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【MarketWatch波士頓2月10日訊】ETF以低成本提供許多可以節稅的多元化選擇，但所謂投資ETF的基金，卻很難令人信服其應當在投資組合中占有一席之地。
ETF市場相當火爆。基金行業協會Investment Company Institute資料顯示，去年ETF管理的資產成長了50%，達到2260億美元。但隨著ETF名氣的擴大，華爾街推出新的投資品種利用ETF謀利的可能性也增加了。
過去幾年里，出現了兩支投資ETF的基金，試圖透過短期ETF交易，達到超越市場表現的目的。結果，這兩支基金的成績都令人失望，其中一支基金已經清算。
最近登場的一支此類基金來自USAA Investment Management，于1月份推出。它透過ETF這種工具，可以把資產百分百分配給股票、債券或現金。
然而，投資ETF的基金本質上執行選時(market timing)策略，忽略了ETF所具有的兩個主要優勢--節稅和低成本。因為基金要額外收費，而頻繁交易又導致資本利得和交易成本的上升。
而且，要想超越市場不是那么容易的，以往這類基金的低劣表現就是一個明證。
失敗的先行者
Everest 3是一支投資ETF的基金，于2000年12月由Omaha的Everest Funds Management推出，其策略是：讓資產在三支流動良好的大型ETF之間轉來轉去。這三支ETF分別是那斯達克100指數追蹤股(Nasdaq-100 Cubes)(QQQQ)、標普500指數追蹤股(S&P 500 Spiders)(SPY)和道指追蹤股(Dow Jones Industrial Average Diamonds)(DIA)。
盡管它投資的三支ETF費用率都很低，但該基金本身的費率卻達到資產的0.75%。
而且，雖然這支基金的資產分配給上述三支ETF，但并未能充分多元化。它過分集中于大型股，小型股的比重明顯不足。
Everest 3從未輝煌過，2004年8月終于清算了事。自推出至去年7月31日，該基金年均虧損7.5%，同期標普500指數年均下跌3.2%(根據Morningstar資料)。
另一支推出時間稍晚、投資ETF的基金是PMFM ETF Portfolio Trust(ETFGX)，自2003年6月推出以來也是舉步維艱。
該基金資產1億5000萬美元，由喬治亞州Personal Mutual Fund Management管理。該公司基金總計管理著大約7億美元資產，依據基本面和技術面訊號進、出股市。
截至本周四的過去12個月中，該基金虧損0.7%，比標普500指數落后7.3%。而根據Morningstar資料，它的表現比同類大型股基金中的98%都要遜色。
ETF Portfolio Trust的招股說明書稱，它可以投資股票、債券和類股ETF，也可以持有現金部位。它的年周轉率高達400%以上，這種過于活躍的資產變動令晨星分析師卡爾頓(Dan Culloton)感到擔憂。
“進出ETF過于頻繁，說明該基金可能招致相當高的資本利得和交易成本。”
PMFM行銷部門副經理雷根(Frank Reagan)說，一般情況下，該基金每年要進出股市三、四個來回，這是其周轉率高的原因。
PMFM ETF Portfolio Trust的費率為1.87%，高于平均值，其中包括1.25%的管理費。
相比之下，大型股混合基金的平均費率為1.25%(Morningstar數據)。
雷根說，“大型混合”的名稱并不能恰當地描述他的基金。他還說該基金很難分類，因為它有時候可以全部為現金，因此更像一個采用戰術資產分配策略的大型管理帳戶。
雷根認為，該基金的費用是高，但并非不合理，因為經理人并不只是買進股票持有便完事了。
新的嘗試者
最近推出的這支投資ETF的基金叫做USAA Total Return Strategy(USTRX)，與它的兩位先驅稍有些不同。
該基金可以自由投資于大多數ETF，盡管它不會冒險把觸角伸到海外去，而且其焦點仍然是追蹤標普500指數和長期債券指數iShares Lehman 20+ Treasury Index(TLT)的大型ETF。
該基金經理人之一韋斯特(Stuart Wester)說，“任何時候，根據買進或售出訊號，我們可以幾乎百分百投資股票、債券或完全持有現金。”
他繼續說，“我們有兩個目標：一是每個日歷年度有正回報，二是以更低的長期風險超越標普500指數。所謂長期，我們指的是五年以上。”
該基金總的運營成本為1.34%，但費率保持在1%，盡管它可以隨時改變費率。
韋斯特說，經理人首先考察股票，其次是債券，如果沒有發現有吸引力的投資，便把資金放入貨幣市場基金。他說，ETF是一種好的交易工具，因為它們全天交易，且成本低廉。
然而，晨星的卡爾頓說，鑒于以往投資ETF的基金表現都令人失望，投資者也許應當觀察一陣再說。
卡爾頓說，“這類基金的吸引力并不在于它利用ETF來交易，而在于獲得一種可行的模式或策略，這仍然需要進一步的觀察。”
(本文作者：John Spence)
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