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【MarketWatch麻省4月6日訊】春天終于顯示出它的活力。天鵝，也跟著春天一起回來了。
而且好像是大自然母親的刻意安排，在不可避免的“天鵝之歌”唱出之前，一種人人厭棄的投資在我看來卻是有利可圖的交易工具。
這只“四月份的天鵝”就是Barclays/iShares GS$ InvesTop Corporate Bond Fund(LQD)，它是美國第一支投資公司債的ETF，而且仍然是其中的佼佼者。值得注意的是，在當前利率環(huán)境下，它不久就可能變成“丑小鴨”。
為什么會這樣呢？
利率上揚，長期債券遭受的損失最大。到底有多大？通常，十年期債券的存續(xù)期間(duration)為七年，即利率上升1%，其價值將縮水7%。當然，利率風險可以透過放空得到降低。
為什么要考量買進這樣一支基金呢？一旦利率突然上升1%，那天鵝豈不是成了一坨死鵝肉嗎？問題是這種情形不會在四月發(fā)生。
何況當前股市風云變幻，加之高質量等級公司債的殖利率高于美國國債，而低質量等級公司債的殖利率就更高了。這種情形之下，預計這支ETF會獲得強勁動能，且符合逆勢操作的觀點--毫無疑問，有時候逆勢操作往往能取得最好的成績。
這第一支債券ETF于2002年7月推出，當時已是債券牛市的末期，但相比自那以後開始出現(xiàn)的債市泡沫而言卻仍然是安全的。
自那以來，又涌現(xiàn)了許多的債券ETF，使這個門類更為多元化、更具交易性，可以替代由具體債券或債券基金組成的多元化投資組合，因此也更具吸引力。
債券買家的主要考量：對更具流動性的市場，尤其是國債市場而言，信用并不是一個問題；至于較大型的高質量公司的債券，積極的管理也不能增加多少回報，無論如何也不敢指望積極管理增加的回報可以抵消其較高(相對指數基金)的費率。
此外，對于高質量的債券，在期限和信用等級相似的同一類基金中，回報的差異主要來源于基金費率的高低。因此，如果說有哪個資產門類急需低成本指數基金的話，那無疑就是投資級別的國內公司債了(還有政府公債)。
最後一個理由是，ETF的債券周轉率和股東贖回率都較低，意味著指數基金所支付的交易費用(如買方出價與賣方要價之差--這不包括在基金費率之中)低于許多積極管理型基金，哪怕指數基金的股東進行頻繁的交易。
LQD ETF
LQD ETF追求這樣一種投資結果：達到相當于美國投資級別公司債市場(以Goldman Sachs InvesTop Index為基準)的表現(xiàn)。LQD ETF的兩個關鍵特徵是：指數投資以及低成本ETF結構，其投資目標和固有風險便充分說明了這一點。由于我們總是密切關注短期(月度)逆勢操作或動能增強的可能性，因此利率突然上揚帶來的風險降低了，而利用股市動蕩所創(chuàng)造的債市積極動能的機會卻得到改善。
LQD是一支投資級別的指數債券基金，平均信用等級為“A”(不過為“BBB”的時間多于為“AA”的時間)。該基金的殖利率是5.11%，所持101種“具有代表性的”各種債券來自60多家不同公司。近期以來，該基金持有上述101種債券的比重累計占98.7%，其馀為尚未投資的股利。該基金所持債券的票面期限平均為10.11年，實際存續(xù)期間為6.62年。
這支ETF所追蹤的指數是Goldman Sachs InvesTop Index。該指數從投資級別公司債中挑選成份債券，考量的因素主要有如下幾個：債券門類多元化，價值至少達5億美元，債券質量得到證明，離債券到期日在3年以上5年以下。因此，受債券到期日影響，該指數成份債券會不斷變化(相比之下，股票ETF所追蹤指數的成份股變化只受并購和破產等事件的影響)。
LQD ETF的多元化非常充分，到期日最長的部位(AT&T Broadband Corporate)僅占總資產的1.28%。與大多數依據市值確定權重的股票ETF不同，這支債券ETF所持債券的比重基本相同(按面值)。
雖然這支ETF并不是我長期持有的選擇，但就四月份而言，我推薦它。
(本文作者：Jim Lowell)
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