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【CBS.MW圣地牙哥1月20日訊】Krispy Kreme(KKD)做了一件正確的事：解雇執行長利文古德(Scott Livengood)。本專欄過去兩年來詳細分析過，利文古德管理公司嚴重失誤，除了內線交易值得質疑，他的決策錯誤幾乎總是無法補救。
接替利文古德的是庫柏(Stephen Cooper)，他以挽救危難企業著稱，叁與安隆(Enron)(ENRNQ)、Laidlaw(LI)和Federated(FD)等公司的重組，從而成為這個領域內的傳奇人物
。
上任第一天，庫柏告訴“紐約時報(The New York Times)”諾里斯(Floyd Norris)說，盡管列入Krispy Kreme薪資名單僅八個小時，“就我看來該公司有著合理的現金流水平，因此我看不出為什么該公司應當申請破產保護。”
不負責任的聲明，回過頭來可能給聲明者“一拳猛擊”。
眼下就這個問題，庫柏--或者任何人--都不能肯定地說，Krispy Kreme可以避免破產的命運。他也許是對的，但有過太多這樣的例子：危難公司的新任執行長，往往懷著良好意愿作出某項聲明，然而一旦對公司了解深入一些，就會發現過分低估了局勢。
唯一可以差不多肯定的是，在某個時候，在正確的管理下，Krispy Kreme這個品牌將會幸存下來，甚至可能繁榮起來。Boston Chicken不是也在麥當勞(McDonald's)旗下獲得了新生嗎？Boston Chicken申請破產保護、粉碎所有股東價值之后，被麥當勞收購了。
但是，甜甜圈公司Krispy Kreme首先必須理清當前的混亂，而這所需的時間和成本，可能比庫柏最初估計的要高。
第一個障礙便是理清Krispy Kreme上個財季(截至2004年10月31日)的業績數字。原本應當一個多月前報給證管會，但該公司得到允許，在兩周內兩次推遲報告。
其次，隨著內部調查和監管機構調查的繼續，既有財務數字的可靠性也可能遭到質疑。該公司已經重報了一次財務數字。
而且不要忘記Krispy Kreme的現金流問題。當然，庫柏的說法是“合理”。
對一個人可能“合理”，對另一個人也許就有問題。
自由現金流是營業現金流減去資本支出。截至去年8月1日該公司最后一個報告季度結束時，其自由現金流仍為正值(表明流入)，數額為1100萬美元。這是個好消息，但其中420萬美元應當減去--因為涉及執行選擇權的稅務優待。這樣一來，該公司當時的自由現金流實際為680萬美元。這是報告盈余之前的數字，而盈余是現金流的最大來源。
但盈余將不會有成長。該公司周二宣布管理層變動的新聞稿稱，截至耶誕節后一天，整個系統和公司每家分店的平均周銷售分別下滑了18%和25%。
此外，還要考量非甜甜圈銷售的問題。除了銷售甜甜圈之外，KrispyKreme也向加盟店銷售咖啡、混合粉料和甜甜圈制作設備。截至最近一個報告期，這部分業務約占KrispyKreme營收的27%，但卻占到其營業所得的67.7%。
到底設備、混合粉料或咖啡各占多少？這個不清楚，但有一點卻明確不過：如果沒有新的加盟店開張--已經有此傾向，該公司所能銷售的設備就會減少。如果銷售下滑，加盟店購買的混合粉料就會減少。關閉分店也是如此--庫柏已經預計這種情形將會出現。
還有，據稱Krispy Kreme的咖啡價格遠遠超出加盟店所能承受的水平，也遠遠高于外部供應商的價格。加盟店稱，咖啡成本比合理水平高出一倍。如果降低咖啡價格，不僅Krispy Kreme的利潤馬上會受影響，它的現金流也會。
而且，這還沒有考量到關閉分店的租約成本、分擔加盟店廣告的成本、甚至雇用庫柏的成本--庫柏告訴紐約時報，他目前按小時取薪。任何能夠使加盟店高興的事，都將使該公司額外花錢，而這恰恰是公司需要減少支出的時候。
如果銀行給予Krispy Kreme更多轉寰的余地，比如延長其到期貸款，增加貸款，或者至少允許它動用目前1億5000萬美元信用額度中剩余的6000萬美元，那會是什么結果？
Tyco(TYC)是銀行愿意合作的典型例子，但是，Tyco銷售的產品和服務是人們需要的，而Krispy Kreme銷售的卻是甜甜圈。對餐館經營商而言，債務是致命。Krispy Kreme的債務就超出了合理水平。
這還不包括5230萬美元該公司為加盟店擔保的債務，也未考量重組其商業模式的影響--其商業模式急需全面調整。
那么，Krispy Kreme最終會申請破產保護嗎？我不能說我知道，但一位剛剛任職八個小時的人也不應當知道。
(本文作者：Herb Greenberg)
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