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【MarketWatch紐約2月24日訊】聯(lián)儲提高短期利率而長期利率卻一直下滑，這并不重要，重要的是，這個“謎團(conundrum)”對聯(lián)儲今后行動有何影響。
當(dāng)前關(guān)于貨幣政策的觀點分成兩派。一派認為，起作用的是利率；另一派則聲稱，殖利率曲線的形狀更關(guān)鍵。
這兩派在聯(lián)儲當(dāng)前立場以及應(yīng)當(dāng)采取之后續(xù)措施方面得出結(jié)論完全相反，令試圖預(yù)測2005年經(jīng)濟走勢的人倍感為難。
利率派認為，利率水平(不管是名義利率還是剔除通膨因素的實際利率)仍然很低，長期利率尤其如此。與聯(lián)儲開始加息的去年六月相比，當(dāng)前的長期利率反而低了近半個百分點。
殖利率曲線派則聲稱，由于長期利率與短期利率之差顯著縮小，聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)暫緩加息，以免經(jīng)濟跌入衰退泥淖。
利率派反駁，經(jīng)過六次加息后，貨幣供需狀況并不比八個月之前更緊，這是因為，隨著債券殖利率的下滑，消費者和企業(yè)獲得融資更為容易了。
聯(lián)儲主席葛林斯潘顯然擔(dān)憂這種狀況。在上周的國會聽證會上，他試圖透過發(fā)表意見促使利率上揚。他暗示說，在當(dāng)前貨幣緊縮的早期階段，長期利率未出現(xiàn)上升是不正常的，從歷史或數(shù)學(xué)觀點均是如此。
許多人從葛林斯潘的講話里得出結(jié)論：如果債市不接受這種暗示并像以往一樣推高長期利率，聯(lián)儲就可能被迫采取更嚴厲的緊縮政策。這有可能體現(xiàn)在兩個方面：一是提高加息幅度，二是將目標(biāo)利率提高至比當(dāng)前預(yù)期更高的水平。
但是，采取更嚴厲的緊縮政策，有可能使加息做得過了頭，導(dǎo)致貨幣狀況超越中立變得過于緊張。那樣的話，殖利率曲線就會趨于平緩并最終逆轉(zhuǎn)。
歷史上，殖利率曲線每一次逆轉(zhuǎn)--不管利率絕對水平是高是低，都繼之以經(jīng)濟的衰退。
因此，不管聯(lián)儲贊成哪一派的觀點，確定無疑的是：經(jīng)濟正在走向放緩。
(本文作者：Irwin Kellner)
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