|
【MarketWatch維吉尼亞州2月23日訊】周二的股市，肯定談不上平靜：當天道指下跌174點，創21個月來最高跌幅。
但這不過是因為我們都比較健忘，而過去幾年中易變性又格外低的緣故。像周二這種漲跌幅度達到1.6%的行情，數年前時有發生。
我分析了道指1970年以來的易變性資料，發現該指數每天漲跌的標準差(standard deviation)為1.03%。
加上其它因素，這意味著估計大約有5%的交易日，其漲跌幅度能夠達到2.06%(標準差的兩倍)。也就是說，漲跌幅度為標準差兩倍的交易日，每20個交易日出現一次，如果算上休市日，大約每隔一個月出現一次。
然而，道指上一次出現這種高易變性交易日卻是在2003年10月1日，即16個多月以前。
相對而言，近期股市的確顯得平靜。例如，過去12個月道指的標準差為0.67%，低于長期平均數值約三分之一。
這種相對較低的易變性是否一種訊號，告訴我們未來股市的可能表現？
不少投資通訊編者是這么認為的，盡管他們對這種較低易變性有著不同的解釋。
有些投資通訊編者認為，低易變性是看跌訊號。因為根據逆勢操作觀點，低易變性意味著投資者過于滿足。當然，持這種觀點的編者并非依據道指標準差的每日變化情況，他們考察的指標是芝加哥選擇權交易所易變性指數(CBOE's Volatility Index)(VIX)--該指數根據一藍子標普500選擇權合約的交易情況來衡量市場的易變性。但是，道指標準差和易變性指數所顯示的結果其實非常接近。由于易變性指數過去一年多來都低于平均值，這些投資通訊編者便預計，未來將出現嚴重的走跌行情--不過，至少到現在為止，這種預期尚未成為現實。
另一些投資通訊編者則認為，股市近期的低易變性是看漲的。例如，嘉信理財(Charles Schwab)(SCH)出版的投資通訊CyberTrader最近就得出結論說，“低易變性=股市上漲”。
哪一派觀點是正確的呢？為了找出答案，我計算了1970年以來每個交易日之后一個季度、半年和一年的道指平均表現，然后挑選出1970年以來10%過去12個月易變性最高的交易日以及10%過去12個月易變性最低的交易日，分別計算這兩類交易日之后一個季度、半年和一年的道指平均表現；最后將高易變性交易日以及低易變性交易日之后各期的道指平均表現，與所有交易日之后的同期道指平均表現進行比較，結果如下(未考量股利因素)：
低易變性交易日之后一個季度的道指平均表現：2.1%，之后半年的平均表現：4.5%，之后一年的平均表現：11.3%；
高易變性交易日之后一個季度的道指平均表現：5.0%，之后半年的平均表現：10.1%，之后一年的平均表現：18.7%；
1970年以來所有交易日之后一個季度的道指平均表現：2.2%，之后半年的平均表現：4.3%，之后一年的平均表現：8.7%。
數字似乎的確傳達出某種訊息。在1970年以來10%易變性最低的交易日之后，道指一個季度的表現與所有交易日同期平均水平大致相當，而之后半年和一年的表現則好于所有交易日的同期平均水平。
另一方面，在1970年以來10%易變性最高的交易日之后，道指各期表現均遠遠超過所有交易日之后的同期平均表現。
這表明，不管是易變性最高的交易日之后，還是易變性最低的交易日之后，股市表現均超越平均水平。實際情況的確如此。
由此可見，CyberTrader從當前相對較低的易變性得出后市看漲的結論是正確的。但是，如果當前易變性格外高的話，后市走高的幅度甚至還更大呢！
也許周二的重挫正是向著這個方向前去的第一步。
(本文作者：Mark Hulbert)
| 
