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　　一、基本情況：

　　武鋼股份(600005)，于99.8.3發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)格4.3元/股，發(fā)行市盈率14.1倍，總股本20.9億股，流通A股3.2億股(基金配售4901萬(wàn)股)。該公司主要從事冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋硅鋼片的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)位偏低。

　　武鋼股份是由武漢鋼鐵(集團(tuán))公司獨(dú)家發(fā)起，以冷軋薄板廠、冷軋硅鋼片廠優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性?xún)糍Y產(chǎn)投入持有“武鋼股份”17.7億股，占84.69%。而武漢鋼鐵(集團(tuán))公司是我國(guó)四大鋼鐵企業(yè)之一和重要板材生產(chǎn)基地，年產(chǎn)鋼鐵700萬(wàn)噸，總資產(chǎn)為402.11億元，凈資產(chǎn)172.29億元，居世界鋼鐵企業(yè)排名第27位。1999年武漢鋼鐵公司生產(chǎn)鋼材503.07萬(wàn)噸，其中板材達(dá)365萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的約73%。產(chǎn)品規(guī)格從最薄的0.19mm的薄板到50mm的厚板一應(yīng)俱全。

　　二、武鋼股份的行業(yè)地位

　　武鋼股份是我國(guó)重要的冷軋板材生產(chǎn)基地，是國(guó)家轎車(chē)用鋼研制與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的承擔(dān)單位之一，同時(shí)，也是能源工業(yè)、電子工業(yè)、家電行業(yè)、輕工、食品罐頭工業(yè)、建筑工業(yè)以及眾多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)用鋼板供應(yīng)基地。其產(chǎn)品在汽車(chē)制造市場(chǎng)的占有率高達(dá)30%。

　　我國(guó)的冷軋板材主要由武鋼股份、寶鋼與鞍鋼三家生產(chǎn)廠家提供，三家的生產(chǎn)總量占國(guó)內(nèi)冷軋薄板與鍍鋅板總產(chǎn)量的90%以上，其中武鋼股份占據(jù)著第二大市場(chǎng)份額。另外，武鋼股份還保持著鍍錫板市場(chǎng)的最大份額，并且是我國(guó)目前唯一生產(chǎn)取向和高牌號(hào)無(wú)取向冷軋硅鋼的廠家。

　　武鋼股份擁有世界先進(jìn)水平的生產(chǎn)設(shè)備和工藝技術(shù)，能生產(chǎn)高質(zhì)量、多規(guī)格、高牌號(hào)冷軋產(chǎn)品并得到國(guó)內(nèi)、國(guó)際用戶(hù)的認(rèn)同，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；同時(shí)還擁有大批高水平科研人員以及經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)精湛的生產(chǎn)工人，從而具有其它企業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。在鋼鐵工業(yè)大力發(fā)展的11個(gè)產(chǎn)品升級(jí)的標(biāo)志性產(chǎn)品中，武鋼集團(tuán)就占了9個(gè)，其中武鋼股份就有6個(gè)：冷軋薄板、鍍錫板、鍍鋅板、冷軋硅鋼片、轎車(chē)用板、家電用板。從某種意義說(shuō)，武鋼股份產(chǎn)品的技術(shù)含量代表了當(dāng)今鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的較高水平，是鋼鐵行業(yè)及鋼鐵上市公司的制高點(diǎn)。

　　三、公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況良好

　　1、99年經(jīng)營(yíng)狀況

　　1999年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入590122萬(wàn)元，較1998年增長(zhǎng)了17.4%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為87208萬(wàn)元，較1998年增長(zhǎng)了4.9%；凈利潤(rùn)為60591萬(wàn)元，同比上升了13.6%。每股收益0.29元，每股凈資產(chǎn)2.12元，凈資產(chǎn)收益率13.67%。在99年鋼材價(jià)格普遍低迷的形勢(shì)下，能取得如此佳績(jī)，主要得益于武鋼股份利用自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，抓技改、創(chuàng)名品、精品的鋼材結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略使其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提高和期間費(fèi)用下降，并使得各項(xiàng)指標(biāo)在上市后大幅攤薄以及新增各項(xiàng)計(jì)提準(zhǔn)備的情況下，仍保持1998年同期的水平。

　　在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，也充分顯示了武鋼股份良好的資金運(yùn)營(yíng)能力。武鋼股份1999年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到59億元，而至1999年底公司應(yīng)收帳款只有3400萬(wàn)元，應(yīng)收帳款僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.576%。這一比例在上市公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)中是極為罕見(jiàn)的，該指標(biāo)在績(jī)優(yōu)上市公司中也是極為出眾的。此外，該公司貨幣資金1999年底余額高達(dá)19.34億元，而銀行長(zhǎng)期借款僅11.27億元，表現(xiàn)出一流的償債能力。流動(dòng)比率為2.30，速動(dòng)比率為1.93。當(dāng)然，貨幣資金主要是募集資金項(xiàng)目向后推遲，尚未形成投入。

　　1999年　　1998年　　1997年

　　總股本(萬(wàn)股)　　　　209048 　 　

　　流通股(萬(wàn)股)　　　　32000 　 　

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)87207　　　83102　　95697

　　凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)　　　　60590　　　55732　　55554

　　每股收益(元/股)　　　0.29　　　0.315 　

　　凈資產(chǎn)收益率%　　　 13.67　　　18.38 　

　　每股凈資產(chǎn)　　　　　　2.12 　　1.71 　

　　2、2000年業(yè)績(jī)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家實(shí)施鋼材總量控制的影響，鋼材價(jià)格呈恢復(fù)性上升，在板材價(jià)格繼續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，建筑鋼材價(jià)格普遍上升，使鋼鐵行業(yè)整體受益。武鋼集團(tuán)前5個(gè)月就基本實(shí)現(xiàn)了全年利潤(rùn)指標(biāo)。今年1-5月，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.96億元，是去年同期的9倍以上，并基本完成全年4億元的利潤(rùn)目標(biāo)。這為武鋼股份全年的業(yè)績(jī)打下一個(gè)好的基礎(chǔ)。武鋼股份盡管受公司主要原料熱軋板卷價(jià)格上漲6%-7%的影響。其關(guān)鍵產(chǎn)品價(jià)格也分別較年初上漲了3%-12%，綜合看，整體鋼材供大于求的格局沒(méi)有改變，普通鋼材的價(jià)格還會(huì)有所反復(fù)，但武鋼股份“三板一片”產(chǎn)品屬市場(chǎng)短缺的高附加值產(chǎn)品，鋼材價(jià)格穩(wěn)中有升對(duì)股份公司的經(jīng)營(yíng)定將產(chǎn)生積極影響。中期業(yè)績(jī)呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　四、公司前景

　　1、主業(yè)產(chǎn)品具有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景

　　隨著我國(guó)建筑、汽車(chē)、高檔消費(fèi)品(如家用電器、自行車(chē))以及能源工業(yè)的快速發(fā)展，鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性短缺矛盾日益嚴(yán)峻，主要表現(xiàn)在部分高技術(shù)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)嚴(yán)重不足，其中冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋硅鋼片等尤為突出。而這些產(chǎn)品恰恰是武鋼股份的強(qiáng)項(xiàng)。

　　目前，我國(guó)已把汽車(chē)工業(yè)列為主要支柱產(chǎn)業(yè)，而汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展很大程度上取決于冶金工業(yè)的發(fā)展，特別是急需的冷軋深沖薄板、深沖鍍鋅板等品種，質(zhì)量要求高，我國(guó)在這方面基礎(chǔ)差，生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，市場(chǎng)缺口大，這為武鋼股份冷軋薄板廠提供了良好的發(fā)展契機(jī)。

　　冷軋硅鋼片主要是用于電力工業(yè)和電子工業(yè)。目前，國(guó)家電力工業(yè)發(fā)展速度較快，預(yù)測(cè)“九五”末期發(fā)電機(jī)裝機(jī)總?cè)萘繛?億KW，新增裝機(jī)容量8544萬(wàn)KW，年新增發(fā)電機(jī)容量1709萬(wàn)KW，同時(shí)，國(guó)內(nèi)家用電器的迅猛發(fā)展，年均需消費(fèi)電工鋼114萬(wàn)噸左右。國(guó)家投巨資進(jìn)行的城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造也將給冷軋硅鋼產(chǎn)品提供巨大的市場(chǎng)空間。武鋼股份現(xiàn)已可生產(chǎn)10大品種、76個(gè)規(guī)格牌號(hào)的高質(zhì)量冷軋硅鋼片，完全能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)電力、電訊、航天、國(guó)防、家電等行業(yè)對(duì)冷軋硅鋼品種規(guī)格提出的較高需要。此外，隨著冷軋硅鋼快速取代熱軋硅鋼的必然發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)60萬(wàn)噸熱軋硅鋼的生產(chǎn)將成為武鋼股份擴(kuò)大冷軋硅鋼生產(chǎn)的巨大空間。武鋼股份的主營(yíng)產(chǎn)品是冷軋硅鋼片、冷軋鋼板(含鍍鋅板、鍍錫板)。這幾種產(chǎn)品的技術(shù)含量高、生產(chǎn)難度大、應(yīng)用范圍廣，特別是冷軋取向硅鋼片和高牌號(hào)冷軋無(wú)取向硅鋼片的技術(shù)含量、附加值更高，而武鋼股份則是該系列產(chǎn)品國(guó)內(nèi)唯一的生產(chǎn)廠商。目前，武鋼股份生產(chǎn)的冷軋硅鋼片1999年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為39%。為抵御國(guó)外低價(jià)產(chǎn)品的傾銷(xiāo)，1999年底，國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部發(fā)布公告，對(duì)俄羅斯的系列硅鋼片實(shí)施臨時(shí)反傾銷(xiāo)措施。由此，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商在進(jìn)口俄羅斯系列冷軋硅鋼片時(shí)須向海關(guān)提供相應(yīng)的保證金。這對(duì)于武鋼股份來(lái)說(shuō)，又是一項(xiàng)重大利好。

　　2、募集資金實(shí)施兩大技改項(xiàng)目，有助于業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)：

　　計(jì)劃投資約20億元對(duì)現(xiàn)冷軋薄板廠進(jìn)行技術(shù)改造，現(xiàn)將開(kāi)工在即，屆時(shí)年生產(chǎn)能力將從目前的122萬(wàn)噸增加到180萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年增加銷(xiāo)售收入29.52億元，年增加銷(xiāo)售利潤(rùn)4.73億元。

　　計(jì)劃投資3.2億元完成冷軋硅鋼片廠二期技改擴(kuò)建。可使其年生產(chǎn)能力由目前的26.5萬(wàn)噸提高到40萬(wàn)噸.二期工程已基本投產(chǎn)，投產(chǎn)后，年增加銷(xiāo)售收入8.94億元，年增加利潤(rùn)1.45億元。

　　3、遠(yuǎn)景規(guī)劃：

　　武鋼股份背后是強(qiáng)大的武鋼(集團(tuán))公司。武鋼是全國(guó)四大鋼鐵企業(yè)之一，在產(chǎn)量、質(zhì)量、銷(xiāo)售、技術(shù)、設(shè)備、科研、人才、管理等方面均為國(guó)內(nèi)一流水平，有些方面已達(dá)到甚至超過(guò)國(guó)際先進(jìn)水平。

　　武鋼是我國(guó)最重要的板材生產(chǎn)基地，鋼材品種達(dá)200多個(gè)。目前已有92項(xiàng)產(chǎn)品獲得國(guó)家、部、省、市優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書(shū)，其中14項(xiàng)產(chǎn)品先后獲國(guó)家優(yōu)質(zhì)金牌和銀牌獎(jiǎng)。1990年以來(lái)，武鋼曾獲國(guó)家一級(jí)企業(yè)和用戶(hù)單位稱(chēng)號(hào)，并獲得冶金行業(yè)特大型企業(yè)唯一“國(guó)家質(zhì)量管理獎(jiǎng)”。1994年10月，武鋼質(zhì)量體系順利通過(guò)了法國(guó)船級(jí)社質(zhì)量認(rèn)證公司(BVQI)和中國(guó)船級(jí)社質(zhì)量認(rèn)證公司(CSQA)的聯(lián)合認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)特大型聯(lián)合企業(yè)一次通過(guò)國(guó)際國(guó)內(nèi)質(zhì)量認(rèn)證的第一家，并同時(shí)獲得了由美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、瑞士、荷蘭、比利時(shí)、澳大利亞、新西蘭和國(guó)家技術(shù)監(jiān)督局、國(guó)家商檢局、中國(guó)船檢局頒發(fā)的合格證書(shū)，被譽(yù)為“世界級(jí)的合格供應(yīng)商”。

　　武鋼具有先進(jìn)的技術(shù)裝備。1991年投產(chǎn)的5號(hào)高爐，融各國(guó)先進(jìn)技術(shù)于一體，生產(chǎn)過(guò)程全部用電子計(jì)算機(jī)控制，其綜合技術(shù)已經(jīng)達(dá)到九十年代國(guó)際先進(jìn)水平。1996年投產(chǎn)的第三煉鋼廠，使武鋼一舉跨入世界一流煉鋼企業(yè)。并且武鋼已擁有冶金行業(yè)最高檔次的大型管理計(jì)算機(jī)IBM3090系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了全公司設(shè)備維修計(jì)算機(jī)化。

　　武鋼的綜合開(kāi)發(fā)能力極強(qiáng)，在全國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)排名第二，在冶金行業(yè)排名第一。近年來(lái)，武鋼每年投入1億元以上資金用于開(kāi)發(fā)高技術(shù)鋼材，僅1997年就開(kāi)發(fā)出39個(gè)系列、98個(gè)品種的新產(chǎn)品，直接創(chuàng)經(jīng)濟(jì)效益1.4億元。武鋼的技術(shù)貢獻(xiàn)率達(dá)60%左右，是國(guó)有企業(yè)平均水平的兩倍，達(dá)到世界發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

　　武鋼(集團(tuán))公司在第三煉鋼廠后步工序新建二熱軋項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)1年多的慎重研究和積極的前期準(zhǔn)備工作，已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，2250熱連軋初步設(shè)計(jì)已通過(guò)專(zhuān)家論證，批復(fù)開(kāi)工指日可待，熱軋板能力將增加近400萬(wàn)噸。再下一步將計(jì)劃建設(shè)更先進(jìn)的2230mm冷軋機(jī)，生產(chǎn)寬度1800mm以上的轎車(chē)專(zhuān)用板，滿(mǎn)足汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展需要，并使公司冷軋板的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步占據(jù)領(lǐng)先地位。為股份公司提供了堅(jiān)強(qiáng)的技術(shù)保障和原料保障。為形成未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　在大力實(shí)施鋼鐵主業(yè)發(fā)展的同時(shí)，武鋼集團(tuán)也將逐步向非鋼產(chǎn)業(yè)拓展，利用武鋼自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、裝備優(yōu)勢(shì)和計(jì)算機(jī)管理優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)幾年，武鋼計(jì)劃將其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，力爭(zhēng)2005年非鋼產(chǎn)業(yè)的銷(xiāo)售收入占武鋼總銷(xiāo)售收入的30%，2010年達(dá)40%。

　　4、下半年公司實(shí)施配股，大有文章可做

　　武鋼股份自1999年8月上市，今年下半年即可實(shí)施配股。但由于上市募集資金項(xiàng)目遲遲未能開(kāi)工，19億元現(xiàn)金仍存放于銀行，這對(duì)下半年的配股將帶來(lái)一些問(wèn)題。武鋼股份從目前披露的情況看，對(duì)于充分運(yùn)用證券市場(chǎng)進(jìn)行有效的資本運(yùn)作以提高資金使用效率的思路似乎未給予足夠關(guān)注。如果武鋼股份今年配股，募集資金的使用無(wú)法說(shuō)明。因此19億元巨額現(xiàn)金的盡快使用對(duì)公司未來(lái)發(fā)展至關(guān)重要。對(duì)此，股份公司應(yīng)大有文章可做。如可考慮用此資金收購(gòu)集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一方面可使股份公司在總股本不增加的情況下，效益大幅增加，另一方面資金得到合理利用。(方案待研究)

　　五、投資建議：

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，武鋼股份長(zhǎng)期低價(jià)位徘徊，價(jià)格與價(jià)值嚴(yán)重背離。最高至6.79元，平均價(jià)位基本處于5.30元左右，市盈率僅18.27倍。在同類(lèi)股票中也屬于較低水平，在前期鋼鐵板塊聯(lián)動(dòng)時(shí)，也未有較大提升，其股價(jià)與武鋼股份在行業(yè)中的地位很不相稱(chēng)。但憑借武鋼股份得天獨(dú)厚的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)代化的裝備水平，集團(tuán)公司強(qiáng)有力的支持，業(yè)績(jī)必將得到穩(wěn)步發(fā)展，二級(jí)市場(chǎng)必將有機(jī)會(huì)展現(xiàn)其王者風(fēng)范。對(duì)廣大投資者來(lái)講，絕對(duì)是風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定的“放心股”，極具中長(zhǎng)期投資價(jià)值。目前上升通道已基本形成，上升趨勢(shì)明顯，建議在目前價(jià)位積極買(mǎi)進(jìn)，定有可觀回報(bào)。

　　國(guó)泰君安證券研究所鄭東

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