|
【MarketWatch紐約3月4日訊】許多封閉式市政公債基金的投資者，在準備2004年稅表時也許會遭遇意外的不快。
因為，這類基金去年派發(fā)的免稅利息可能不像他們預期的那樣能夠免稅。
事實上，封閉式市政公債基金中84%派發(fā)的利息至少一部分要按替代最低稅(AMT)繳
稅。復雜的替代最低稅正在影響到愈來愈多的納稅人。專家預計，今年所得在20萬美元以上50萬美元以下的納稅人，超過四分之三將被替代最低稅“擊中”。
替代最低稅于1969年推出，目的是攔截那些申報了過高扣除或過多免稅的納稅人。替代最低稅的計算相當復雜，因此本文只談論封閉式市政公債基金與替代最低稅的問題。
傳統(tǒng)上，購買市政公債的投資者一般是高所得(因此適用稅率也高)的納稅人，他們愿意接受較低的收益，以換取節(jié)稅效果。然而近幾年來，封閉式市政公債的殖利率快要趕上應稅債券了。例如，三十年期美國國債的殖利率約為4.64%，而同期市政公債殖利率平均為4.47%。再考量到節(jié)稅效果，市政公債的殖利率就比應稅債券更具優(yōu)勢，甚至對所得不是那么高的納稅人也是如此。
相對直接投資市政公債甚至市政公債共同基金而言，投資者常常更偏愛封閉式市政公債基金，因為封閉式基金可以利用杠桿手段提高收益率。具體操作是這樣的：封閉式基金發(fā)行優(yōu)先股，優(yōu)先股按短期利率付息，同時優(yōu)先股的收益又可以再投資以獲取短期利息。只要短期市政公債的利率低于長期債券殖利率，封閉式基金增加的收益便以額外的免稅派息形式發(fā)放給了基金普通股的股東。
但是，杠桿手段并非唯一可提高收益的方式，正因為如此才招致替代最低稅。封閉式市政公債基金的經(jīng)理人，往往將執(zhí)行替代最低稅制的債券(AMT bonds)納入投資組合，因為這類債券的殖利率高于非替代最低稅債券(non-AMT bonds)。例如，MBIA Capital Management Corp.資深經(jīng)理人沃爾茲(Susan Voltz)最近告訴我，執(zhí)行替代最低稅制的市政公債，殖利率一般比非替代最低稅債券要高出10至30個基點。她說，當AMT類市政公債與非AMT類公債的殖利率拉開差距之后，持有AMT類市政公債就很合算。
封閉式市政公債基金的殖利率愈來愈吸引投資者，這可以從下面事實得到體現(xiàn)：該類基金平均折價幅度從去年春季的10.09%收縮至目前的6.2%。封閉式基金的股價低于其資產(chǎn)凈值(net asset value)一般視為折價，而股價高于資產(chǎn)凈值便視為溢價。
Loop Capital Markets策略師、Municipal Strategy出版人米爾(Chris Mier)警告說，封閉式基金折價幅度縮小也許與普通投資者追逐較高收益率基金的現(xiàn)象有些關系。他說，“殖利率目前很低；聯(lián)儲顯然至少還會加息數(shù)次；殖利率曲線平緩，有理由認為殖利率終將上升。我認為，4月15日之后，當高所得人士從會計那里得到壞消息，稱他們現(xiàn)在必須按替代最低稅繳稅時，折價水平將會迅速擴大。”
不過，眼下我們尚未發(fā)現(xiàn)基金折價幅度與所持AMT類市政公債的比例高低有何關系，但為了以防萬一，擔心替代最低稅的投資者不妨選擇持有AMT類公債較少的基金。在這類基金中，我們目前看好的有(數(shù)據(jù)均截至2005年1月3日)：
Insured Municipal Income Fund(PIF)：折價幅度-13.4%；價格13.15美元；2004年持有AMT類公債的比例0%；收益率5.0%；
Investment Grade Municipal Income Fund(PPM)：折價幅度-14%；價格13.54美元；2004年持有AMT類公債的比例0%；收益率5.4%；
Putnam Tax Free Health Care Fund(PMH)：折價幅度-14%；價格12.08美元；2004年持有AMT類公債的比例1.97%；收益率4.6%。
另外，如果米爾的預計正確，也就是說4月15日以后持有較高比例AMT類公債的封閉式基金價格出現(xiàn)下跌的話，我們就可以等到折價擴大后買進這類基金，當然是短期的。
(本文作者Cecilia L. Gondor是Thomas J. Herzfeld Advisors, Inc.的執(zhí)行副總裁、投資通訊Investor's Guide to Closed-End Funds的編者。更多訊息請登錄www.herzfeldresearch.com或www.herzfeld.com。文章代表作者個人觀點，投資者依此決策責任自負。)
| 
