B股被邊緣化可能要退出歷史舞臺 期待與A股合并

　　張翼軫

　　B股市場恐怕要退出歷史舞臺了。

　　根據商務部、證監會、國稅總局、工商總局、外管局于昨天聯合發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，國外投資者對已完成股改的上市公司和股改后新上市公司

兩類對象進行戰略投資，可采取有條件的定向發行和協議轉讓，以及國家法律法規規定的其他方式。

　　上述消息公布同日，兩地B股市場大漲，深證B指(資訊 行情 論壇)漲5.56%，上證B指亦漲了3.80%。

　　兩個事件同日發生，是偶然的嗎？恐怕未必。

　　B股市場已被邊緣化

　　B股市場自上世紀90年代初設立以來，在當時外資不能投資A股的前提下，為境內企業打開了一條海外融資的渠道。但雖然此后B股上市公司也不少，但更多更有實力的企業，還是通過在香港、美國、新加坡市場上市來完成海外融資，B股作為外資融資手段，已日益被邊緣化，B股市場日漸低迷。

　　雖然2001年2月B股市場向境內投資者開放后，B股有過一段井噴行情，但這反而更使B股市場顯得不倫不類，趁著井噴行情，眾多海外投資者撤離，B股10大股東中外資身影越來越少，B股由昔日海外融資渠道，變成了國內投資者的傷心地。

　　伴隨QFII的推出，外資直接購買A股成為可能，B股也愈發成為“雞肋”。自2001年以來，B股市場沒有發行過任何新股，大量業績優良的境內企業要么海外上市，要么登陸A股市場，對希望投資中國的海外資本而言，B股寥寥無幾的上市公司，實在滿足不了他們的胃口。而伴隨此次《辦法》的推出，連那些拿不到QFII配額的外資，也可通過《辦法》允許的方法，對已完成股改的上市公司和股改后新上市公司兩類對象進行戰略投資———除了自由買賣的便利性，B股市場對外資再無任何優勢，“雞肋”的地位也因《辦法》的出臺而進一步確認。

　　A、B股合并激發想象

　　B股市場因《辦法》而被越發邊緣化，為何B股市場反而以上漲來回應？

　　俗話說否極泰來。當B股市場幾乎不具有存在價值時，它的投資價值反而凸現了。2005年轟轟烈烈的股改，對證券市場是一個正面信號，中小投資者至少看到了大多數A股大股東在股改中給予中小投資者補償的誠意。A股全流通過程中，投資者可拿到補償，那么如果有一天B股市場關閉了，是否投資者也可以拿到補償呢？這是一個非常自然的聯想。

　　事實上，A股和B股市場的合并已經是市場上由來已久的話題。對于上市公司而言，如果取消B股，上市公司股權結構可因此簡化，諸如境內外信息披露要求不一、財務規則不一、審計條例不一等問題都可迎刃而解，對企業運營而言，少了許多麻煩。而2005年中石油私有化旗下A股公司的操作，也讓眾多投資者看到了B股市場合并技術上的可行性。無論是以現金還是A股回購B股，只要價格適宜，股東愿意接受，取消上市公司在B股市場的上市地位并不困難。

　　可擇機介入B股

　　至于回購可能的價格，想象空間可是大得很。以昨天漲幅最高的長安B(資訊 行情 論壇)（200625）為例，目前股價在漲停后也不過2.48港元，而其凈資產便有每股3.88港元，如果大股東以凈資產回購B股，那便是56.45%的額外漲幅。即使股價超過凈資產的B股，由于B股股價多半相對對應A股有較大折讓，如果上市公司以A股股價回購B股，亦會導致較大的額外漲幅———當中石油曾經以高于A股股價回購遼河油田(資訊 行情 論壇)和錦州石化(資訊 行情 論壇)后，這絕非不可能。

　　對于有耐心又有外匯可以投資B股市場的投資者，大可現在挑選一些B股股價相對凈資產或者對應A股股價有大幅折讓，且上市公司本身經營情況不錯的個股，待B股此波行情回落后逐步進入，等待B股被A股市場逐步合并。一旦B股被高價回購，高利潤自然隨之而來，即使B股短期內合并不能成行，但考慮到B股相對便宜，只要選好公司，僅僅作為投資對象亦算不錯。由此來說，B股在未來有機會繼