西南證券：淺析B股三大傳聞

　　西南證券　張剛

　　B股市場的大漲，一方面可以定性為補漲行情，從圖上看，在A股連續創出歷史新高的情況下，滬深兩市B股指數的漲幅仍處于滯后狀態，有補漲的能力；另一方面，人民幣對美元匯率中間價11日首度突破7.8：1關口，而此前中國人民銀行頒布《個人外匯管理辦法》，居民購匯更為便利，將可為B股市場提供增量資金。

　　目前市場的相關利好傳聞主要有以下三個，我們分別作出分析。

　　傳聞一：B股對境內機構開放

　　實施難度：★

　　影響：★

　　境內銀行、保險公司、

　　其實，　B股市場早有被邊緣化之嫌。最近一次IPO的B股公司，是2000年10月首發上市的雷伊B，之后已很久沒有首發融資和再融資；B股市場的老齡化和多數公司業績不佳制約了其發展，QFII的實施和大量國企赴港發行上市，給予了境外投資者更多的選擇。這樣，B股市場淪落為以境內自然人為主要投資群體的市場。盡管對境內機構投資者開放并無障礙，但實質性影響甚微。對境內機構而言，海外市場也許更有吸引力。

　　傳聞二：B股股改采取新政

　　實施難度：★★

　　影響：★★

　　目前絕大多數A股公司已經完成股改，H股公司不存在股改的問題，多數會通過在內地發行A股的形式解決。B股公司中，86家同時含A股、B股的公司，均已經完成股改或進入股改程序，問題在于24家純B股公司的前景不明朗。

　　一種可能是參照H股投資者不享受股改對價的模式，24家純B股公司全部實現股改；另一種可能是對于24家公司的股改有新的政策。無論怎樣，這種揣測只會影響24家純B股公司，無法惠及整個B股市場持續走強。

　　傳聞三：　A、B股合并

　　實施難度　★★★★★

　　影響　★★★★★

　　至于A、B股合并，市場預期已久。不過，B股市場是對所有境外投資者開放的市場，如何向A股合并，如何解決境外投資者的持股成為難點。

　　實施A、B股合并的前提，只能是資本項目下的自由兌換，目前距離這一目標尚有較大距離。若B股公司采取以退市為目的的收購行為，則要看大股東的實力，并不適用于所有公司。目前，B股市場上市公司中2006年前三季度季報虧損的有21家。也就是說，無論大股東私有化，還是上市公司回購注銷，都將無法解決所有B股公司的問題，仍會存在約20家左右經營困難的B股公司。