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【MarketWatch舊金山2月11日訊】美國利率上升的趨勢，正在給通常安全又可靠的市政公債注入新的能量，甚至對中等稅率的納稅人也有很強的吸引力。
投資顧問稱，眼下市政公債品種里最具價值的是八至十二年的中期債券。一般而言，高質量的十年期市政公債，殖利率約為同等期限國債的85%，但按稅后收益計算，市政公債反勝一籌。
洛杉磯投資公司Envision Capital Management總裁科恩(Marilyn Cohen)說，“中期債券的確稱得上是最具吸引力的品種。長期利率的上升幅度遠遠高于中期利率。”
國債收益需要繳納聯邦所得稅，而市政公債可免聯邦所得稅，大多數情況下甚至可免州稅。市政公債包括州、城市、學區和其它公共機構發行的債券。以目前利率衡量，它們不僅適合富有的投資者，也適合中等稅率的納稅人。
例如，AAA級十年期市政公債殖利率平均約為3.5%，低于同等期限國債4%的殖利率。信用級別較低的市政公債，殖利率更高，但有些沒有擔保。
上述殖利率3.5%的AAA級十年期市政公債，表面看起來收益沒有同等期限國債高，但對于稅率為28%的納稅人而言，其稅后殖利率相當于4.86%。高稅率的納稅人就更劃算了。例如適用稅率為35%(目前最高稅率)的人，投資這種債券的稅后收益率達5.38%。
而且，這還僅僅考量了聯邦所得稅因素，如果再加上州稅影響，尤其在以高稅收著稱的州，如紐約州、加州、麻省、明尼蘇達州等，市政公債相對國債的優勢更為明顯。
舊金山投資顧問公司SDR Capital Management經理人博切(Jim Boucher)說，“如果你居住在稅收較高的州，還是買市政公債吧，許多市政公債都是AAA級別，而且有擔保，倒債風險很小。”
計算市政公債的稅后收益率其實相當簡單。用1減去適用稅率，再用殖利率除以這個差數，就是相對應的稅后收益率。例如市政公債殖利率為3.5%，納稅人適用稅率為33%，用1減0.33(即33%)得到0.67，再用3.5%除以0.67，得到5.22%--這便是該納稅人投資這種公債的稅后收益率。
利率上升 市政公債吸引力增強
利率上升，債券價格通常會下跌。然而，盡管美國的短期利率上升，但長期債券殖利率卻出人意料地持續下滑。與此同時，經濟成長帶來州和地方政府營收的增加，使得市政公債的基本面和回報水平相對國債更具優勢。
當利率下滑時，市政公債表現會不如國債，而在目前這種狀況下，其表現傾向于超越國債。原因之一是，市政公債相對較低的稅前收益率，減弱了其價格對利率變化的敏感程度。
投資者應當了解的是，市政公債的流動性沒有國債那么高，而且往往包含所謂的“贖回”條款，該條款允許債券發行方提前償清債券。因此，如果利率下滑，那么發行方有可能提前贖回以前發行的、利率相對當前水平較高的債券。不過，在利率上升環境下，或者當最早贖回日期在幾年以后，冒這種風險也許是值得的。
嘉信投資研究中心(Schwab Center for Investment Research)副總裁彼得森(Jim Peterson)說，“未來我們看好市政公債。預計聯儲仍將穩步加息，從而使市政公債的吸引力進一步增強。如果你認為利率趨勢是上升的，那么這就是看好市政公債的理由。”
買具體債券 還是買債券基金
但是，什么情況下應當買進具體的市政公債，而什么情況下投資多元化的市政公債基金又顯得更合理呢？
這要看投資者的財富多少了。高稅率的納稅人，每種有擔保的市政公債可以買進5000美元，但充分多元化至少應當持有15至20種具體的市政公債。
另外要注意，售出時的加價或傭金，視交易金額的高低，可以達到債券原始價值的3%。不過，除非金融顧問叁與了帳戶管理，否則沒有管理費用。
The Bond Market Association的資深副總裁德克(Michael Decker)說，“如果買進具體的市政公債品種，為了達到充分多元化的程度，必須擁有相當資金，而且必須從不同發行者買入債券。”
現在，要獲得市政公債的價格和交易訊息比以前容易。Bond Market Association的網站(investinginbonds.com)上，市政公債的價格在交易后15分鐘即可顯示。這是一家免費網站，剛于上周推出，除了顯示債券價格，還提供大量淺顯易懂的市政公債投資建議。
相比之下，市政公債基金所要求的投資額低得多，而且還提供充分的多元化和專業的管理。基金尋找高價值、低風險的市政公債產品，但需要收取年費，而這類基金的凈值又不穩定，會隨著利率變化而變動，因為市政公債基金與具體的公債產品不同，它沒有確定的到期日。
高稅收州的投資者，應當在本州內發行的市政公債或市政公債基金中挑選；如果居住在稅收較低的州，可以在全國范圍內選擇不同州發行的市政公債，或買進全國性的市政公債基金。
科恩說，“低所得稅或沒有所得稅的州，其居民可以挑選任何一個州發行的市政公債，以尋求更高的回報。”
科恩接著說，在選擇債券基金時，成本是一個特別需要考量的因素。“堅持找那些沒有傭金、費率最低的基金。”
晨星推薦
榮獲晨星(Morningstar)高評等的全國性中期市政公債基金，有一些來自基金巨頭，如富達(Fidelity Investments)、USAA和先鋒(Vanguard Group)。這些基金的費率均低于同行0.99%的平均水平。
例如，Fidelity Spartan Intermediate Municipal Income(FLTMX)的資產為18億美元，是晨星此類基金中的首選，多元化充分、低風險、高回報且費率僅為0.43%。
晨星的另一推薦，是資產27億美元的USAA Tax Exempt Intermediate-Term(USATX)。盡管該基金持有較低信用級別的投資級債券，但控制風險做得相當出色。該基金費率為0.51%，也一個優勢。
Vanguard Intermediate-Term Tax Exempt(VWITX)資產123億萬美元，年費率僅0.14%，符合先鋒低費率的一貫風格。晨星稱贊該基金管理人經驗豐富，回報高于平均水平。
先鋒專門針對加州居民的中期市政公債基金也得到晨星很高評價，這就是資產26億美元的Vanguard California Intermediate-Term Tax-Exempt(VCAIX)。該基金投資組合質量高，但費率僅為0.17%。
(本文作者：Jonathan Burton)
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