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　　滬深股市著名的電子商務概念股上海梅林年報于上周發布。令人感興趣的是，這家1997年上市，從未派過現金紅 利的公司，去年每股收益0.32元，而分配預案為10派3.9，幾次分配流出的現金就達1.2億多元，由于梅林199 8年不分配，兩年利潤一起分當然無可非議，問題是，這1.2億多現金流出去后，公司的未分配利潤為-363萬元。為什 么三年不派，一次分空呢？

　　梅林的未分配利潤原來有5200多萬元，四項計提追溯調整了1398萬元，還剩下3800多萬元，加上99年 1.04億元凈利潤，再提取法定公積、公益金等，可供股東分配的利潤為12279萬元，可是10派3.9需分配126 36萬元，于是便形成了363萬元的“分紅赤字”。

　　為什么這樣做？估計一個重要原因是配股的需要。梅林97、98、99三年的凈資產收益率分別為10.24%、 6.81%和13.34%，三年平均10.13%，正好符合配股條件(這是按調整前的，若調整后為9.41%、5.8 9%和13.34%，三年平均9.55%，但據說配股資格認定按調整前計算，因此不影響配股)。之所以能做到三年平均 10%以上，較高派息、流出1.2億多現金的因素不可忽視，因為眾所周知，流出的現金紅利多了，凈資產下來了，凈資產 收益率也就高了；假定梅林這次不派息，三年平均凈資產收益率就只有9.5%，豈不要掉到配股線之下？

　　另一個原因恐怕是大股東急需資金的關系。去年梅林實現利潤達1.16億元，凈利潤1.02億元，增長幅度達1 倍多，但是，其營業利潤為-2117萬元，利潤來源主要依靠高達1.35億元的投資收益。其中最大的一筆是公司將上海 食品開發公司33.87%股權轉讓給關聯企業上海輕工控股集團，該股權原投資成本9000余萬元，轉讓價1.9億元， 獲投資收益近1億元。按照轉讓協議，輕工控股需在1999年底先支付50%即9500萬元，余款在2000年6月底前 付清。在梅林的資產負債表上，我們看到，其他應收款從期初1.95億元增至3.54億元，這3.54億元其他應收款大 部分系關聯方所欠，包括：大股東梅林正廣和集團欠款1.446億元，輕工控股欠款9500萬元，另有梅林制罐等關聯企 業也欠款數千萬元。按照配股的有關規定，關聯方大量占用上市公司資金的往往很難獲準。如剛完成增發新股的江蘇悅達，原 來5.69億元其他應收款中，悅達集團欠款高達5.03億元，在增發新股的招股書中公司專門提到，根據中國證監會有關 規范上市公司法人治理結構等精神，截止增發前，大股東及其他關聯方的欠款已全部清理完畢；并且還提到，為了在制度上保 證大股東不再占有上市公司資金，以后凡大股東和關聯企業占用上市公司資金300萬元以上者需董事會批準，2000萬元 以上者需股東大會批準。由此可見，監管部門對關聯方占用上市公司資金的現象極為關注。

　　當然我們不能斷定，上海梅林的關聯方就一定要等梅林派發現金紅利，才能歸還上市公司的欠款，從輕工控股需支付 1.9億股權款，去年底已付清9500萬元看，關聯方并非“囊中羞澀”之輩；而且梅林的現金流量也不算差，去年公司凈 利潤1.02億元，經營活動取得的現金凈流入也有8220多萬元。但輕工控股和梅林集團欠款畢竟達2.4億多元，這次 梅林“傾囊而出”10派3.9，大股東就可拿到8000多萬元紅利，這對清理關聯方欠款不能不說是一個大數目。

　　確實，由于及時收到9500萬元股權轉讓款，以及增加短期貸款等原因，上海梅林的現金流量還是很不錯的。公司 貨幣資金從期初1.9億元增至期末3.05億元，短期投資從期初4000余萬增至期末9500余萬。公司的投資收益中 還有一塊債權投資收益，年報附注稱是委托證券機構購買債券的收益，按收益率10%計算，全年委托投資當在7000多萬 元。令人感興趣的是，短期投資中另有4450萬元買進海虹控股流通股245.15萬股，成本價僅18元多一股，至12 月31日年報截止日，由于海虹股價尚未啟?，幾乎沒有什么收益。但眾所周知，進入2000年后海虹和梅林一起，成為滬 深兩市網絡股的大明星，海虹股價最高曾達80元，梅林買進的245萬股海虹流通股收益絕對可觀。問題是，上海梅林與海 虹控股“沾親帶故”，梅林正廣和網絡公司(即后來的85818網站)梅林占有51%股權，海虹占有24%股權，海虹控 股60%的中公網，對85818網站在技術和運作上提供支持，更是市場耳熟能詳的題材，梅林和海虹又都是在元月以后相 繼披露了兩公司運作85818網站和中公網的許多重要進展，使投資人對兩公司控股的網站充滿憧憬。像上海梅林那樣，在 1999年底以前低價買進245萬股海虹，是不是有什么問題呢？