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【MarketWatch紐約2月7日訊】壞消息可以對股市有利，問題是能持續多久。
上周五是道指和標普500指數的突破日，兩支指數均突破了一月份前半個月盤整區間所形成的阻力位。
雖然那指似乎落后一些，剛剛處于阻力位之下，但看起來那指實現突破、追上另外
兩支指數只是個時間問題。
隨著第一季度盈馀季節接近尾聲，疲軟預期的影響也漸漸消減，市場現在需要的不過是一點推動力。
當就業數字低于華爾街預期時，推動力便出現了。
聽起來有點違反常理，但市場是這么推測的：如果就業數字疲軟，聯儲也許就會重新考量其穩定加息的政策。
隨后十年期國債殖利率的急速下滑--這按理會再次刺激消費者借貸和支出的成長，成為股市所需的推動力。
但是，不要指望這個動力能夠持久。
還記得2001年那段糟糕的日子嗎？當時，愈來愈疲軟的經濟數字反而推動股市戰戰兢兢上揚，因為投資者認為聯儲將因此繼續減息。
最終，牛派并未得到什么好處。
長期利率下滑對股市的推動作用到底能夠持續多久呢？
這一次十年期殖利率的下滑開始變得相當奇怪了，對股市的不利作用也許會比預計的更早出現。
至上周五收盤，十年期國債殖利率下滑0.090%，創下三個月新低4.073%。
十年期國債殖利率也一度跌破了長達兩年的趨勢線。該趨勢線連接2003年5月低點(3.290%)、2004年3月低點(3.650%)以及周線圖上2004年10月、11月上旬和12月下旬的數個低點(4.069%)，最終收盤于這條趨勢附近。
鑒于過去作為基準的三十年期國債殖利率近期的表現，十年期國債殖利率跌破趨勢線似乎不可避免。
上周五，三十年期國債殖利率下跌0.10%，創下20個月低點4.478%。自聯儲2004年6月30日開始加息以來，該殖利率累計下跌0.83%，而同期隔夜利率卻上升了1.50%。
我并不認為這種愈來愈低的殖利率趨勢將刺激消費者借貸和支出。從抵押貸款銀行類股近期表現來看，似乎表明殖利率處于歷史低位的時間太久，以致沒有剩下多少尚未再融資的人。
除非長期利率跌得更猛烈一些。
如果長期利率真的猛烈下跌，那又很可能是因為殖利率曲線已經接近“逆轉”的危險點。這意味著聯儲的加息損害了經濟，或者說至少損害了投資者對經濟的感覺。
上一次殖利率曲線出現逆轉是在1999年稍晚，當時作為基準的還是三十年期國債，因此是三十年期國債殖利率跌至隔夜利率之下。到2000年1月，道指觸頂；兩個月后，標普500指數和那指也相繼觸頂。
如果說這是巧合，那未免太牽強了。
眼下，殖利率曲線離逆轉還差得遠。十年期國債殖利率仍比聯邦資金利率(即隔夜利率)高出大約1.5個百分點；但是，在經濟成長不穩定、通膨水平仍然較低、殖利率長期技術面看跌的情形下，聯儲的加息政策仍在繼續。
兩年期和十年期國債殖利率的差持續縮小，為2001年春季以來首次跌至1%以下(今年一月稍晚)，現在約為0.80%左右。
如果經濟數字繼續疲軟，足以使聯儲有理由停止加息，那你認為十年期國債殖利率將朝哪個方向走？
屆時，殖利率曲線的逆轉將重新成為輿論的熱點，而這顯然不利于股市。
牛派應該停止為壞消息叫好。
(本文作者：Tomi Kilgore)
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