□ 中信金通證券 錢向勁

　　“五一”長假之后的第一個交易周,一連四個交易日B股大盤高開高走、大幅震蕩上行。其中周二B股大盤以全部漲停的態勢呈現，之后滬深兩市B股指數逐級攀高，兩市B股指數連續刷新歷史高點，成交也明顯放大。終盤滬市B指報收于289.21點,全周大漲58.08點,周漲幅達25.13%,深成B指則收于5280.45點,全周上漲501.43點,周漲幅達10.49%。這是繼2006年“9·18”行情,2007年元月B股行情之后的又一波大行情。雖然B股之后幾個交易日盤中有所震蕩，但強勢格局依舊。

　　強勢格局依舊

　　從盤面觀察,除周二外(全部大漲)，其余每個交易日也有八、九成股票上漲，漲幅居前的股票主要是中低價股和題材股,如大眾B股、中紡B股、氯堿B股等，顯示新進入B股市場的投資者與進入A股市場投資者投資取向類似。

　　引發本輪B股行情的因素是多方面的：其一，前期漲幅不大、有補漲要求。其二，資金大量涌入、明顯推高大盤。其三，其他股市強勢、支持B股走好等。

　　對于未來的走勢我們認為：B股后面還有機會。滬市B指已從1月初的130多點上漲至目前的280多點，不到六個月的時間漲幅已達到115%，市場資金明顯開始關注B股。我們從B股市場早期的資金結構分析可以看到，2001年“2·19”之前主要是以國內中小投資者、部分國內游資、少部分機構資金與極少數的海外資金為主，這些資金當時進行的是注重企業價值的長期投資。但在“2·19”中，政策扮演了舉足輕重的作用，政策明顯讓市場打破了長期投資的氛圍，B股開始像A股一樣染上了莊股色彩，流通市值和控盤程度成為上漲的必要條件，上市公司基本面的不同并不能拉開股價差距，而主流資金，如國內與海外的機構資金，則乘著利好東風不斷從市場中退出。在歷經一輪瘋狂炒作之后，B股迎來了新一輪大跌，但在下跌過程中，部分績優股的投資價值卻顯現出來，這些股票重又得到一些長線投資者的鐘愛，成為了這個弱小市場中的稀缺資源，而其股價也得以持續走高，應該說此類股票里面是有大資金身影的，但在一些劣質股中則是以散戶資金為主。

　　在QFII不斷增加國內股市投資資金與人民幣升值預期再度提上日程的今天，海外資金在密切關注H股市場的同時，也開始重新注意國內B股市場。隨著近期B股市場的不斷走強，國內外資金對B股的關注程度有明顯提升，從109家公司最新公布的前十大流通股股東持股情況來看，超過70%的B股公司前十大流通股股東所持股份數量有所增加，特別是那些業績較好的B股公司被增持的現象最為明顯。

　　仔細核對每一家公司境外機構在2006年度及2007年一季度報告后發現，的確有境外機構在增持B股，比如黃山B股的境外機構投資者持股由去年一季度的2172萬股增加到今年一季度的5387萬股(目的主要有三：獲取價差機會、分享本幣升值收益、出于戰略控股考慮等)。對此，我們堅信B股后面還有機會。

　　B股機會不比A股小

　　機會不比A股小。2006年高速增長的經濟水平已經反映到微觀層面上，表現為上市公司的效益水平大大提高。B股上市公司業績總體態勢不錯，從統計數據可以看到，2006年度深圳B股上市公司加權平均每股收益達到了0.34元，遠高于全部上市公司平均業績水平。相對良好的基本面是吸引投資者關注B股的原因之一。

　　同時目前市場在對國內企業估值時常以香港的H股價值來衡量，我們認為，即便相對于H股市場，國內的部分B股也已經具備了一定的投資價值。從分紅派息情況看，部分B股企業一點也不遜色于H股，其中深基地B把十年盈利的絕大部分用來分紅，粵電力B更成為B股中分紅派息率超過5%的典范。

　　從行業發展與個股角度分析，B股中部分企業也具備了一定的投資優勢。從電力行業看，B股中的深南電B、粵電力B與H股中的電力企業如華能國際、華電國際、北京大唐等電力股相比，在每股盈利能力上不相上下；長安B與江鈴B相對于H股中的慶鈴汽車、長城汽車有更大的發展空間；資源類的中集B、地產類的招商局B與萬科B等也應該有更好的未來。

　　具備了相當的投資價值

　　無論是從H股還是從A股的角度進行對比分析，部分B股都具備了相當的投資價值。隨著國內經濟的持續向前發展，B股市場的企業將繼續保持良好的增長勢頭，它們將以低市盈率、高派息率與低價格繼續吸引投資人的“眼球”。此外，國內眾多企業都同時具備A股與B股，B股與A股之間的價格差異是吸引投資者入場的另一個原因。目前在109家B股公司中，公司擁有同股同權的A股，相對于同企業的A股，投資者當然愿意購買更加便宜的B股。

　　對于短期走勢，考慮到本輪行情并無針對B股的利好消息，而且B股短期累積了較大升幅，技術上有震蕩調整需要。至少受多空分歧的影響，B股盤中出現分化震蕩也在所難免。

　　整體來看，排除短線干擾因素，我們認為2007年下半年B股存在巨大機會，未來價格向合理回歸是大趨勢，因為不管B股政策如何定，我們一定抓住B股上市公司業績和分紅能力，建議投資者在以后操作中對于一些業績好的公司，可以采取逐步增持的策略。

　　結合B股市場投資的特性，我們認為在實際操作中采取以下策略較為穩妥。其一，對于一些績優成長B股須重點關注，如深基地B、南玻B、杭汽輪B、飛亞達B、魯泰B、張裕B、照明B、晨鳴B、機電B、友誼B等，尤其是那些有業績有題材支持的,內在有上行要求的個股、板塊仍可重點跟蹤，如粵高速B等公路板塊個股。其二，捕捉一些A、B股同時存在的且經營轉好的個股，如大眾B、陸家B、金橋B、鄂絨B、錦港B、ST輕騎等。