎn)。”
“最終，這將證明是具有利空意味的，當(dāng)然周二不是這樣的。”
讓陳述更透明
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)傳達(dá)出訊息：會(huì)議之后聲明的措辭必須改變。
備忘錄稱(chēng)，“聯(lián)儲(chǔ)理事們意識(shí)到，會(huì)議聲明需要隨時(shí)代而改進(jìn)。”
不少聯(lián)儲(chǔ)理事反對(duì)聲明中涉及經(jīng)濟(jì)“風(fēng)險(xiǎn)”段落中那些“公式化的措辭”。
在三月份的聲明中，聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是這樣說(shuō)的：它“認(rèn)識(shí)到，由于執(zhí)行了適當(dāng)?shù)呢泿耪撸瑸閷?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)成長(zhǎng)與物價(jià)保持穩(wěn)定這兩個(gè)目標(biāo)所面臨的向上和向下風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)是大致相當(dāng)?shù)摹！?/p>
有些聯(lián)儲(chǔ)理事認(rèn)為，這一段應(yīng)該從聲明中去掉。
備忘錄稱(chēng)，“不少聯(lián)儲(chǔ)理事認(rèn)為，這種公式化的語(yǔ)言本質(zhì)上太刻板了，難以充分反映經(jīng)濟(jì)狀況的變化，尤其是變化微妙或復(fù)雜的時(shí)候。有些理事認(rèn)為，這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式應(yīng)當(dāng)廢除。”
今后還有可能被廢除的是“按部就班的步驟(measured pace)”。
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的八次會(huì)議，均對(duì)金融市場(chǎng)作出保證，加息將繼續(xù)采取“按部就班的步驟”。
由于聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)以每次一碼的幅度加息，聯(lián)儲(chǔ)觀察人士終于明白，“按部就班的步驟”，意思就是每次加息一碼。
但是你看，備忘錄中說(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為“按部就班的步驟”，“并不排除在清除過(guò)剩貨幣供應(yīng)過(guò)程中加大加息力度或暫停加息等可能--假如形勢(shì)需要的話。”
因此，“按部就班”根本沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義。
整體而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)偏重于緊縮。
高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾頓(Andrew Tilton)說(shuō)，“聯(lián)儲(chǔ)在風(fēng)險(xiǎn)傾向以及‘按部就班’措辭方面對(duì)不同意見(jiàn)的明顯妥協(xié)┅┅減少了聲明的資訊內(nèi)容。而眼下，這兩方面措辭導(dǎo)致了相當(dāng)廣泛的解釋。”
野村證券(Nomura Securities)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷斯勒(David Resler)說(shuō)，“支持保留‘按部就班措施’的一派聲音較弱。”
雷斯勒說(shuō)，“顯然，在聯(lián)儲(chǔ)理事們的心中，它并不能增加什么。既然如此，為什么要留著呢？”
魯基說(shuō)，“我認(rèn)為整個(gè)關(guān)于按部就班的陳述都可以去掉，它對(duì)貨幣政策沒(méi)有任何意義。隨著時(shí)間的推移，我們不會(huì)對(duì)它作出反應(yīng)。”
經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)也許應(yīng)當(dāng)在緩筢的聲明中完全廢除前瞻性的語(yǔ)言。現(xiàn)在，它在會(huì)議三周后即公布備忘錄，而不像以前要等到下次會(huì)議結(jié)束之后。
伯納說(shuō)，“現(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)提前了備忘錄的發(fā)布，他們可以簡(jiǎn)化聲明的陳述，廢除公式化的討論，使用直白的語(yǔ)言。”
伯納說(shuō)，備忘錄的影響已經(jīng)被對(duì)“暫時(shí)性疲軟”重新浮現(xiàn)的擔(dān)憂蓋過(guò)了。
他說(shuō)，“現(xiàn)在爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是暫時(shí)性疲軟將持續(xù)多久。備忘錄已經(jīng)成為歷史了。從3月22日以后，許多事改變了。”
Naroff Economic Advisors總裁納羅夫(Joel Naroff)說(shuō)，“葛林斯潘和他同僚的快樂(lè)日子結(jié)束了，因?yàn)槲磥?lái)會(huì)有許多困難的決定。”
納羅夫說(shuō)，“能源成本將削減消費(fèi)者支出，這是一種切實(shí)存在的可能；而通膨正在加劇，這又是一種日益增強(qiáng)的觀點(diǎn)。聯(lián)儲(chǔ)必須在這兩者之間找到平衡。”
(本文作者：Greg Robb)
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