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【MarketWatch維吉尼亞州2月9日訊】如果有人勸說你買進或售出某種證券，這時候，最最關鍵是要找出對方的動機。
例如，他(她)為什麼在這個特定時候作如此建議呢？他(她)看出什麼你所不知道的跡象嗎？
當然，這不過是相當一般的考察，是談判的入門技巧而已。但是，這些問題引導對方作出的符合邏輯的回答，可以出人意料地使你洞悉市場的周期。
例如，當一家公司從公開市場回購股票時，很可能意味著其管理層對公司股票未來上漲充滿信心。證據(jù)就是，Hulbert Financial Digest追蹤投資通訊中有一家過去八年表現(xiàn)名列前茅，其選股原則就是只挑選那些內(nèi)線人士正在回購股票的公司。這家投資通訊是Buyback Letter，編者是大衛(wèi)-弗雷德(David Fried)。
相反，當一家公司急于發(fā)行新股時，很可能意味著：管理層認為公司當前股價與其內(nèi)在價值不符，尤其可能被顯著高估。證據(jù)就是，HFD過去多年來追蹤投資通訊中，凡是高比重投資于發(fā)行新股的公司，其表現(xiàn)都落后于市場。(更為有趣的是，那些追逐發(fā)行新股公司的投資通訊，今逃詡已經(jīng)銷聲匿跡了。)
耶魯大學管理學院(Yale's School of Management)金融學教授歐文-拉蒙特(Owen Lamont)，依據(jù)公司發(fā)行新股的欲望強弱，提出一種相當復雜的市場周期理論。拉蒙特的研究內(nèi)容之一，是考察整個市場不同時期過去三年中所發(fā)行新股的比例。他的新股比例指標于1929年達到歷史最高值；2000年稍早時的數(shù)值僅略低于1929年；該指標讀數(shù)第三高出現(xiàn)于1970年代初，恰好在1973-74年災難性熊市之前。
很少擇時操作指標能夠擁有這麼好的長期預測紀錄。
提醒我注意拉蒙特理論的，是喬治-普南特(George Putnam)投資通訊Turnaround Letter在2月份發(fā)表的一篇文章。在那篇文章里，普南特探討了最近高殖利率債券(俗稱垃圾債券)發(fā)行數(shù)量與隨后申請破產(chǎn)的公司數(shù)量之間可能存在的關系。
如果劃一張1980年代初以來的圖表，顯示每年高殖利率債券發(fā)行數(shù)量和同期申請破產(chǎn)的上市公司數(shù)量，就可以發(fā)現(xiàn)這兩者之間的確存在某種關系。普南特指出，“破產(chǎn)高潮出現(xiàn)的數(shù)年之前┅┅往往是高殖利率債券發(fā)行的高峰。1989年至1991年，我們經(jīng)歷了一次上市公司破產(chǎn)的高潮，而在之前的1980年代末期，正是邁克爾-密爾肯(Michael Milken)和他的垃圾債券投資公司Drexel Burnham最風光的時候。當然，要是與1990年代中期至末期的高殖利率債券發(fā)行高峰相比，Milken/Drexel時代又簡直是小巫見大巫了。1990年代中末期的垃圾債券發(fā)行高峰，恰恰也繼之以2001至2002年的公司破產(chǎn)狂潮。”
這種歷史型態(tài)對眼下有何指導意義呢？普南特指出，去年發(fā)行的高殖利率債券數(shù)量非常龐大。“雖然歷史從來不是簡單的重復，但其型態(tài)卻強烈意味著，今后幾年內(nèi)我們可能看到公司破產(chǎn)數(shù)量顯著上升。”
如何因應這種預期？這要視各人的投資方式而定。如果你是一位價值投資者，或者像普南特那樣是逆勢操作者，也許很歡迎公司破產(chǎn)高潮的到來，因為處于破產(chǎn)保護地位的公司，常常也是誘人的投資機會。
但如果你是一位高殖利率債券投資者，那麼普南特的預期無疑就是一場災難，因為那意味著垃圾債券很有可能成為垃圾。
(本文作者：Mark Hulbert)
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