|
【MarketWatch圣地牙哥2月4日訊】股市諺云：嚴重擔憂之后往往是上揚。果若此，則過分的滿足意味著下跌在即。
就我看來，投資者對種種股票所表現出來的滿足情緒--其中許多股票的名字在本專欄出現過，自1999至2000年那段瘋狂時期以來還不曾見過。
市場缺乏對風險的尊敬。我稱這種時期為市場周期的無擔憂階段。例如，上周針對Career Education(CECO)的60分鐘調查顯示其運營存在嚴重問題之后，營利性教育企業的投資者對這類公司的內在風險仍然不怎么在乎。
牛派認為，風險已經在其股價中得到反映。好像他們知道，萬一調查發現足夠多的違規操作并導致政府撤回針對這個行業的擔保貸款，會發生什么事也完全在他們的意料之中。
不錯，這不過是風險罷了，而眼下“風險”是個令人討厭的詞。
這種情形總會過去，但往往是在某些人受到蒙蔽之后。
Olstein Financial Alert Fund的奧斯坦(Bob Olstein)說，他在“非常”高質量的盈余中比往年看出更多的東西。盡管如此，他說如果把市值分成十等(第十等是最不合理的)，則目前市值處于第六等。他的基金把10%的資產分配給現金；當年泡沫膨脹至最大的時候，他基金的現金部位為30%。(披露：本人持有Olstein Financial Alert Fund)。
我們接著談到了出版行業。我重復了付費投資通訊“Herb Greenberg's RealityCheck”中的觀點，即：我認為出版類股目前的困境，類似于幾年前的生技類股。如果不是因為職業不允許我持有個股，我將買進一藍子遭到打壓的報業公司的股票。我的確很想持有一支專門投資出版類股的基金，但市場上并沒有這類基金。盡管經營遇到困難，但報紙不會淘汰。也許會出現并購，更多虧損--誰知道呢？但這仍然是一個擁有大量優秀品牌的行業，最終，它們會調整自己的模式以適應網際網路時代的生存需要。
奧斯坦同意我的觀點。由于股價一直在下跌，他已經買進了幾家報業公司，包括Tribune(TRB)、Knight-Ridder(KRI)和Journal Communications(JRN)，他還關注其它一些公司。這些股票到底有多便宜？他認為，隨著時間的推移，Tribune(我從前的諸多雇主之一)有望值得46至63美元，這是很大的升幅，但二十年前當Caterpillar(CAT)僅為10美元的時候，沒人想到它能漲至今天的91美元。
看到年末強勁反彈的那些股票連連失利，令人心驚。其中就有亞馬遜書局(Amazon)(AMZN)。去年12月29日，該股升至大約45美元的高峰，而本周四則收盤于36美元以下，之前該公司報告的第四季度盈余令人失望。
┅┅不是每逃詡能看到的事：Joseph A. Bank(JOSB)重申2005年盈余預期，盡管一月份銷售下滑5.7%。
┅┅我是不是正確領會了Nautilus(NLS)的盈余報告？其中說，該公司承認，一年多前供應給超市Costco的商品超過了能夠售出的合理水平。我提醒自己，把Nautilus放回“密切觀察名單”。
┅┅Black Box(BBOX)的多年圖表，看起來活生生一部追隨盈余表現的歷史：超越預期，不達預期，不達預期，超越預期，然后在上個季度再次不達預期。即使認列未到帳營收之后，該季度營收實際仍在下滑。這表明該公司應收帳款在上升。在該公司盈余會議上，一位分析師問：“那么，你們把尚未收回的帳款認列為營收嗎？是這么回事嗎？”該公司執行長楊(Fred Young)回答，“正是如此。”營收下滑而應收帳款上升，這無論什么時候都是一個警告訊號，特別是在有些應收款無法收回的情況下--EDS(EDS)就是這種情況。
┅┅ESS Technology(ESST)在周三的盈余會議上說，它的照相手機晶片已經“大量”出貨給三星(Samsung)，三星將用于制造供應Verizon(VZ)的照相手機。NextGen Research據此認為，這將給OmniVision(OVTI)的定價和毛利方面帶來更大壓力。OmniVision是照相手機晶片的領導廠商，外界認為它在激烈竟爭中苦于掙扎。
Overstock(OSTK)上周的盈余會議上，一位投資者作了一次雜亂無章但激情洋溢的演說，內容涉及所謂的“裸放空(naked shorting)”和Regulation SHO。Regulation SHO是一項新的法規，在一定程度上限制借入不存在股票做空的“裸放空”行為。(放空者因為手頭沒有股票，因此需要借入，放空多少股票便需要借入多少股票。如果股價像預期那樣下跌，則放空者可在更低價位買入同樣數量股票，歸還給出借股票的一方，從價差中獲利。非法的裸放空，則借入的股票實際上可能并不存在。)事實上，熟悉股票出借途徑的交易者稱，截至本周四，要借入Overstock股票并不困難。真相是，當這類高動能股票的下跌被其支持者指責為遭到空頭操縱時，也許(！)反映了基本面的擔憂。畢竟，亞馬遜書局令人失望的盈余一定程度上是競爭的結果，但這并不意味著對Overstock有利；相反，恰恰說明整個行業的競爭加劇了。最好的證據是：Overstock決定盡可能保持低價，使毛利率最高不超過15%。于是，幾位深知內情的分析師迅速削減了該公司今年的盈余預期，而且是在該公司沖銷未售出庫存之后。這往往是公司遭到清算的原因之一。“注意到了嗎，為什么股價上漲的時候沒人抱怨呢？”
(本文作者：Herb Greenberg)
| 
