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【MarketWatch維吉尼亞州4月6日訊】石油市場正在形成泡沫嗎？
許多投資通訊編者認為是這樣，并因此得出結論：石油價格不久將下跌，如同網路股2000年泡沫破裂之後的情形。
然而，到底什么才是投資泡沫？我們如何能夠區分處于泡沫中的市場以及僅僅將要
轉跌的市場？
大多數人都認為自己知道答案。按照泡沫的本來含義，當價格脫離其基本面，則泡沫就形成了。在這種情形下，導致價格持續走高的只是“吹噓”，因此與自然界的泡沫類似。
問題是，這種對泡沫的理解太泛泛了。按其定義，幾乎任何被高估的證券都可以被描述為泡沫狀態。然而當我們說某個市場出現泡沫時，往往意味著超出被高估的某種東西。
但是，這個超出被高估的“某種東西”到底是什么？如果說石油市場眼下存在這樣的“東西”是否公平呢？
為了回答這個問題，我求助于蒙提亞(James Montier)的文章。蒙提亞是倫敦Dresdner Kleinwort Watterstein的全球策略部門經理，2002年出版過“行為金融學：洞察非理性的心理和市場(Behavioural Finance: InsightsotniIrrational Minds and Markets)”一書，出版商為John Wiley & Sons。
在研究關于泡沫的學術文章之後，蒙提亞得出結論：實際上存在四種不同類型的投資泡沫：
--接近理性的泡沫。這種泡沫中，投資者相信所謂“傻不傻，有更傻”的理論。也就是說，有人愿意不斷在更高的價位買進，只要他們相信接下來市場上仍有愿意支付更高價格的傻瓜。投資者意識到并承認處于泡沫之中，只是極其相信自己能夠在泡沫破裂之前脫身。
--固有泡沫。與前面“接近理性的”泡沫不同，這種情形下投資者的確重視基本面，他們的錯誤在于，將最近的市場斑回報推演至未來，天真地相信能夠在不確定的未來繼續獲得高回報。
--流行性泡沫。這種泡沫是受社會和心理因素的刺激。蒙提亞說，“人們面臨著接受大多數人觀點的壓力。”例如，網路泡沫的形成很大程度上就是這樣。分析師如果不接受“新時代”的思想，就會被視為守舊落後的人。
--資訊泡沫。這種泡沫中，價格受資訊的推動，因為投資者錯誤地認為，價格上漲反映了有關基本面的隱藏資訊。因此，如果價格上漲，就表明交易者知道別人所不知道的某些東西，而投資者的反應是進一步推高價格。蒙提亞指出，“資訊泡沫”這種慣性現象使其變得十分脆弱，因為“小小的觸發”就可以造成投資者行為的“巨大轉變”。
當前石油市場可以歸入上述哪一類呢？我想，不妨采取排除法，這會容易得多。
例如，從投資者行為來看，眼下石油市場并不存在“固有泡沫”。相反，許多投資者似乎認為石油價格將會繼續上升，并出現短期的暴漲暴跌現象--先是油價格短促勁揚，引發嚴重經濟放緩，經濟放緩反過來又導致石油需求暴跌，最終使油價迅速回跌。這基本上就是高盛集團(Goldman Sachs)(GS)分析師的觀點，他們最近認為石油價格可能漲至每桶105美元，從而引起廣泛關注。
石油市場也不屬于“流行性泡沫”。我從未聽說過有哪個群體認為石油價格將無休止地上漲。當然，有些人是有這種看法，但分析師并不面臨必須接受這種觀點的壓力。相反，高盛集團分析師因為聲稱油價可能漲至每桶105美元而為許多人所敵視。
最後，我們似乎也可以排除“資訊泡沫”。的確，許多投資顧問和評論員認為，石油交易者的出價依據并非基本面，而僅僅是在投機。
如此一來，只剩下一種“接近理性的泡沫”可以大致描述當前的石油市場了--大家都相信會有更大的傻瓜出現。這倒是可以解釋石油市場的許多現象。
例如，石油市場上的投資者都只重視很短的未來，根本不關心油價是否有一天會遠比當前更低。他們僅僅押注石油價格短期內會走高而已。
當然，認為石油市場當前狀況適用于“接近理性的泡沫”，并不一定意味著石油市場就存在泡沫。不過，這的確可以警醒當前投資石油市場的風險。
在接近理性的泡沫中，投資者所犯的最大錯誤就是，他們以為自己能夠識別出市場的頂點，并比別人搶先一步脫身。然而，泡沫心理導致投資者變得過分自信，從而低估了風險。
因此，如果你正在押注石油或石油類股，不妨自問是否存在上面分析的心態。如果沒有，那么恭喜了，你可以睡得安穩。
否則的話，也許你應當重新考量從事這類投資的理由了。
(本文作者：Mark Hulbert)
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