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【MarketWatch洛杉磯4月8日訊】白宮本周才為烏克蘭民主斗士、新任總統尤申科(Viktor Yushchenko)鋪開了紅地毯，然而國際投資者早已給予這個國家熱烈的歡迎。
去年的橙色革命(Orange Revolution)產生了以尤申科為代表的、傾向西方的新政府。這次革命的好處，在烏克蘭主要投資銀行之一、位于基輔的Dragon Capital得到充分的體現。
該公司總經理菲亞拉(Tomas Fiala)說，“國內股市的流動性增加了五倍多，大多數公司的股價上升了一至兩倍。”
菲亞拉說，過去三個月中，幾位來自美國和歐洲的投資者在Dragon Capital開立了新的投資帳戶。這對一個股票交易所僅有10家大型上市公司的國家來說，其意義不言自明。
在去年十一月稍晚達到高潮的一系列圍繞選舉的戲劇性事件之前，烏克蘭規模很小的股市已經上漲了。
PFTS是一支以資本為權重的指數，包含了烏克蘭PFTS Stock Trading System市場上流動性最高的股票。2004年，該指數上漲了220%還不止，但進入2005年便開始盤整，今年以來累計僅上升8%。
菲亞拉說，商品期貨價格的上升使烏克蘭某些資源類股票受益，而經濟環境的改善也推高了市場。上漲之后，股票更昂貴了，但他說市場中仍有機會。
“有些股票價格仍然顯得便宜。”
菲亞拉說，投資者正在等待政府出臺政策改進整體經濟環境。“這將為股市上漲提供又一個動力。”
新興市場的誘惑力
從前蘇聯分離出來的國家，除俄羅斯以外投資機會并不多。波羅的海地區的拉脫維亞、愛沙尼亞和立陶宛去年加入了歐盟，被視為在經濟上和政治上較發達的國家。烏克蘭也希望加入歐盟，但至少十年內不太可能。
烏克蘭投資者希望，公司管理在新政府之下能夠得到改善。
定價能力的轉移一直是折磨烏克蘭公司--尤其是鋼鐵行業公司--的問題之一，也就是說，公司以很便宜的價格把產品賣給海外公司，而海外公司再以市場價格出售。這大大削減了烏克蘭公司的盈利水平，同時使該國稅收遭受了損失。
菲亞拉說，“利潤在投資者和股東之間的分配一直非常不均衡，但我們認為這種狀況將會改變，烏克蘭將成為一個遵守歐洲標準、透明得多的市場。”
他說，電力服務行業將受益于公司管理的改進，而過去這類公司的管理相當糟糕。
菲亞拉喜歡烏克蘭最大的石油和天然氣公司Ukrnafta(UKRNY)。該公司提供的資源占烏克蘭市場的5%，受益于石油價格的強勁走高，其派發較高的股利。他還喜歡制鐵公司Zaporozhstal(ZAPOYM)，也是受益于商品期貨價格上升的一個例子。
雖然美國基金經理人很少投資烏克蘭，但去年的橙色革命引起了康納(John Connor)的注意。現在，康納在他的Third Millennium Russia(TMRFX)基金中，已經擁有了四支烏克蘭股票。
它們分別是電力公司Donbasenergo、制鐵公司Zaporozhstal、啤酒商Slavutich(主要股東為芬蘭-瑞典合資公司Baltic Beverages Holdings)以及世界領先的化肥生產和出口商Stirol(STRLY)。
康納說，“我不認為(烏克蘭)股市有多么了不起。那里的成交量很小，但卻適合我。”
他預計，“在股東風險以及公司業績透明度風險方面，烏克蘭將成為最優秀的市場之一，這可能需要數年才能達到，但我認為烏克蘭希望打造歐洲類型公司文化的決心相當堅定。”
風險
當然，任何新興市場，尤其是幾乎不為投資世界所注意的新興市場，風險都是比較高的。
洛杉磯Metzler/Payden金融投資分析師米利夫(Vladimir I. Milev)說，他的公司考量過投資烏克蘭，但說到從前蘇聯分離出來的國家，Metzler/Payden Europe Emerging Markets(MPYMX)只持有愛沙尼亞的一家公司。
米利夫說，烏克蘭去年12%的經濟成長主要來自俄羅斯對其自然資源(如鋼鐵)的需求。有人擔心，烏克蘭傾向西方的新立場可能影響該國與俄羅斯的關系，進而影響到烏克蘭的公司。
烏克蘭還面臨著2006年3月的議會選舉，屆時尤申科的政府將尋求支持。
米利夫指出，“現屆政府沒有太多時間來推行它所希望看到的變革。他們必須重視的一個問題是通膨，鑒于他們的處境和總統選舉前的開支，這是一個可能引起麻煩的問題。”
但是，米利夫認為投資烏克蘭的最大障礙在于股市缺乏流動性。可選的類股基本上限制在資源行業內，甚至與羅馬尼亞或中歐相比，也很少有引人注目的價值股存在。
米利夫說，他的公司未來投資烏克蘭的策略完全是以選股為基礎的。他指出Ukrnafta和UkrTelecom是兩家值得密切關注的公司。
不過他同時認為烏克蘭股市未來會變得更重要。
“在一個國家加入歐盟之前就對其進行考察是很有益處的。比如西班牙，我想，現在再也沒有哪位投資者會認為西班牙是不適合投資的市場吧。”
Templeton Developing Markets(TEDMX)經理人默比烏斯(Mark Mobius)說，他也在考量投資烏克蘭，并密切關注那里的市場，但因為股市經過大漲，現在便宜股已經很少了。他也提到市場流動性問題。
默比烏斯在一封電子郵件中說，“烏克蘭需要一個流動性更佳的市場，經濟和政治改革也要繼續下去。”盡管他補充說，該國的前景是穩定的。
他說，“從資本市場的觀點來看，俄羅斯要成熟得多，但烏克蘭的股市能變得更適于投資，也會變得更加重要。”
(本文作者：Barbara Kollmeyer)
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