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【CBS.MW維吉尼亞州1月14日訊】下周，又一個盈余季節將要開始。我們別忘了：盈余快速成長并不一定意味著整體股市看漲。
我承認，這種說法似乎有點違反直覺，特別是在涉及個股的時候。對于個股來說，盈余成長愈快，股價幾乎毫無例外地愈加高漲；相反，公司盈余表現失色，自然也會導致股價下挫。
但是，適用于個體的規律并不一定適用于整體。
我們來看Ned Davis Research提供的資料：過去八年來，在某些季度盈余成長最快的時期，標普500指數表現反而很差。具體數字是：當盈余年度成長為-25%或以下時，標普500指數年均跌幅約為35%；當盈余年度成長在-10%至-25%之間，標普500指數年均上升達35%左右；當盈余年度成長在-10%至10%之間，標普500指數年均升幅接近10%；當盈余年度成長在10%至20%之間，標普500指數年均升幅僅略高于5%；當盈余年度成長超過20%，標普500指數年均升幅最小，還不到5%。
事實上，除了盈余表現最差的一類季度--下滑超過25%，盈余與股市表現之間反而存在反比關系，也就是說，平均而言，盈余成長愈快，標普500指數表現愈差。
為什么會出現這種情況呢？基金經理人、首先注意到這種現象的前投資通訊編者茨威格(Martin Zweig)認為，要理解這一點，關鍵是認識到：股市是一種預測機制，它展望未來而不僅僅只是對已發生事件的單純記錄。
例如，在衰退最嚴重的時候，公司盈余與上年同期相比可能相當糟糕，但由于股市是朝前看而不是朝後看的，因此認為經濟復蘇即將到來的預期反而會愈來愈強烈。
當公司盈余成長最快時，也是如此。一旦季度盈余與上年同期相比非常出色，市場往往就會擔憂“經濟過熱、利率上升和聯儲加息”，因此股市就逐漸變弱了。
這種歷史型態，對2005年股市而言并不是一個很好的兆頭。標普公司(Standard & Poor's)預計，2005年標普500指數成份股公司的盈余年度成長，將在10%至11%之間。根據Ned Davis Research資料，這種水平的盈余成長為第二等(第一等為20%以上)，然而從上面數字可以看出，盈余成長水平為第一和第二等時，股市表現相差很小，但都遠遠低于歷史平均水平。
由此我得出結論：未來一段時間里經濟擴張周期可能帶來的盈余成長，也許已經在股市當前水平中得到反映，哪怕未來的盈余成長可能持續幾個季度！假若果真如此，那么隨著股價日漸反映更遠未來經濟緊縮周期的可能狀況，股市的基調不久將開始--如果不是已經--轉為看跌。
大多數投資者拒絕以這種方式看待市場的周期。當經濟成長且股市上升時，他們便想當然地假定漲勢會永遠持續，但不妨回憶一下凱因斯的話：樹木長不到天高。
歷史軌跡顯示，整體市場將先于多數投資者意識到基本面的這種轉變。
(本文作者：Mark Hulbert)
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