B股市場：與其邊緣化不如退出

　　如果取消B股，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可因此簡化，境內(nèi)外信息披露要求不一、財務(wù)規(guī)則不一、審計條例不一等問題都將迎刃而解。倘若管理層痛下決心，B股市場的歸宿可能是A股和B股合并，或?qū)�B股改造成H股，大股東回購注銷(資訊 行情 論壇)等

　　■本報記者 張煒

　　新年伊始，B股市場出現(xiàn)難得的“井噴”。1月4日至10日間的5個交易日，上證B股指數(shù)(資訊 行情 論壇)累計上漲14.11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)5.13%的漲幅。再看日K線圖，截至1月10日，上證B股指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)14根陽線。

　　B股市場走勢如此強(qiáng)勁，與去年的表現(xiàn)“判若兩市”。2005年，上證B股指數(shù)下跌18.03%，跌幅大于同期上證指數(shù)。B股市場新年后的加速反彈，主要是受《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的影響。允許外國戰(zhàn)略投資者對已完成股改的上市公司和股改后新上市公司兩類對象進(jìn)行戰(zhàn)略投資，使得B股市場的繼續(xù)存在更加失去了價值。投資者普遍認(rèn)為，與其讓B股市場遭受邊緣化的“煎熬”，還不如讓B股市場退出歷史舞臺。管理層目前實(shí)施的改革旨在實(shí)現(xiàn)上市公司同股同權(quán)，待A股市場股權(quán)分置問題有效解決后，解決B股這個歷史遺留問題就該是時候了。

　　如何看待投資者希望B股市場“關(guān)門大吉”的呼聲，首先要了解B股市場為何而設(shè)立。1992年我國開創(chuàng)了B股市場，其初衷是開辟一條吸引外資的渠道，更好地利用境外資金服務(wù)于改革開放事業(yè)，以及增加對外資監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。然而，B股市場持續(xù)至今一直苦于“慘淡經(jīng)營”。在1992至1999年的七年中，盡管B股不停地發(fā)行上市，但其規(guī)模極為有限。有限的市場規(guī)模，也就意味著外資對B股市場難以產(chǎn)生興趣，B股市場只能大部分時間運(yùn)行在下降通道中。一家境外基金管理公司老總曾對記者說：“國外投資者通常寧可選擇最好市場上的最差公司，也不會選擇最差市場上的最好公司。”言下之意，中國B股市場屬于“最差市場”，加上曾經(jīng)讓境外投資者有過的“切膚之痛”，別說以低市盈率引來外資捧場，就連外資股東頻頻“出走”也不足為奇。

　　最近一次發(fā)行B股還是2000年10月的雷伊B(資訊 行情 論壇)，此后B股市場便失去了融資功能，也等于在事實(shí)上宣告B股市場被邊緣化。長期下跌，還使B股市場喪失了價值發(fā)現(xiàn)功能，同一上市公司的B股價格大多只有A股的一半多一點(diǎn)，B股價格“理直氣壯”超出A股的僅萬科(資訊 行情 論壇)B(資訊 行情 論壇)一只。1月10日，經(jīng)連續(xù)大漲后的氯堿B股(資訊 行情 論壇)升至0.201美元/股，仍遠(yuǎn)低于氯堿化工(資訊 行情 論壇)股改停牌前的5.12元/股。即便氯堿化工按10送4.3股的對價方案作自然除權(quán)，氯堿B股也未攀至氯堿化工股改自然除權(quán)價的一半。不少B股股價甚至低于每股凈資產(chǎn)。以1月10日收盤價為例，上電B股(資訊 行情 論壇)為0.245美元/股，每股凈資產(chǎn)則有0.3395美元；凌云B股(資訊 行情 論壇)為0.141美元/股，每股凈資產(chǎn)有0.2259美元。

　　B股如此“一文不值”，其實(shí)，管理層為重振B股市場沒少動腦筋。2001年，B股市場對境內(nèi)投資者開放后，不但未能激活市場，反而引發(fā)了境內(nèi)投資者長期被套而沉積于場內(nèi)的外資卻大規(guī)模出逃。僅在B股市場對內(nèi)開放的第一年，24家單純發(fā)行B股的公司平均每戶持流通股數(shù)從2000年年底的29905股銳減至2001年中期的6319股，2001年年底再減少至5604股。可見，B股市場作為一個歷史遺留問題再進(jìn)行“小修小補(bǔ)”，已無助于實(shí)質(zhì)性問題的解決。

　　即便中國B股市場不是“最差市場”，也已成為“最尷尬的市場”。證券市場發(fā)展跨入“十一五”期間，從上到下的思維都發(fā)生了劇變，給B股市場“解套”也提供了更大的空間。尤其是股權(quán)分置改革的實(shí)施，致力于解決流通股與非流通股股權(quán)割裂的歷史遺留問題。在投資者看來，邊緣化的B股市場使得A、B股同時存在變成另一種“股權(quán)割裂”。A股和B股市場合并的呼聲也由來已久，市場人士認(rèn)為，如果取消B股，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可因此簡化，境內(nèi)外信息披露要求不一、財務(wù)規(guī)則不一、

　　如果管理層痛下決心的話，B股市場的“歸宿”可能是A股和B股合并，或?qū)�B股改造成H股，大股東回購注銷等。對上述任何一種結(jié)局，B股投資者都會給予支持，因?yàn)檫x擇退出還有可能使投資損失有所彌補(bǔ)。這也正是近期B股市場被價值發(fā)現(xiàn)的原因。