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一葦渡江
古禪
本周B股出現井噴行情，特別上海B股更加升勢凌厲，讓被邊緣化的B股投資者多少得到一些安慰。實際上，本周是滬B指帶動了深B指，其中一個重要原因是對滬交所負責人講話
的聯想：滬B股可以進行回購。于是觀望者先于上市公司一步進入，引起搶閘行情。而在此前，一些抄不到A股底部的投資者轉為抄B股，出現了綜合效應。
B股這個歷史問題，遲早必須解決，以往歸結為三條大路：AB合并、AH合并、關門大吉。至于回購B股的思路，包括本專欄在內的不少文章已多次提出，主要是回購而不注銷股份、轉為A股支付對價的思路，目的是刺激B股同時補償流通股東的損失。
《公司法》賦予了上市公司回購B股的權利，可以回購注銷股份，如果只是回購注銷，市場大可不必將之當利好消息。在目前的股改中，回購被一些大國企注意到，但有G寶鋼、G廣控早期斥巨資護盤失敗的教訓，上市公司的國企大股東似乎覺得與其花這些冤枉錢，不如直接回購超跌的流通股注銷還合算，可以省了對價，于是有了幾只石油股的全面回購。但是含A、B股上市公司的股改政策，已經被規定為對B股不支付對價，回購注銷應該是A股才合算。同時，能夠作回購的公司，必須現金流充沛，外匯支付能力強，但相當多的B股公司與大石油企業根本無法相比。
B股目前的潛力在于A、B股的價差，不過在A股送對價后這種差距就大為減少，B股近期的回升更多的是對超跌的報復，很長時內滬B指低于對境內居民開放前，最低才50點。A、B合并的時間最遲在人民幣可在資本項目下自由兌換時，但管理層似乎不想B股市場再擴張，這方面有上次開放帶來的外匯管制問題、資金外流問題，短期內還看不到A、B合并的可能，當在解決帶A、B公司股改難題時，會摧生一些漸進式的變革。
由于B股的大幅攀升，上市公司的回購也帶來現實上的困難，B股市場的問題在于流動性不足，容易暴升暴跌，在一個真正回購方案出臺之前要經過層層審批，市場上早已經連連暴漲，失去了回購價值。而管理層更不愿看到暴升暴跌帶來的社會問題。改革也只能采取漸近式、改良式，水到渠成。
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