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【MarketWatch紐約1月26日訊】當債市走高而股票下跌時，就要注意了：市場在發出某種訊號呢。
至少可以說，這是個不同尋常的一月份！
股市并不像通常那樣，在年初這一段時間里上揚，反而下跌。債市也并不像你期望
的那樣，隨著聯儲加息而走跌，反而一直在上漲。
上次道指在一月份里出現長達三周的下跌，是在遙遠的1982年。如果有讀者忘記的話，那我可以稍加提醒：那是一個衰退年，是1930年以來最糟糕的一年。
如果整個一月份出現下跌的結局--這很有可能，將引發某些技術面的警告訊號。有些市場專家認為，一月份的漲跌，預示著全年的走勢。因此一月份以下跌告終，給全年股市籠罩上了陰影。
盡管決定股價的因素有許多，市場心理這種無形的因素并非是最不重要的，而最關鍵的因素則是對公司盈余和經濟的預期。
公司盈余成長較前已經出現下滑，經濟成長也相對弱了一些。
還有，因為股市不僅領先于經濟，而且透過財富和信心因素影響著經濟，因此，股市下滑也會給經濟成長造成壓力。
并非股市的每一次下跌都會導致衰退，但大多數--即使不是所有--衰退之前，總是會出現股市的暴挫。
至于債市，乍一看，債券價格走高也許是抵償股市下跌的力量。理由是，長期利率在下滑，從而有利于房市等利率敏感型行業。
的確如此，但在緊縮的政策下，殖利率的下滑和債券價格上升也可能意味著未來經濟的疲軟。
如果債市投資者認為經濟成長強勁，就不會允許殖利率下滑。在目前這種周期階段，如果經濟迅速成長，通常會導致通膨率的顯著上升。大家知道，通膨可是最令債市害怕的鬼怪。
更糟的是，過去半年來殖利率曲線明顯變得平緩，也就是短期與長期利率的差幅在縮小。出現這種情形，便是經濟成長變弱的明確跡象。
如果短期利率甚至升至長期利率之上--從股市和債市狀況來看并非沒有可能，那麼眼下的疲軟轉變成衰退就不足為奇了。
(本文作者：Irwin Kellner)
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