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　　哈藥集團(600664)：快速成長價值低估

　　哈藥集團近兩年呈現快速發展的態勢，98和99年銷售收入同比增長分別是30%、50%，利潤總額的同比增長分別是14%、33%，凈利潤的同比增長分別是10%、30%。今年，公司繼續保持高速成長，第一季度公司銷售收入同比增長70%-80%，預計公司全年利潤總額增長接近50%，每股收益將達0.50元，中期0.33元左右。公司近年的高速發展得益于觀念的更新和思路的調整。

　　首先，在資產重組方面，公司及時合并了制藥一廠、二廠，避免了內耗，形成了合力，在國內抗生素市場格局從傳統青霉素向頭孢類轉變的過程中搶到了先機。目前，在頭孢類抗生素市場上，哈藥集團已位居龍頭；在整個抗生素市場僅次于華北制藥。

　　其次，針對國內醫藥市場的特點，特別是藥品分類管理制度的實施，公司加大了產品的市場營銷策劃，特別是針對OTC藥物的策劃。把老產品重新包裝定位，通過大規模的廣告投入引導市場消費，成了公司屢試不爽的成功武器(99年廣告投入6億元，2000年略有增加)。葡萄糖酸鈣、蓋中蓋、嚴迪等產品都通過巨大的廣告投入帶動了銷售，賺取了利潤；更重要的是這種方式擴大了公司的知名度，增加了公司的無形資產。第三，調整產品結構，突出單品種的規模，形成一批單品種銷售收入過億元的品種。同時，公司加大了制劑特別是OTC制劑的比重。單品種規模大，可以降低成本、易于策劃、穩定銷售；制劑產品特別是一些OTC品種的毛利相對較高。

　　第四，加大技術創新力度，加強了成本控制和質量管理。

　　“精干主業，優化副業，收攏五指，形成拳頭，調整經濟結構，發展規模經濟”是公司管理層提出的戰略思想。目前，公司正在醞釀一系列資本運作，2000年被確定為集團公司的“資產與功能整合年”。主要思路是利用公司的品牌和無形資產，引進多元投資，將下屬企業重新整合，有條件的還將二板上市。

　　此外，公司最大的產品青霉素工業鹽及同類抗生素已走出價格低谷，產品價格有緩慢走好的趨勢，使公司經營進一步向好。5月份，占國內青霉素市場90%份額的哈藥、華藥、魯抗、石家莊制藥在哈爾濱協商，共同提高產品價格。哈藥集團產品因為質量好售價最高。

　　股價方面，哈藥集團過去的市場定位一直較低，5.19行情之后市盈率在20-33倍之間。同樣是制藥業的大盤股，華北制藥(600812)的市盈率已超過70倍。從哈藥的市場形象及發展潛力看，在目前的市場情況下，35-40倍的市盈率比較合適。因此其適當價位應該是17-20元。(國信證券)

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