最好的網路股出現在泡沫之后

　　【MarketWatch舊金山3月10日訊】網際網路泡沫破裂五年之后，Google作為盈利最佳的網路股出現了。

　　時代變化多么快呵！從預期、市值到初始股數量，無不如此。

　　2000年之前，投資者預計2000年科技公司盈余成長可達25%。相反，根據瑞銀華寶( UBS Warburg)資料，科技公司盈余實際上縮水了65%。

　　2000年頭兩個月中，共有50家網路類公司上市。投資者不問價格地盲目買進：Webvan Group的股價為銷售的48倍，Stamps.com股價為銷售的83倍，Akamai Technologies股價更高達銷售的509倍。

　　comScore資料顯示，當年Lycos、NBC Internet、ExciteAtHome和AltaVista等登上了最受歡迎的十大網站排名，而Google(GOOG(行情 論壇))連前五十名都不是。

　　今天，Google在訪問量最高網站中排名第四，前面分別是雅虎(Yahoo)(YHOO(行情 論壇))、時代華納(Time Warner)(TWX(行情 論壇))和微軟(Microsoft)(MSFT(行情 論壇))的網站。

　　2000年的四大網站分別為全美連線(AOL(行情 論壇))、亞馬遜書局(Amazon.com)(AMZN(行情 論壇))、雅虎和eBay(EBAY(行情 論壇)(行情 論壇))。后來，InterActiveCorp(IACI(行情 論壇))取代了全美連線；今天，Google又取代了IAC。

　　由于這種創造力帶來的巨大破壞，有許多理由相信網際網路的影響才剛剛開始顯露。網路泡沫破裂之后，本專欄曾經說過，一些最好的科技股也許尚未誕生出來。事實上，Google不就是2004年8月份才上市的嗎？

　　為什么說許多出色的網路/科技股尚未誕生、將要出現？本文給出八點理由，同時也對五年前的科技股巔峰祭上一祭：

　　一、經歷泡沫的膨脹與破裂之后，傻瓜少了。范德堡大學(Vanderbilt University)歐文管理學院(Owen Graduate School of Management)經濟學教授肖爾(Mike Shor)認為，大家更精明，意味著要想推高沒有基本面支持的股價就更難了。

　　二、如果說網路年(1995-2000)類似于個人電腦變革時期(1980-1984)，那么2000年泡沫破裂后上市的公司到2010年末更有可能成為大贏家。過去22年來市值最高50家科技公司中，有20家是在1985年至1989年上市的，1980至1984年上市的只有9家--包括康伯電腦(Compaq Computer)。新公司(尚未上市或最近才上市的)幸存的機率更大，因為它們可以采用最新科技，而不用背負陳舊產品的包袱。

　　三、摩根士丹利(Morgan Stanley)資料顯示，過去20年間上市的公司中，5%創造了100%的財富凈值。這意味著如果投資其它95%的公司，將毫無獲利。

　　四、假如說少數極其成功的公司便創造了不成比例的高回報，那么我們需要有怎樣的回報水平呢？如果一個人投資所有這些科技公司，那5%的贏家必須提供20倍的回報，才能弭補投資其它95%公司造成的無利和虧損。

　　五、這種回報水平不是輕易可以實現的。過去20年中上市的科技股中，表現最好的是微軟，但它也花了五年多時間才實現20倍的回報。微軟1986年3月上市時價格為15美分，到1991年3月才漲至3美元。期間表現居第二位的全美連線，從上市之日至實現20倍回報用去三年。

　　六、這樣一個投資組合，成功率是很低的。肖爾教授說，“不僅我們假設這個投資組合中擁有微軟和全美連線這樣的出色股票，且必須等待三至五年才能看到那種水平的回報，更主要是因為我們過去處在一場牛市當中。”換句話說，如果是熊市會是怎樣一種結果呢？

　　七、熊市風險。Prudent Bear Fund經理人泰斯(David Tice)認為，過去104年間道指表現主要來源于三次“超級牛市”，最近一次超級牛市從1982年至1999年。超級牛市之間的痛苦時期，時間既長又無利可圖。比如，1929年股市高峰時投資1000美元，需要24年才能收回成本；如果在1966年投資1000美元，需要27年才能收回成本。

　　八、摩根士丹利的一份報告顯示，過去27年間的所有創投融資中，76%出現在1999年至2001年之間。這意味著許多得到融資的公司其實不應該給予其融資，它們不僅浪費了我們的財力，也消耗了我們的智力。

　　(本文作者：Bambi Francisco)