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【MarketWatch科羅拉多州3月30日訊】判斷市場(chǎng)傾向有時(shí)相當(dāng)困難，特別是在擔(dān)憂情緒不斷化為文字見諸報(bào)刊頭條的情況下。
聯(lián)儲(chǔ)常常預(yù)先把它的觀點(diǎn)和貨幣政策透露給市場(chǎng)，但股市在解釋聯(lián)儲(chǔ)消息方面往往把握不好時(shí)機(jī)。
市場(chǎng)最近一次對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的解釋就幾乎完全與消息本身不相關(guān)，盡管擔(dān)憂的反應(yīng)相當(dāng)普遍--如我們上周所見。
正因?yàn)槿绱耍覜Q定在市場(chǎng)出現(xiàn)沖動(dòng)反應(yīng)之前不談?wù)撀?lián)儲(chǔ)會(huì)議這個(gè)話題。
我堅(jiān)信，股市正在出現(xiàn)一種我們稱之為“看漲背離”的現(xiàn)象：相對(duì)通膨擔(dān)憂激起的市場(chǎng)反應(yīng)，股價(jià)卻毫無(wú)疑問(wèn)處于超賣狀態(tài)。
聯(lián)儲(chǔ)既注意到經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁成長(zhǎng)，也擔(dān)憂通膨加劇，而市場(chǎng)則只同意通膨擔(dān)憂，卻不那么在意經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，因此便出現(xiàn)了上述背離。
葛林斯潘透過(guò)公開市場(chǎng)委員會(huì)聲明表示，“產(chǎn)出顯然以穩(wěn)定的速度在繼續(xù)成長(zhǎng)。”二月份聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明說(shuō)的是：“產(chǎn)出看起來(lái)以中等速度在成長(zhǎng)。”聯(lián)儲(chǔ)清楚地看到了經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，而市場(chǎng)似乎一門心思光注意通膨了。
從歷史看，股市的預(yù)期實(shí)在是太高了，因?yàn)橥苿?dòng)股市上漲的主要因素是情緒，而不是更有邏輯、更為基本的可左右貨幣政策的資訊。盡管如此，出現(xiàn)股市超賣現(xiàn)象并不奇怪，尤其是聯(lián)儲(chǔ)也認(rèn)為好的政策可以緩解定價(jià)壓力同時(shí)維持可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。
在上升趨勢(shì)再次找到基礎(chǔ)之前，股市現(xiàn)在必須相信聯(lián)儲(chǔ)政策中關(guān)于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)方面的觀點(diǎn)。擔(dān)憂往往比貪婪的力量更強(qiáng)，這正是我們現(xiàn)在看到的。在對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)顯示出信心之前(貪婪)，市場(chǎng)首先對(duì)通膨擔(dān)憂作出了反應(yīng)。
就聯(lián)儲(chǔ)聲明本身而言，并無(wú)任何將繼續(xù)收緊貨幣政策的言論，它只是強(qiáng)調(diào)了通膨擔(dān)憂，然而這正是促使股市進(jìn)入超賣狀態(tài)的催化劑。自二月以來(lái)，市場(chǎng)的擔(dān)憂屢次得到強(qiáng)調(diào)。你可以在任何媒體報(bào)道上看出這一點(diǎn)，這正是股市難以上揚(yáng)的原因。好消息往往更不為媒體所重視。石油價(jià)格已經(jīng)升至二十二年最高水平，而美元貶值則提高了進(jìn)口成本。
但是，好消息是存在的。聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，債市掀起激烈的拋賣風(fēng)潮，美元價(jià)格也顯示出支撐位走高的跡象。
隨著信心的浮現(xiàn)，這種趨勢(shì)將逐漸變得強(qiáng)大，因此，我們認(rèn)為未來(lái)股市看漲的意味遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出看跌的可能。
過(guò)去四周以來(lái)，我關(guān)注的焦點(diǎn)一直是超賣狀況最嚴(yán)重的那些類股。它們?nèi)匀皇前雽?dǎo)體類股(SOX)和網(wǎng)際網(wǎng)路類股(HHH)。盡管要判斷進(jìn)入這兩個(gè)類股的時(shí)機(jī)證明是相當(dāng)困難的，但這種可能性仍然存在。預(yù)見到反彈可能、愿意在回調(diào)時(shí)建立部位的短線交易者將發(fā)現(xiàn)，一旦投資者信心增強(qiáng)，股市將迅速向上挺進(jìn)。
這并不意味著不會(huì)出現(xiàn)數(shù)次甚至頻繁的輕微虧損，事實(shí)上，這正是我們經(jīng)歷的情形，但我們?nèi)匀粚?duì)更長(zhǎng)的趨勢(shì)充滿信心。數(shù)次輕微的虧損(每次在2%以下)在幾天的反彈中就可以迅速得到弭補(bǔ)，剩下的就是長(zhǎng)達(dá)數(shù)周上揚(yáng)帶來(lái)的回報(bào)了。也就是說(shuō)，放空可不是明智短線交易者或長(zhǎng)線投資者目前應(yīng)當(dāng)采取的立場(chǎng)。盡管過(guò)去幾周如果實(shí)行放空的話可能已經(jīng)賺錢了，但我們不能回顧過(guò)去，而我們更重視的是行將到來(lái)的上揚(yáng)行情。
正如上周說(shuō)過(guò)的，盈余也是我們考察的一個(gè)關(guān)鍵因素。如果盈余不能支持經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)(盈余成長(zhǎng)下滑)，那么上述所有看漲觀點(diǎn)都算白說(shuō)，股市趨勢(shì)將迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹?/p>
我早就說(shuō)過(guò)，本季的盈余將具有“格外的重要性”，基本面(相對(duì)技術(shù)面而言)會(huì)更受重視。不同時(shí)期市場(chǎng)會(huì)關(guān)注不同的主題，因此一種主題不可能永遠(yuǎn)流行。基本面和技術(shù)面都是重要的，但在特定時(shí)期，某一方面的重要性可能超過(guò)另一方面。
今后兩周內(nèi)盈余季節(jié)就要開始，首先發(fā)布盈余的將是銀行和券商類公司。至關(guān)重要的是，本盈余季節(jié)的第一陣鼓聲，就應(yīng)當(dāng)定下市場(chǎng)的基調(diào)，重振因?yàn)樯弦患径扔喽軗p的投資者信心。盡管我們預(yù)計(jì)到銀行和券商類公司有望一開始不辱使命，但我們相信網(wǎng)路和半導(dǎo)體類股接下去將提供更強(qiáng)的動(dòng)能。
(本文作者：David Nassar)
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