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【MarketWatch紐約2月1日訊】在現代史上，聯儲緊縮政策不是為了降低通膨率而是為了防止它上升，這還是第一次。
對于外界來說，聯儲的貨幣政策與以往是同一種模式。
自去年六月以來，聯儲已經五次加息，每次一碼。外界普遍預期，本周三的例會上
，聯儲同樣還會加息一碼。
但在聯儲內部，看法則完全不同。以往擴張時期到達目前這種階段，通膨率常常會上升，而這一次通膨水平完全符合聯儲的要求。
當然，去年價格上升幅度的確有所提高。2004年，消費者價格指數上升了3.3%，2003年僅上升1.9%。
即使剔除食品和能源的影響，去年核心消費者價格指數的上升幅度也是前年的兩倍。
但是，上述兩種消費者價格指數上升前的基數都是極低的，低到聯儲2003年中期擔憂美國經濟可能處于通貨緊縮的邊緣。
盡管聯儲對通膨率并沒有設定具體的目標值，但它的確有責任維持穩定的物價。問題是，“穩定”在不同人眼里具有不同的定義。
不用在意去年消費者價格指數上升3.3%。它受了食品和能源價格上升的影響，也未考量食品和能源價格上升可能導致的消費者購買模式的改變。
最好是考察所謂的核心通膨率。去年該指標上升2.2%。如果你不記得聯儲曾經認為2003年該指標上升1.1%太慢，那也許會覺得這種升幅太高了。
因此可以合理推斷，聯儲并不認為“穩定”就是物價沒有任何變動，而意味著物價上升幅度是適度的。
鑒于當前消費者價格指數的水平，再考量到聯儲最偏愛的個人消費支出平減指數(personal-consumption expenditures deflator)--當前以1.5%速度上升，目前的通膨率似乎恰到好處。
如此一來，未來是否加息將關鍵取決于經濟數字了。雖然聯儲希望使聯邦資金利率達到“中立”水平，但心里并沒有預先設定一段必須加息的時期。
眼下市場的預期是：今年聯儲每次例會上都將加息一碼。
但是，如果數字顯示經濟成長在進一步放慢，通膨率在下降，那么聯儲有可能在一、兩次例會上保持利率不變，而不是盲目加息。
畢竟，重新引起通貨緊縮的擔憂是極其不必要的。
(本文作者：Irwin Kellner)
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