B股股改開始問路 境外投資者希望恢復B股再融資

　　解決思路在滬研討，兩套方案浮出水面：增發A股回購B股和直接換股

　　于春敏 每日經濟新聞

　　伴隨著中石化的加盟，A股市場股改勝利大局已定。日益邊緣化的B股市場路在何方已成為市場關注的焦點。日前在上海舉辦的《后股權分置改革時期純B股公司出路的探討》2006年研討會上，A+B公司尤其是純B股公司及投資者，對新政出臺可以說是期盼殷切。23家純B股公司中有19家公司的董事長或董秘、亞商投資、日本內藤證券等業內人士與會。會議基本達成如下共識：B股市場“招商引資”的使命已結束，急需改革；A股股改勝利在望，B股改革的時機已基本成熟；可行的解決思路主要有增發A股回購B股和直接換股兩種。

　　純B股公司：久旱盼甘霖

　　研討會上，東電B、深基地B(資訊 行情 論壇)、山航B(資訊 行情 論壇)等眾多純B股公司代表競相發言。他們坦言，現在的B股市場，已成為中國資本市場的歷史遺留問題。當時，國內的A股市場剛剛起步，囿于A股融資指標限制，同時，為加快引進外資，相當一部分本想發A股上市的企業最終成了B股上市公司。然而，由于市場規模和政策等諸多方面的限制，融資金額遠不能滿足企業發展壯大的要求，無奈之下，只能向銀行貸款，高額的債務負擔，造成了相當一部分B股公司的業績不佳；上市多年，東電B股(資訊 行情 論壇)等很多純B股公司的分紅總額早已超過當年融資額，付出遠遠多于回報；現在的B股市場，沒有融資及再融資功能，且存在股權分置的問題，越來越沒有吸引力，市場在邊緣化，相關公司也在被邊緣化。

　　境外投資者：望恢復B股再融資

　　作為上世紀90年代初就開始積極參與B股市場投資的境外投資者代表，日本內藤證券社長內藤誠二郎在演講中指出，希望管理層能盡快采取措施，給予優秀B股公司再融資的資格，讓它們繼續通過資本市場發展；同時，他還就A、B股并軌問題給出了自己的建議。與會的很多人士認為，B股市場發展了這么多年，很多境外投資者可謂獲益匪淺。對2001年B股市場對境內開放，引發了境內投資者長期被套而外資趁機大規模出逃的事實，有人士認為，從這里可以看出，對B股市場的“小修小補”，已無助于實質性問題的解決。

　　業內人士：兩種思路可行

　　廣發銀行投資銀行部總經理鈕華明表示，雖然就B股問題管理層尚未有明確說法，但通過與管理層相關人士的交流，至少可以明確如下幾點：一、B股問題已引起管理層重視，即將被提上議事日程；二是純B股公司不存在股權分置問題，需要通過合適的創新方式解決問題，向A股并軌是基本的方向。

　　他認為主要有兩種相對可行的解決思路：一是增發A股、回購B股。按該思路，那些符合公募條件的上市公司，可以先公開發A股，用籌集來的資金，再回購B股，而不滿足公募條件的，則可以采用定向增發方式，發行A股，然后再行回購；二是直接換股，也即一股B股換一股A股。該方式下，定價是關鍵，需要協調各方利益，綜合考慮。

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　　滬深交易所的統計數據顯示，截至2006年8月底，兩市共有109家B股公司，其中，深市55家，滬市54家，純B股公司家數為23家，A+B公司家數為86家；深市55家B股公司的總流通股本為117.88億股，總流通市值為524.03億元，滬市54家B股公司的總流通股本為107.44億股，市價總值為349.68億元。