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【CBS.MW舊金山12月27日訊】避險基金一度是富人的專有投資工具，進入2004年卻成為愈來愈多投資者的選擇，致使某些觀察人士產生懷疑，避險基金的高回報是不是已經成為過去？
避險基金常常以海外合夥的形式出現，它采用一系列策略，包括押注股市的下跌，以期在不管股市如何變動的情形下獲得穩定回報。
現在，避險基金已經愈來愈多地出現在退休基金和捐贈基金中，也頻繁出現在投資顧問推薦給中產階層的投資組合中。
Tremont Capital Management是紐約州一家追蹤5000多支避險基金的顧問和投資公司，其資料顯示，2004年頭9個月中，流入避險基金的資金為1070億美元。目前，避險基金管理的資產總額幾乎達9000億美元。
今年避險基金的空前成長主要來自機構投資人。美國最大的退休基金、為加州140多萬州雇員提供退休和健保福利的Calpers，將今年投資于避險基金的數額提高一倍至20億美元。
Rydex Capital Partners的總經理約瑟夫(Jeff Joseph)說，“于2000年3月開始的熊市，使許多人轉變了觀點，現在他們認為：不管整體市場表現如何，投資經理人都必須為客戶賺錢。”
約瑟夫協助管理Rydex Sphinx基金。該基金追蹤一種由標普公司(Standard & Poor's)設計的衡量避險基金經理人的指數。
Rydex Sphinx基金已經向美國證管會(Securities and Exchange Commission)登記，自15個月前推出以來資金約達2億5000萬美元。
約瑟夫說，由于避險基金的最低投資額從以前高達約100萬美元降至2萬5000美元，因此今年新流入資金中相當部分也來自個人投資者(透過投資顧問的推薦)。
“金融顧問知道，他們的客戶近年來一直在虧損，而客戶對避險基金的心態也發生了改變。”
Rydex Sphinx基金與共同基金一起出現在一些最大的基金交易平臺上，如嘉信理財(Charles Schwab)(SCH)、TD Waterhouse(TD)和DATAlynx。
Man Group(UK:EMG)是世界上最大的避險基金公司，現在它的目標是美國所謂的中產階層--那些年所得至少在10萬至50萬美元之間的人。
Man-Glenwood Lexington是一家國內避險基金，已在證管會登記，最低投資額為2萬5000美元，可透過嘉信理財交易。
Man Investments的總裁和執行長克利(John Kelly)說，“大眾對避險基金的接受程度顯著提高，這個行業正迅速向主流投資者接近。”
表現的擔憂
由于新投資者的加入，關于這個行業可以期望怎樣回報的討論，變得更加熱烈了。
有的擔心經理人的最大管理能力，也就是在保證表現不下降前提下所能管理資金的最高數額。這種擔憂的依據是，隨著新資金流入這個領域，更多資金追逐有限的投資概念，會導致回報下降。
CSFB/Tremont Hedge Fund Index追蹤近400位避險基金經理人，涵蓋資產約3000億美元。該指數今年截至11月份上升了7.9%，低于去年15%的升幅。
避險基金12月份的回報水平，看起來比不上11月份的2.7%，因此今年很可能是過去五年中避險基金回報低于10%的第四個年頭。
相反，在2000年之前的五年中，避險基金有四年的回報超過20%。
獨立調查和資產管理公司Saw Mill Management & Research董事長米拉拜爾(Kevin Mirabile)稱，利用價格差獲利的避險基金，如可轉債套利(convertible arbitrage)和統計套利(statistical arbitrage)基金，今年受管理能力的影響最大。
Tremont追蹤可轉債套利避險基金的指數今年截至11月僅上升1.3%，為避險基金中表現倒數第二的種類。
盡管可轉債套利避險基金受經理人管理能力的影響，但其它種類的避險基金并非沒有劣勢。
Cumberland Associates是一支資產16億美元、1970年成立的避險基金，其董事長維爾科克斯(Bruce Wilcox)說，近來流入避險基金資金的成長，“將使業界絕對回報率水平更難提高，而這正是區分避險基金優劣的關鍵。”
愈大愈好
回報率僅為個位數字(百分數)的環境，對大型避險基金也許有利，但小型避險基金卻可能被迫關閉。
盡管避險基金的費用出名地高--通常收取2%的管理費用，聲稱每年回報20%，但整體回報水平的下滑也許意味著，小型避險基金很難留住人才和應付各項費用。
從Tremont的TASS避險基金資料庫中消失的避險基金數量，也許很好地反映了業界的表現。
1996年至1997年，Tremont指數分別為上升22%和26%，其時Tremont資料庫中有7%的基金停止報告；而在2000、2001和2002年，回報猛跌至5%以下，從Tremont資料庫中消失的避險基金數量上升至11%。
監管成本
證管會今年頒布的避險基金監管規則，對小型避險基金也不利。
證管會規定，從2006年起，投資者超過14人、資產超過2500萬美元的所有避險基金，必須作為投資顧問公司登記，受相關監管規則的制約并需要雇用專門應付監管事務的管理人員。
據行業協會Managed Futures Association估計，一家投資顧問公司要滿足所有監管方面的要求，每年需要花費30萬美元，而雇用一位監管長(chief compliance officer)每年需要22萬5000美元至50萬美元。
規模更大、成立時間更長的避險基金，在應付成本上漲和資產增加所產生的問題方面，處于較為有利的地位。
試想，即使某一年回報為零，但假如是資產高達100億美元的避險基金，2%的管理費也許就足以弭補成本支出了。
另外，擁有更多基礎設施、風險控制和不同內部策略的避險基金，也更有利于消化和吸收流入的新資金。
2004年，有些避險基金甚至采取更積極的措施，與更大的金融服務機構結成聯盟。
美國第二大銀行J.P. Morgan Chase(JPM)今年9月稱，將收購紐約的避險基金Highbridge Capital Management，交易額超過10億美元。
今年稍早，Man Group以現金和換股方式收購了BlueCrest Capital四分之一的股權，總交易額1億500萬美元。BlueCrest Capital是一支資產24億美元的債券套利避險基金。
最近的研究顯示，僅僅5.1%的避險基金，就控制著Tremont所追蹤避險基金中資產的一半。
資產日益向大型避險基金集中的趨勢，今后幾年內也許還會進一步加劇。
(本文作者：Alistair Barr)
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