|
【MarketWatch紐約3月8日訊】支持社會(huì)私有化、認(rèn)為個(gè)人社安帳戶投資股票可以提高回報(bào)的人，忽略了一個(gè)事實(shí)：股市會(huì)漲也會(huì)跌，而且有時(shí)候跌的時(shí)間很長(zhǎng)。
當(dāng)然，長(zhǎng)期而言，股市的表現(xiàn)的確傾向于超越債市。
例如，過去四十年間，投資普通股的年均總回報(bào)(股價(jià)升值外加股利再投資)接近12
%，相比之下，同期社安信托基金投資政府債券的年均回報(bào)僅為7.5%。
但是，偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱因斯(John Maynard Keynes)說過：“要說長(zhǎng)期，我們都會(huì)死的�！�
盡管股市長(zhǎng)期平均表現(xiàn)好于債市，但股市不是每年都上升。投資股市出現(xiàn)虧損的年頭實(shí)際上有的是。記得2000、2001和2002這三年嗎？
還不以為然？再提供一個(gè)事實(shí)：道指自創(chuàng)下歷史最高水平以來，已經(jīng)過去五年多了。對(duì)于道指來說，這是自1973至1982年時(shí)期以來沒有新高出現(xiàn)的最長(zhǎng)一段時(shí)間了。
實(shí)際上，股市低迷的最長(zhǎng)時(shí)期不止九年。1966年1月，道指首次達(dá)到1000點(diǎn)，但直到1982年8月才第二次升至這個(gè)水平之上，長(zhǎng)達(dá)十六年半本質(zhì)上毫無進(jìn)展。
為了怕大家忘記，再提醒一下：1929年股市崩潰之后，道指花去二十五年才重新越過先前的高峰。
想想看，那些不幸在股市低迷年代退休卻又不得不依賴社安個(gè)人帳戶的人，他們的凈資產(chǎn)會(huì)遭遇怎樣的命運(yùn)！
還有一個(gè)謎團(tuán)：認(rèn)為到2042年社安信托基金將會(huì)枯竭的人，依據(jù)的是精算師給出的中間水平預(yù)期，即假定未來75年間每年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)僅為1.9%。
正如我在2月8日專欄中指出的，這個(gè)預(yù)期太保守，但這里我們不妨接受他們的預(yù)期，看看會(huì)是怎樣一種結(jié)果。
如果經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)水平當(dāng)真如此之低，則股市的年均回報(bào)不可能比債市超出4.5個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)是股市回報(bào)的基礎(chǔ)，這同樣是基于長(zhǎng)期數(shù)字得出的結(jié)論。也就是說，有多高的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，也就有差不多高的公司盈余成長(zhǎng)，再加上股利、有助于推高股價(jià)的回購(gòu)行為以及偶爾出現(xiàn)的生產(chǎn)力提高，綜合這些因素，預(yù)計(jì)剔除通膨因素的股市年均回報(bào)更可能為4.5%左右。
那么債券呢？剔除通膨的歷史年均回報(bào)約為3.5%。
這額外一個(gè)百分點(diǎn)的年均回報(bào)值得把部分社安資產(chǎn)投入股市嗎？別忘了，這并沒有考量到股市的風(fēng)險(xiǎn)！
總而言之，天下沒有免費(fèi)的午餐。
(本文作者：Irwin Kellner)
| 
